钢丝绳行业赛福天研究报告：“钢丝绳+设计”双主业发展
（报告出品方/作者：安信证券,苏多永）
1. 特种钢丝绳龙头企业，受益城市更新及稳增长
1.1. 历史悠久钢丝绳企业，吴中经开区成功入主
江苏赛福天钢索股份有限公司（简称“赛福天”或公司）前身是 1958 年 9 月开业的国营无 锡市钢丝绳厂，是***钢丝绳定点生产厂家，是国内较早从事钢丝绳研发、设计、生产的 厂家。1980 年 4 月国营无锡市钢丝绳厂成为全民所有制企业，主管部门为无锡市冶金工业 局；2000 年 11 月无锡市钢丝绳厂改制成为无锡市赛福天钢绳有限责任公司（以下简称“无 锡赛福天”），员工持股会成为第一大股东；2005 年 6 月无锡赛福天与法尔福国际共同出资 设立江苏赛福天钢绳有限公司（以下简称“赛福天有限”），公司成为中外合资经营企业；2010 年 10 月杰昌股份有限公司（以下简称“杰昌有限”与法尔福国际签订了《股权转让协议》， 外资股东退出；2011 年 9 月赛福天有限整体变更为股份有限公司，无锡赛福天是公司第一 大股东，崔志强是公司实控人；2016 年 3 月公司在上海证券交易所**交易，**资本市 场，成为特种钢丝绳上市第一股。2019 年 6 月崔志强以“协议转让+表决权委托”方式将其 持有的无锡赛福天 16.53%的股权和剩余 50.19%的股权对应的表决权转让给苏州市天凯汇 润产业投资合伙企业（有限合伙）（以下简称“天凯汇润”），天凯汇润成为公司间接控股股东。 2019 年 12 月无锡赛福天更名为苏州吴中融泰控股有限公司（以下简称“吴中融泰”），注册 地从无锡变更为苏州，吴中经开区及国资对上市公司控制逐渐增强。
天凯润成的合伙人主要有江苏省吴中经济技术发展集团有限公司（以下简称“吴中经发”）、 苏州市吴中金融控股集团有限公司（以下简称“吴中金控”）、苏州鼎鑫投资有限公司（以下 简称“苏州鼎鑫”）、苏州市越旺集团有限公司（以下简称“越旺集团”）、苏州市滨湖集团有 限公司（以下简称“滨湖集团”）和东吴创新资本管理有限责任公司（以下简称“东吴创新”） 等，其中吴中经发、吴中金控、苏州鼎鑫是一致行动人，三者受吴中区经开区管委会及国资 委控制，合计控制天凯汇润 47%合伙份额。吴中经开成立于 1991 年，隶属于苏州市吴中区 经济技术开发区（以下简称“经开区”）管委会的一级国有企业，是经开区开发建设、资产 管理和投融资主体。吴中经开设立之初是管委会的行政职能部门，主管经开区直属工业、商 贸、房地产等企业，2004 年吴中经开全面转制，2008 年探索市场化道路，2010 年加快转型 升级走立体型、多元化、市场化、集团化的现代企业发展之路。截至 2020 年末，吴中经开 总资产 641 亿元，净资产 217 亿元，2020 年实现营业收入 32.25 亿元，净利润 1.25 亿元。
苏州鼎鑫是吴中经开全资子公司，成立于 2010 年，注册资本及实收资本均为 2 亿元，主要 从事项目投资与管理等，是天凯汇润的执行事务合伙人（GP）。吴中金控成立于 2014 年， 注册资本 11 亿元，是吴中区国资委旗下的全资子公司，主要对全区银行业金融企业、非银 行业金融企业、金融服务企业及其他行业的投资经营和管理等。
1.2. 聚焦特种钢丝绳业务，品牌影响力持续提高
