文/每日资本论

流动负债超千亿。

“内地李嘉诚”能走出资金困局吗？

2月1日一早，深交所向泛海控股股份有限公司（下称 泛海控股）发关注函表示，你公司 1 月 30 日披露《2020年度业绩预告》，预计 2020 年度亏损 30 亿元至 40 亿元。主要原因为房地产销售收入不及预期，部分项目出现风险事项或预计未来可回收金额减少，拟对相关资产及商誉计提减值准备，财务费用较上年增加等。深交所要求泛海控股就计提商誉减值，其他主要资产、房地产项目存货减值准备和公允价值损失及财务费用预计增加等情况作出说明。

资本市场迅速做出反应。2月1日开盘，泛海控股股价低开低走，盘中一度下探至2.69元/股，这是自2005年12月以来，其股价的新低。截至收盘，泛海控股股价为2.78元/股，下跌5.12%，总市值144.45亿元。

事实上，泛海控股的情况确实不太乐观。雪球数据显示，截至2020年三季度财报，泛海控股的总负债高达1445亿元，资产负债率为79.06%。其流动负债高达1011.38亿元，短期借款157.66亿元，一年内到期的非流动负债达***.39亿元，但货币资金仅188.68亿元，短期偿债资金缺口219.37亿元。

坏消息还不止于此。据多家媒体报道，2020年最后3个月，泛海系旗下民生信托已有多个信托项目出现延期，其中包括至信516号证券投资**资金信托计划、至信681号中集车辆IPO投资**资金信托计划、至信828号铂首商业地产**资金信托计划。其中，至信828号被指是“一个用关联或盟友公司作为融资方募集资金，收购泛海自己物业的关联自融项目”。

据不完全统计，由民生信托作为原告的诉讼**或发起的执行金额就目前已达156.328亿元。涉及的公司包括武汉金凰珠宝、新华联控股、汉能集团、凯迪生态等。 根据1月14日晚泛海控股披露的旗下控股金融子公司2020年度财务信息显示，截至2020年底，泛海控股持有民生信托93.42%的股权，民生信托则是上市公司唯一出现业绩下滑的金融子公司——2020年民生信托实现营业收入10.7亿元，净利润2.32亿元，同比降幅分别达到了107.02%和74.33%。

简单说，泛海控股目前深陷债务危机。

泛海控股在通常一般指我国泛海控股集团，成立于1988年，集团创始人卢志强也是泛海控股实控人卢志强在国内***赫赫有名。他的“朋友圈”包括万达集团王健林、联想控股柳传志等国内知名企业大佬，而且卢志强都帮助过这两位。早在2007年，卢志强就以控制2609亿元的总市值，成为内地“市值第一人”，有人拿他比作“内地李嘉诚”。2020年5月，他以333.0亿元位列新财富500富人榜第67位，2019福布斯我国慈善榜排名第5位。

迄今，“泛海系”拿下了几乎所有金融牌照，构建起一个包含银行、证券、保险、基金、信托、期货、租赁在内的完整金融帝国；控股了泛海控股等六家上市公司分布于境内外；还入股联想控股、民生银行等39家知名上市公司、10家左右新三板**公司。

不过，这几年泛海控股的日子并不好过。雪球数据显示，2020年三季度泛海控股营收92.29亿元，同比跌44.57%，接近腰斩；净利润亏6.12亿元，同比暴跌-124.55%；销售净利率大跌40.16%。

拉长时间轴不难发现，在经过2015年和2016年高速发展后，2017年泛海控股遭遇断崖式下跌——营收同比跌54.97%，净利润跌7.00%。而且，其营收同比下跌一直持续到现在，净利润也就在2019年转为正数。

此外，泛海控股的管理费用和财务费用逐年且大幅增长。2015年其管理费用24.21亿元，2019年则高达48.95亿元；财务费用2015年为11.89亿元，2019年则增加至29.62亿元。这两项费用支出在5年内翻了一番。再加上其过千亿的负债，泛海控股的日子应该说过得相当不容易。

泛海控股是一家老牌地产公司，涉足金融业务原本是为支撑地产业务发展。自2014年泛海控股宣布正式转型金融。当年泛海控股的年报里说，要“努力将公司由房地产上市公司打造成为房地产+金融+战略投资的综合性业务上市公司”，要“三年打基础，十年创大业”。2020年1月，***正式核准泛海控股的行业分类由房地产“换道”为金融业。

不过，泛海控股的金融业务毛利率远远要小于地产。公开资料显示，2019年，泛海控股在保险行业实现了44.10亿元收入，然而这部分的营业成本却高达43.40亿元，毛利率仅为1.59%。相比之下，同期“被放弃”的房地产行业毛利率则高达51.31%。

与此同时，泛海控股部分金融业务也未能及时顶上。以信托业来说，2019年，泛海控股在信托行业的营业收入为23.44亿元，同比下滑0.97%；毛利率为54.40%，同比减少6.81个百分点。

在这种情况下，2020年亏损也不是什么多大的意外。但必须提醒一下，目前股价已跌进2元，且巨幅预亏，这就给2021年的中报和三季报留下了很大的想象空间。当然，股价到下半年或许也就有了天马行空的想象。

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