工程机械行业再添一上市企业！拓山重工开局不利下能否逆风翻盘
工程机械行业正处于下行阶段，销量下滑、开工率下降，上市企业股价腰斩，上下都是一片叫苦连天的架势。然而在此形势下，一家工程机械配套件企业——拓山重工于昨日深交所上市，发行**为24.66元/股，今日收盘价39.06元/股，涨势较好。
一般来说，企业上市的目的大多是募集资金扩大规模。然而，在外部疫情影响和行业高景气不再的当下，主要为三一、徐工、山推等主机企业配套的拓山重工选择继续上市是否合适呢？
连续营收正增长
相较之下利润表现稍显逊色
拓山重工全称“安徽拓山重工股份有限公司”，主营业务为工程机械零部件及总成的研发、生产和销售。公司的主要产品包括链轨节、销套、支重轮、销轴、制动装置系列等，主要应用于挖掘机、推土机等履带式工程机械设备的行走机构。
根据企业公布的近年来的业绩情况来看：
2018-2021年，拓山重工的营收分别为5.06亿元、5.59亿元、7.52亿元和8.87亿元，一直保持着10%以上的正增长。
然而在收入稳步增长的同时，拓山重工的盈利表现并不尽如人意。2018-2021年，公司实现归属母公司股东的净利润分别为7404万元、7242万元、8802万元和8626万元，近三年分别增长了-2.18%、21.53%和-2%。
虽然也有行业下滑因素的影响，但增收不增利的程度较行业上市企业平均水平更为严重。
业绩更依赖头部客户
但符合工程机械行业特性
2018-2021年，拓山重工前五名客户的销售收入分别为42710.85万元、47124.44 万元、61969.01 万元和74920.78万元，占当期营业收入的比例分别为84.45%、84.27%、82.41%和84.69%。
三一重工和徐工在近三年都位居拓山重工前两大客户，两家客户的位置未发生变动而且销售占比较为稳定。前两大客户三一、徐工就占了总销售额的60%以上，如此高的依赖程度也让拓山重工在两大客户中极度丧失话语权，因为如果失掉这两家客户的订单，基本上收入的半壁江山就没了，是不能承受的打击，公司可能由此陷入亏损或一蹶不振。
对此，拓山重工在招股书上也表述得十分清楚：尽管公司已与三一重工和徐工集团通过长期合作建立了相互信任的业务合作关系，但如果未来其主要市场需求格局发生变化、或公司产品质量或技术服务不能持续满足其需求，导致与其合作关系发生变化，三一重工和徐工集团加大对其他供应商的采购，将会对公司的生产经营带来不利影响。
然而，联系到目前我国工程机械产业格局来看，拓山重工的各项份额符合行业特性。拓山重工的产品主要应用于挖掘机、推土机等履带式工程机械设备的行走机构，挖掘机前两强三一、徐工合计市占率在45%左右，推土机龙头山推市占率在50%以上，主机品牌格局也决定了拓山重工对大客户的高依赖。但为了公司更健康地运营，建议可以从其他重要客户诸如我国龙工、昆山林克、泰坦国际、柳工、中联重科、日本小松等企业发力，通过实现均衡化销售提高公司抗风险能力。
计划增加研发及产线建设
最终成绩能否让公司和股民都满意？
拓山重工在招股书上表示：本次发行拟募集资金40204.41万元，公司拟将本次发行所募集资金扣除发行费用后的募集资金净额，将依据轻重缓急拟投资于以下项目：
若实际募集资金不能满足上述拟投资项目的全部投资需求，不足部分由公司自筹解决；若实际募集资金超出上述拟投资项目的全部投资需求，超出部分将根据公司股东大会的决议用于补充公司流动资金或投入其他项目。
2019年至2021年期间，拓山重工产能分别为4.2万吨、5万吨、5.8万吨和7万吨，产能利用率多数时间都超过了100%，产销率也基本达到100%。据拓山重工表示，产能不足成为公司快速发展和规模化经营的瓶颈，而且受到资金、生产场地等因素的制约，公司将部分生产工序委托外协单位生产，在一定程度上缓解公司产能瓶颈，但也提高了公司成本、加大公司管控产品质量的难度。因此，拓山重工对投资3.57亿元的智能化产线建设项目的预期十分乐观。
然而，今时不同往日。拓山重工主营产品供应的挖掘机、推土机品类已连续多月销量下滑。据拓山重工表示，截止 2022年3月31日，公司在手订单金额较2021 年一季度末减少 2147.99万元，降幅18.23%。公司在手订单存在一定下滑主要受下游工程机械行业客户需求波动影响。
2022年下半年虽然预期乐观，但全年超过2021年的可能性仍然微乎其微。前几年行业鼎盛时，拓山重工的盈利都难以大踏步向前。在景气周期都难以赚取更多的利润，景气周期渐去的当下，拓山重工的成绩能否让公司和股民都满意呢？
两大项目建设期均为18个月，也就是预计2024年初能建成投产，那时拓山重工能否赶上行业再次回暖的东风呢？
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