公司起底老牌的国营钢丝绳厂，拥有 60 多年的钢丝绳研发、生产和销售经验，是钢丝绳龙 头企业之一和钢丝绳上市第一股。公司聚焦特种钢丝绳业务，长期专注于特种钢丝绳于索具 领域的研发，具有深厚的技术研发能力和经验丰富的技术研发团队。公司主导或参与了《电 梯用钢丝绳》、《电梯门机用钢丝绳》、《旋挖钻机用钢丝绳》、《钢丝绳吊索环索》等多项国家 和行业标准的制定，为研发工作积累了丰厚的技术经验。同时，公司与电梯、工程机械等下 **业优质客户长期合作，可以根据客户设臵全面而严格的专业技术标准，不断提高产品品 质，优化产品结构。根据公司公告，经过多年的研发投入，公司的阻旋转钢丝绳、多层股钢 丝绳、压实股钢丝绳、混合芯钢丝绳及高分子钢丝绳等系列产品均得到客户和市场的一致认 可和应用，“大力牌”钢丝绳和“建峰牌”索具在业内享有较高的知名度和品牌美誉度，产 品应用于电梯、起重、索具等行业，其先进的技术优势和可靠的产品质量为公司的发展壮大 提供了源源不断的动力。2018-2021 年公司金属丝片及制成品业务收入分别为 5.05 亿元、 5.98 亿元、6.57 亿元和 7.82 亿元，分别同比增长-1.07%、18.32%、9.94%和 18.96%；毛 利润分别为 0.96 亿元、1.09 亿元、1.13 亿元和 1.25 亿元，分别同比增长 0.15%、13.18%、 3.50%和 11.12%；毛利率分别为 19.05%、18.22%、17.15%和 16.02%。预计随着稳增长 力度加码和新型城镇化建设的推进，公司金属丝片及制成品业务仍将保持稳步增长。
1.3. 新型城镇化力度加码，电梯钢丝绳需求有望释放
2022 年 3 月国家***印发了《2022 年新型城镇化和城乡融合发展重点任务》，明确要求 有序推进城市更新，加快改造城镇老旧小区，有条件的加装电梯，力争改善 840 万户居民基 本居住条件，新型城镇建设力度加码。同月，住建部编制的《住宅项目规范》公开征求意见， 要求入户层为二层及二层以上的住宅，每单元应至少设臵 1 台电梯。城市更新、老旧小区改 制以及住宅项目“新规”都将对电梯行业产生积极影响，电梯钢丝绳行业需要有望加快释放。 公司特种钢丝绳主要用于电梯行业，电梯行业需求的提升有利于公司电梯用钢丝绳快速放量。 2017-2020 年公司电梯用钢丝绳营业收入分别为 3.98 亿元、3.78 亿元、4.26 亿元和 4.57 亿 元，分别同比增长 4.68%、-5.04%、12.67%和 7.34%；电梯用钢丝绳毛利分别为 0.64 亿元、 0.64 亿元、0.72 亿元和 0.66 亿元，分别同比增长-26.24%、0.29%、13.20%和-8.28%；电 梯用钢丝绳业务占特种钢丝绳业务比重分别为 77.89%、74.76%、71.20 和 69.52%，业务占 比呈现下降趋势。从趋势来看，随着新型城镇化、老旧小区改造、城市更新等力度的加大， 电梯钢丝绳行业需求有望加快释放，公司电梯钢丝绳业务迎来了相对较好的发展环境。
1.4. 稳增长政策陆续**，起重用钢丝绳增长快
2019 年以来，我国陆续**稳增长政策，要求加大逆周期调节和跨周期调节，尤其是 2021 年下半年以来，我国稳增长政策持续加码。2021 年 12 月中央**局会议强调宏观政策要稳 健有效，继续实施积极的财政政策，更加注重精准、可持续。同时，我国加大政策储备，搞 好跨周期政策设计，增强前瞻性、有效性，科学管理市场预期。2022 年稳增长成为经济的 “关键词”，各地陆续**稳增长实施政策，根据各省市政府网站披露的投资计划统计，截 至 2022 年 3 月 22 日，全**有 21 省市披露了 2022 年总投资额度，其中 13 个省给出了
