平安证券股份有限公司闫磊,徐勇,付强,徐碧云近期对和而泰进行研究并发布了研究报告《经营逐季改善，汽车电子/储能业务增长迅速》，本报告对和而泰给出增持评级，当前股价为16.98元。

和而泰(002402)

事项：

公司发布2022年年度报告，报告期内公司实现营收59.65亿元，同比-0.34%；归母净利润4.38亿元，同比-20.93%；扣非归母净利润3.77亿元，同比-20.91%。2022年利润分配预案为：拟每10股派现金红利1元（含税）。

平安观点：

短期业绩承压，经营情况逐季改善。由于经济下行导致终端消费疲软，以及客户端需求节奏变化的影响，2022年公司营收同比-0.34%至59.65亿元，归母净利润同比-20.93%至4.38亿元，其中，家电***和电动工具***两大基本盘业务分别实现营收36.73亿元（yoy-7%）和7.52亿元（yoy-21%），经营业绩基本符合市场预期。单季度来看，22Q4公司实现营收15.45亿元，环比+0.5%，归母净利润环比下滑但毛利率环比+5.22%至24.12%，公司经营情况逐季得到改善。

汽车电子业务增长迅速，储能业务拓展顺利。尽管传统业务业绩短期依旧承压，但是公司汽车电子和储能业务发展迅速，其中，2022年汽车电子业务实现营收3.02亿元，同比+83.9%，公司近期与博格华纳签订2.46亿欧元合同，将供应液体加热***产品，伴随公司汽车电子新项目和新订单的持续落地以及产能的不断提升，公司汽车电子业务进入快速增长通道；另外，凭借多年在变频技术、逆变技术、电源管理技术等领域的研发积累，公司储能业务拓展顺利，2022年储能业务实现营收0.61亿，近期公司与战略客户签订合作协议，约定2023年该客户将向公司子公司采购50万套以上储能产品，进一步打开公司储能业务市场空间。

T/R芯片星载+地面双联动，卫星互联网有序推进。2022年子公司铖昌科技T/R芯片业务实现营收2.78亿元，同比+32%，归母净利润1.33亿元，同比-17%，主要因铖昌科技2022年开始缴纳企业所得税以及研发投入持续加大，剔除所得税费用影响后，铖昌科技扣非归母净利润同比增加20%。报告期内，铖昌科技不仅拓宽了星载领域产品应用的卫星型号数量，地面业务也逐步放量，成为重要收入来源之一。卫星互联网方面，公司已进入主要客户核心供应商名录，同时与科研院所及优势企业开展合作，相关卫星互联网用T/R芯片进入量产阶段并持续交付中，成为新的业务增长点。

投资建议：公司是全球智能***核心供应商之一，在家电、电动工具等领域深度扎根，高端客户份额稳步提升，汽车电子及储能新业务订单储备丰富，增长动力充足，随着高价物料库存出清以及下游需求逐步回暖，我们认为公司盈利能力将迎来修复拐点。结合最新业绩，考虑到上游原材料供应紧张影响，公司业绩短期承压，我们下调公司2023-2024年归母净利润为7.2/8.9亿元（此前预期为7.9/10.4亿元），新增2025年归母净利润预测10.7亿元，当前股价（截至2023年3月29日）对应PE分别为22.1/17.7/14.8倍，维持“推荐”评级。

风险提示：1）上游原材料供应紧张对公司业绩产生不利影响。若上游原材料供应紧张情况未得到缓解，将持续加大公司成本端压力；2）汽车电子业务发展不及预期。若公司汽车电子业务产品研发及交付不及预期，将影响公司经营业绩；3）下游消费需求不及预期。当前全球经济下行，下游消费需求相对疲软，可能会对公司经营业绩产生一定影响。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信证券黄亚元研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达97.13%，其预测2023年度归属净利润为盈利5.12亿，根据现价换算的预测PE为30.29。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有10家机构给出评级，买入评级9家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为21.35。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，和而泰（002402）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、经营现金流/利润率。该股好公司指标3星，好**指标2.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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