海天瑞声科创板二闯关：营收增速、大客户需求波动，大量数据变脸
北京海天瑞声科技股份有限公司(下称“海天瑞声”)在今年下半年重启科创板IPO。该公司主营业务为AI训练数据的研发设计、生产及销售，所在细分行业为“人工智能基础数据服务业”，处于人工智能产业链上游位置。
但此前被媒体质疑身处AI高技术含量领域，主营业务却含金量有限的海天瑞声，重启之后上市之路能否一帆风顺？或许仍存不确定性，营收增速大幅波动，研发费用率不及同业均值，以往优势是否还在？大客户需求大幅波动，二次闯关大量数据“变脸”，合规及稳健发展是否地基牢固？或许，这些问题还待一一揭晓。
营收增速大幅波动，研发费用率不及同业均值
2017年至2019年，受益于人工智能行业整体的高速发展，海天瑞声呈现出较高的成长性，营业收入分别为11,907.09万元、19,265.77万元和23,755.81万元，复合增长率达41.25%。虽然当前海天瑞声的经营业绩呈现高速增长态势，但各期增长速度仍有一定波动。2018年海天瑞声的营业收入还同比增长了61.8%，2019年营业收入同比增速却下滑到了23.31%，波动较大。
对此，海天瑞声也表示，如果未来下游市场需求出现较**动，或其不能及时提供满足下游客户需求的产品和服务，未来业绩将存在大幅波动的风险。
从目前市场来看，海天瑞声也确实存在着业绩波动的可能。
首先，人工智能行业属于国家支持的战略行业，而人工智能基础数据服务行业位于产业链上游，处于快速增长期，具有广阔的发展前景。近年来，参与该行业的公司在不断增多，一方面推动行业快速发展，另一方面也导致行业竞争加剧。
由此，海天瑞声如果不能持续有效地制定并实施业务发展规划，保持技术、产品和服务的领先性，则将受到竞争者的挑战，从而面临市场竞争加剧而导致的经营状况下滑、市场地位下降和可能失去主要客户的风险，进而影响该公司的盈利能力和发展潜力。
其次，由于人工智能行业整体发展较为迅速，应用领域和应用场景不断拓展，下游需求随着行业发展不断发生变化，海天瑞声进行数据开发所需的各项技术也面临着快速迭代更新的风险。如果海天瑞声无法保持对行业发展趋势的洞察能力以及对研发人才的有效组织和研发经费的经济投入，则可能导致其在行业技术快速迭代过程中无法持续保持技术先进性和技术优势，进而对该公司的客户拓展、产品创新和经营业绩造成不利影响。
上述的两大因素，都指向海天瑞声的研发能力。2017年、2018年及2019年，海天瑞声研发费用分别为2,527.99万元、2,734.53万元及4,169.61万元，虽然呈逐年上升趋势。但研发投入占营业收入的比例分别为21.23%、14.19%和17.55%，2018年大幅下滑后2019年回升，但仍不及2017年。
与同行业公司相比，海天瑞声的研发费用率目前已不占优势。2017年时，海天瑞声8家同行业公司的研发费用率均值为18.18%，低于海天瑞声当年21.23%的数值。2018年，虽然同行业公司研发费用率也同比下滑，但幅度却不及海天瑞声，2018年当年，同行业公司研发费用率均值为16.65%，海天瑞声却仅有14.19%。截至2019年，海天瑞声的研发费用率仍低于同行业公司均值。
大客户需求大幅波动，二次闯关大量数据“变脸”
在海天瑞声的客户中，知名企业众多，有阿里巴巴、**、百度、微软、三星、亚马逊等。2017年、2018年及2019年，海天瑞生向前五名客户合计销售额分别为6,099.29万元、11,378.06万元、12,798.80万元。占当期营业收入比重分别为51.22%、59.06%及 53.88%。
其中，值得关注的是，2018年，大客户中的首位是阿里巴巴，2018年海天瑞声向阿里巴巴的销售额达到5,179.07万元，但到了2019年，阿里巴巴却下滑至大客户的第三名，2019年海天瑞声向阿里巴巴的销售收入达到2,208.26万元，同比下滑了57.36%。为何大客户需求直线下滑？客户需求的大幅波动，会对该公司有何影响？
此外，近年来，海天瑞声也在不断的拓展境外市场。根据数据，2017年至2019年，海天瑞声的境外市场营业收入分别为3460.17万元、5972.01万元、11782.06万元，占主营业务收入的比例分别为29.06%、31%、49.6%。到2019年，海天瑞声的境外收入已接近主营业务收入的一半。
虽然市场拓展，但相应的风险也随之而来。近年来，国际贸易摩擦不断，部分国家通过贸易保护手段，试图制约我国相 关产业的发展。对此，海天瑞声也表示，但国际局势瞬 息万变，一旦国际贸易摩擦导致公司业务受限，公司相关境外业务受到约束，将 会对公司的生产经营产生不利影响。
除此之外，此前撤回上市申请，如今再次提交申请的海天瑞声，对多项数据也进行了修改，举例来看，供应商采购数据方面，2017年供应商北京冠华英才国际经济技术有限公司，2018年供应商北京博睿驰信人力资源有限公司及恩泽尔商贸有限公司，海天瑞声对其的采购额，均出现百万以上的差额；销售方面，2017年中文语音识别采集销量、外语种语音识别采集销量、中文语音识别转写销量，均在第二次申报时，增加了上千小时，最多的多至4716小时。同时，现金流量表中，更是多项数据出现更正。
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