2022 年具体投资金额，合计超过了 37 万亿元，重点投向基础设施、民生改善、产业转型等 项目。公司除了电梯用钢丝绳外，还有起重用电梯绳和钢丝绳索具，这两块业务直接受益稳 增长政策推进。2017-2020 年公司起重用钢丝绳营业收入分别为 0.47 亿元、0.63 亿元、0.96 亿元和 1.12 亿元，分别同比增长 33.90%、34.56%、51.65%和 16.78%；起重用钢丝绳毛 利分别为 0.09 亿元、0.11 亿元、0.14 亿元和 0.19 亿元，分别同比增长 14.85%、21.42%、 34.76%和 32.53%。2017-2020 年公司钢丝绳索具营业收入分别为 0.50 亿元、0.53 亿元、 0.64 亿元和 0.73 亿元，分别同比增长 11.62%、5.96%、21.23%和 14.28%；钢丝绳索具毛 利分别为 0.17 亿元、0.16 亿元、0.17 亿元和 0.21 亿元，分别同比增长 5.93%、-2.66%、 0.59%和 24.90%。预计随着更注重政策持续落地，公司起重用钢丝绳和钢丝绳索具将保持 快速增长。
1.5. 实力强劲客户优质，供销两旺快速增长
公司是老牌特种钢丝绳研发、生产、销售提供商，根据 2021 年年报，公司及全资子公司拥 有专利 146 件，其中发明专利 39 件、实用新型专利 102 件，外观设计 5 件；“大力牌”钢 丝绳和“建峰牌”索具具有较强的竞争力，夯实了公司在特种钢丝绳领域的强劲实力，奠定 了公司在特种钢丝绳领域的行业地位。同时，公司客户优质，公司客户主要包括：（1）三菱 电梯、迅达电梯、**达电梯、广日股份等国内知名品牌电梯，公司能够为用户提供电梯钢 丝绳的选型、安装、使用、维护等**解决方案；（2）中联重科、三一重工、徐工机械等具 有全球影响力的工程机械制造企业，公司主要为其提供起重用钢丝绳；（3）中海油、我国石 化、我国重工、中集集团、我国建筑国际、我国交通建设等海洋工程建造企业，公司为其提 供钢丝绳索具等配套产品。作为特种钢丝绳龙头企业，公司拥有较强的综合竞争力，客户优 质，并受益于行业需求的释放，公司特种钢丝绳呈现出供销两旺，库存较低，稳步增长的发展态势。2019-2021 年公司特种钢丝绳生产量分别为 53644 吨、59313 吨和 71719 吨，分 别同比增长 8.19%、10.57%和 20.92%，特种钢丝绳产能利用率持续提高；特种钢丝绳销售 量分别为 53605 吨、59184 吨和 68810 吨，分别同比增长 10.55%、10.41%和 16.26%，整 体呈现出供销两旺的特点，预计随着未来行业需求的释放，特种钢丝绳业务仍具有较好的成 长空间。（报告来源：未来智库）
2. 外延扩张进军建筑设计，区域深耕业绩加速释放
2.1. 外延扩张收购同人设计，打造公司增长第二曲线
公司在聚焦主业的同时，积极进行战略转型。2020 年 4 月公司拟以现金支付方式收购同人 建筑设计（苏州）有限公司（以下简称“同人设计”）的 100%股权，2020 年 5 月公司完成 对同人设计的收购，支付对价 2.55 亿元，分 5 期支付，即 10000 万元、5300 万元、3060 万元、3060 万元和 4080 万元，到目前为止，公司已经支付 2 期交易对价。同人设计的前身 是成立于 1987 年 11 月苏州市电子建筑设计室，于 2001 年由事业单位转制为民营科技型企 业，下设方案创作设计部、建筑设计部、结构设计部、设备设计部、景观设计部、室内装修 设计部。同人设计拥有建筑设计甲级资质，主要从事建筑装饰、建筑幕墙、轻型钢结构、建 筑智能化**、照明、消防等工程设计，业务领域涵盖住宅、商业、办公、教育及医疗等领 域。根据同人设计官网信息，目前同人设计拥有各类专业设计人员 120 多人，其我国家一级 注册建筑师 4 人、国家一级注册结构工程师 8 人、高级工程师 26 人、工程师 70 余人，是苏 州市规模相对较大的建筑设计企业。公司收购了同人设计，进军建筑设计领域，实现了公司 双主业发展的态势，打造了公司第二增长曲线。根据同人设计业绩承诺，2020-2022 年同人 设计扣非后净利润预计分别不低于 ***0 万元、3000 万元和 3500 万元，2020-2021 年同人 设计实际完成业绩分别为 2567 万元和 2969 万元，完成率分别为 102.68%和 98.97%，分别 占当年归母净利润的 47.74%和 52.13%。
同人设计主要从事建筑设计及 EPC 工程管理等业务，建筑设计业务主要聚焦项目方案设计、 深化设计、施工图设计等，设计项目主要是园区厂房、公交枢纽等项目，服务于经开区及区 域交通发展，如苏州新申医药科技有限公司翻建厂房设计项目和宝带桥南公交枢纽方案设计 （含总体规划设计）、初步设计及施工图设计项目；EPC 工程管理业务为 EPC 全过程管理， 涵盖了 EPC 项目规划、报批、造价、咨询、管理等，项目主要为公租房、安居房、工业厂 房的 EPC 项目，如新思家园六期安臵小区 EPC 项目、吴中优辉投资翻建生产用房 EPC 项 目和石湖东岸蠡尚云庭安臵房 EPC 项目等。通常情况下，同人设计以组建联合体的方式参 与 EPC 项目，拿下 EPC 项目后，同人设计主要承担 EPC 项目的全过程管理及项目设计业 务，工程施工不在业务范围之内。根据同人设计介绍，同人设计 EPC 工程管理及建筑设计 收入占到 EPC 项目总投资的 5.5%-6.0%之间，其中全过程管理费率约 3%，设计费率一般 2.5%-3%。2021 年以来，公司累计公告中标的 EPC 项目 6 个，中标金额合计 30.1 亿元， 我们按照 5.5%的费率计算，同人设计 EPC 全过程管理及建筑设计业务规模约 1.66 亿元， 对公司业绩释放具有积极贡献。
2.2. 区域发展环境良好，经开区投资增速快
苏州市经济发展水平全国领先，2021 年苏州市 GDP 全国城市排名第六位，人均 GDP 全国 城市排名第五位。2021 年全市实现生产总值 22718.3 亿元，同比增长 8.7%。其中，第一产 业增加值 189.7 亿元，同比下降 0.8%；第二产业增加值 10872.8 亿元，同比增长 9.5%；第 三产业增加值 11655.8 亿元，同比增长 8.1%。从各市县来看，昆山市排名第一，GDP 约 4700 亿元；工业园区排名第二，GDP 约 3*** 亿元；张家港市排名第三，GDP 约 3200 亿元；吴 中区排名第八，GDP 约 1500 亿元。苏州市固定资产投资保持较快增长，2021 年全市固定 资产投资完成额 5660.6 亿元，同比增长 8.3%，两年平均增长 7.5%；其中工业投资 1604.8 亿元，增长 5.0%；第三产业投资 4041.6 亿元，增长 9.5%；基础设施投资 641.2 亿元，比 上年增长 10.4%。苏州省建筑业发达，2021 年江苏省建筑业总产值 38244 亿元，以绝对优势继续领跑全国，排名第二的浙江省建筑业总产值 23011 亿元。苏州市建筑业发展态势良好， 2021 年全市建筑业总产值 4181 亿元，同比增长 12%，较 2019 年增长了 33%，继续保持较 高的增速。从各市县来看，建筑业总产值相城区排名第一，达到 668 亿元；姑苏区排名第二， 达到 570 亿元；昆山市排名第三，达到 554 亿元；吴中区排名第六，达到 440 亿元。
吴中区地处苏州市域地理中心和长江三角洲经济圈腹地，北与苏州古城、工业园区、高新区 接壤，南临吴江区，东接昆山，西衔太湖，与上海、杭州、南京均在 2 小时交通圈内。全区 拥有陆地面积 745 平方公里，太湖水面 1486 平方公里，占太湖面积的五分之三，下辖 1 个 ***太湖旅游度假区、1 个***经济技术开发区、1 个***农业园区、1 个省级高新技 术产业开发区以及 7 镇 7 街道，户籍人口 70.5 万，常住人口 138.9 万。吴中区经济总量在 全市排名第八位，但增长相对较快。2021 年全区 GDP 约 1500 亿元，增速 10.91%，高出 全市 2.21 个百分点；一般公共预算收入 208.3 亿元，增速 10.8%，高出全市 1.8 个百分点； 固定资产投资 658.7 亿元，增速 10%，高出全市 1.7 个百分点。根据苏州市吴中区人民政府 发布的《2022 年吴中区政府工作报告》，2022 年吴中区将优化重点项目结构，开展“重点 项目提质年”活动，确保 *** 个区级重点项目完成投资 500 亿元，确保完成工业投资超 130 亿元；推动城乡面貌改善，加快美丽宜居城市建设，完成城镇老旧小区综合改造项目 10 个； 全面提升基建品质，启动东山大道改造、东欣路改造、胜浦大桥南连接线等项目，加快推进 吴淞江整治，加快实施京杭运河局部节点后续工程等。
2021 年 10 月江苏省自然资源厅批复了《苏州市吴中区国土空间规划近期实施方案》，吴中 区总体空间格局：“一核一轴一带”，即中心城市核、先进制造轴、生态文旅带。中心城市核 包括高新区下辖全域、开发区下辖城南街道全域、越溪东部片区及太湖街道全域，主要聚焦 优势产业和前沿技术，发挥苏州主城南中心的枢纽作用，培育技术创新、创业孵化、人才集聚、营运总部和科技金融等基地。先进制造轴以吴中经济技术开发区为引领，串联甪直、郭 巷全域，越溪、木渎、横泾、胥口、光福、临湖和东山部分地区，包含“十四五”期间制造 业重点发展载体和存量更新重点领域，围绕“一轴贯通，多极联动”空间布局，培育一批百 亿级战略性新兴产业园区、一批百亿级龙头企业，加快创新转型和空间效益提升。生态文旅 带以苏州太湖国家旅游度假区、苏州生态涵养发展实验区为引领，包括香山、金庭下辖全域， 以及胥口、光福、东山、木渎、横泾和临湖的部分地区，以保护太湖自然和文化“双遗产” 为目标，坚持“发展保护两相宜，质量效益双提升”，扩大生态容量，探索在好环境发展新 经济的新模式，全力打造生态型休闲旅游度假目的地和创新型新兴服务业高地。《苏州市吴 中区国土空间规划近期实施方案》新增建设用地 206.6666 公顷，其中城镇开发边界 内布 局新增建设用地 196.0418 公顷，涉及 472 个地块，占比 94.86%；城镇开发边界外新增建 设用地 10.6248 公顷，涉及 79 个地块，占比 5.14%。
经开区是 1993 年 11 **江苏省人民政府批准的首批省级经济开发区之一，2012 年 12 月正 式升格为***经济开发区，规划面积 150 平方公里，下辖 4 个街道办事处，33 个村（社 区），总人口 41.7 万人，常住人口 14 万人。经过近 30 年的发展，经开区形成了以河东高新 工业园、东吴工业园、旺山高科技工业园、吴中出口加工区、东太湖科技金融城、吴淞江科 技产业园“四园一区一城”的产业载体和以城南建成区、越溪城市副中心、尹山湖〃独墅湖 双湖新城区和太湖新城吴中片区“三湖一中心”为总体框架的城市板块，已经发展成为苏州 城南先进制造业的集聚区和现代化的新城区。开发区致力于集聚转型升级新产业，主抓两条 线，即高端工业科技产业、高端现代服务业；壮大“5+5”，即电子信息、生物医药、装备制 造、精密机械、新能源新材料等 5 大工业科技产业，检验检测及认证、服务贸易、金融、设 计、文体旅游等 5 大高端现代服务业，吸引了来自 20 多个国家、地区以及国内各个省市的 中外企业 4000 多家。经开区的新能源产业主要是以新能源汽车行业和氢能源行业为主，涵 盖机电、电控、动力电池充电桩、水电解质氢设备、氢燃料电池、氢能源研发等，重点突出 智能电池和新能源汽车配件，形成从关键零部件到成套**的产业体系。目前，经开区内已 拥有三洋能源、竞立制氢、氢洁能源等新能源行业代表企业。2021 年 12 **开区牵手宁德 时代，宁德时代拟在经开区投资 34 亿元建厂，重点发展电动能效优化解决方案等在内的前沿研发项目，预计 2022 年 6 月开工建设，宁德时代的进驻对经开区新能源产业发展产生积 极影响，带动新能源产业链发展，夯实壮大经开区新能源产业。
2.3. 区域深耕战略发力，新签订单高速增长
同人设计采取区域深耕的发展战略，聚焦吴中区建筑设计及 EPC 工程管理市场，挖掘建筑 设计、EPC 工程管理等业务机会。同人设计实行院长负责制，院长下面设有业务部、内装部、 设计部和 EPC 部门，设计部下有方案所、土建施工图组，土建施工图组又分为建筑组、结 构组、机电组、给排水组和暖通组；EPC 部门下设项目组，根据具体项目设立项目组，主要 承担具体项目的规划、咨询、报批、招投标等全过程业务。同人设计是历史悠久、建筑设计 甲级、综合实力较强的建筑设计企业，服务于吴中区基础设施建设、园区建设和安居工程建 设等，随着吴中区快速发展，同人设计新签订单高速增长。2020 年同人设计承接的建筑设 计及 EPC 工程管理业务合同金额累计为 10.4 亿元，是 2020 年同人设计营业收入的 16.40 倍；2021 年同人设计累计承接的建筑设计及 EPC 工程管理业务合同金额累计为 30.2 亿元， 同比增长 190.39%，是 2021 年同人设计营业收入的 31.71 倍。从重大订单来看，2020 年 5 月以来，同人设计累计公告中标重大建筑设计及 EPC 工程管理项目 12 个，中标金额合计 30.60 亿元，其中建筑设计订单 0.50 亿元，占比 1.65%；EPC 工程管理项目中标金额合计 30.10 亿元，占比 98.35%。2021 年吴中区固定资产投资达到 658.7 亿元，同人设计中标订 单占固定资产投资的比重仅 4.65%，2022 年 3 **开区推出了 50 个总投资 278.8 亿元的重 大项目，预计将对同人设计的发展产生积极影响。
2.4. 区内市占率有望提高，业绩快速释放可期
同人设计是一家扎根吴中，深耕吴中的建筑设计企业，吴中区经济发展、社会进步对其影响 深远。公司通过并购方式将同人设计纳入上市公司后，同人设计借助上市平台及区内的资源 优势，业务发展日新月异。根据公司年报，2020 年同人设计承接了 10.4 亿元的 EPC 项目 订单，2021 年又承接了 19.8 亿元 EPC 项目的订单，业务量及区内市占率均显著提高。从 公告的订单来看，同人设计重大订单均来自吴中区，新签订单涉及到设计咨询、EPC 工程管 理两大业务板块，具体项目涵盖工业厂房、公租房、安居工程、交通基础设施等领域，吴中 区城市更新、片区开发、园区建设、城中村改造、基建投资、房地产等发展对同人设计影响 十分显著，预计“十四五”期间同人设计将充分受益于吴中区的“大建设、大发展”，区内 市占率有望在股东的支持下进一步提高。作为深耕吴中的建筑设计公司，随着设计能力提高 和上市公司平台支持，综合竞争力的有望增强，“走出去”势在必行。同人设计在苏州和无 锡均具有“主场”优势，凭借上市公司、吴中区国资的支持，有望将业务延伸到苏州、无锡 市场，区外业务开拓值得期待，助力同人设计业绩释放。2020-2021 年同人设计扣非后净利 润分别为 2567 万元和 2969 万元，从在手订单和未来新签订单情况来看，同人设计的业绩 增速有望提速，有望超过公司业绩增速，建筑设计业务利润占比仍将持续提高，成为公司最 主要业务板块，打造了公司第二成长曲线。（报告来源：未来智库）
3. 股权投资力度加大，动力电池值得期待
3.1. 成立投资管理公司，股权投资力度加大
公司所处行业相对成熟，稳定发展可能性较大。为了谋划公司长期发展和抓住新产业的机会， 公司积极进行股权投资。2020 年 7 月公司出资 3000 万元取得了上海赛傲生物技术有限公司（以下简称“赛傲生物”）2.1583%的股权，迈出了公司股权投资的第一步。赛傲生物长期 专注于细胞药物的研发和生产、细胞临床治疗技术的研发及转化、细胞制备及存储服务，总 部位于上海，在北京、广州、重庆、徐州、杭州设立有子公司，拥有国际标准的 cGMP 细胞 制备存储中心，并且获得国际权威认证机构 NQA“人体免疫细胞、干细胞的制备、检测和存 储技术服务”的 **O9001 国际质量管理体系认证，是一家集科研、转化、生产、服务为一 体的综合型细胞治疗高科技企业。2021 年 11 月公司拟使用自有资金 700 万元认购无锡新聚 力科技有限公司（以下简称“新聚力”）18.92%的股权，股权投资业务再下一城。新聚力主 要从事为动力电池生厂商提供定制化、智能化物流成套**的研发即销售，主要为客户提供 设计、开发和制造新能源动力电池全自动物流成套**、智能化仓储**、无人搬运机器人、 自动化输送分拣**、自动化成套测试物流设备**、自动化物流软件**的方案设计，以 及智慧工厂信息管理**的服务，提供集数据**、设备制造、安装调试、售后服务于一体 的解决方案。为了更好地开展股权投资业务，理顺股权投资管理架构，2022 年 3 月公司拟 成立苏州赛福天投资管理有限公司（暂定名），注册资本金 1 亿元，主要立足公司长远战略 规划，加快公司产业布局，提升公司综合竞争力及企业品牌影响力，股权投资业务有望加码。
3.2. 电力电池需求爆发，产业布局恰逢其实
在“双碳”背景下，新能源车需求强劲释放。根据 DIGITIMES Research 数据，2021 年全 球新能源车销量 631 万辆，同比增长 101%；根据中汽协数据，我国新能源车销量 352 万辆， 同比增长 160%。2022 年 1-2 月我国新能源汽车产销量分别为 82.0 万辆和 76.5 万辆，分别 同比增长 1.6 倍和 1.5 倍，新能源汽车供需两旺，未来发展前景广阔。新能源汽车市场的高 景气带动动力电池需求强劲增长，动力电池行业整体呈现供不应求的态势，即使工厂所有生 产线满负荷运转，加班加点都难以保证新能源车电池供给，供给不足是当前动力电池行业的 主要瓶颈。从装机量来看，宁德时代是全国动力电池绝对龙头，截至 2022 年 2 月宁德时代 装机量 6.57GWh，市场份额 48.02%，比亚迪装机量 2.9GWh，市场份额 21.24%；中创新 航（前身是“中航锂电”）装机 1.15GWh，市场份额 8.44%；国轩高科、LG 新能源、蜂巢 能源、捷威动力、亿纬锂能、欣旺达、多氟多等动力电池企业装机量相对较小，装机量均在 0.7GWh 及以下，合计为 2.58GWh，市场份额合计为 19.56%。从产能的地域分布来看，江 苏省有动力电池电芯企业近 40 家，宁德时代、中航锂电等动力电池龙头企业均在江苏省。 2021 年江苏省动力电池产能、产销分别占全国的 44.7%、46.5%，占据全国动力电池行业的 “半壁江山”。
动力电池**集成是单体电池和整车之间的桥梁，根据智研咨询，2019 年国内共有 161 家 企业实现动力电池装机配套，装机量由 2014 年的 7.85 万套增长至 2019 年的 124.19 万套， 五年内实现装机量增长近 16 倍，2019 年行业规模对比 2018 年的峰值 655.27 亿元有所下滑， 回落至 522.48 亿元。动力电池**集成市场呈现三足鼎立的格局，行业参与者主要有电芯 企业、整车企业和专业 PACK 企业，根据智研咨询，2019 年电池企业、车企和第三方 PACK 企业的市场份额分别为 67%、14%和 19%。新聚力是 2021 年 4 月成立于江苏省无锡市的动 力电池**集成服务提供商，主要为动力电池生产商提供定制化、智能化物流成套**的研 发及销售，能够提供集数据**、设备制造、安装调试、售后服务于一体的综合解决方案。 新聚力智慧物流**业务基于动力电池生产商完整的产业链、核心设备自主研发制造、行业 服务能力、丰富的多行业经验、客户资源广泛且优质等优势，为客户提供定制化的智慧物流 **集成综合解决方案，使客户实现物料出入库、存储、无人输送与搬运、生产、分拣与拣 选、配送、生产上下料、数据分析等物流输送流程实现自动化、信息化和智能化，帮助客户 物流**工程实现一站式作业，大大提升物流**的效率和准确性、节约人力成本、减少土 地占用，为客户持续创造价值。新聚力紧邻无锡的宁德时代和常州的中创新航，能够近距离 服务动力电池生产企业，未来将充分挖掘无锡、苏州、常州等省内资源，做大做强动力电池 **集成业务。公司看好新能源未来发展空间，通过增长扩股加大对动力电池领域的布局， 符合国家政策导向和公司战略布局，恰逢其实未来可期。
4. 负债率低盈利能力提高，订单充足未来增长可期
4.1. 盈利能力有所提高，资产负债率相对较低
随着同人设计的并表，公司盈利能力持续提高。2018-2021 年公司毛利率分别为 19.37%、 18.43%、21.02%和 19.31%，公司毛利率呈现出快速提升的态势。分业务看，特种钢丝绳毛 利率受钢材**波对影响整体呈现下降趋势，2018-2021年特种钢丝绳毛利率分别为19.05%、 18.22%、17.15%和 16.02%；建筑设计毛利率较高，2020-2021 年毛利率分别为 63.13%和 50.51%。毛利率的提高增强公司盈利能力，2018-2021 年公司净利率分别为 3.09%、2.27%、 7.17%和 6.28%，ROE（加权）分别为 2.44%、2.04%、7.34%和 7.28%，预计未来两年公 司净利率和 ROE 仍将呈现上行态势。公司资产主要由货币资金、应收账款、存货、固定资 产和商誉组成，2021 年分别占总资产的 8.83%、14.00%、14.43%、25.08%和 18.07%，公 司应收账款、存货和固定资产质量高，减值可能性相对较小；公司商誉是收购同人设计形成 的，目前同人设计经营情况良好，业绩快速释放，发生减值计提的概率较低，公司资产质量 高。同时，公司负债较少，资产负债率呈现下降趋势。截至 2021 年末，公司短期负债 4.50 亿元，长期负债 0.49 亿元，总负债 4.99 亿元，银行借款仅 2.14 元。2018-2021 年公司资产 负债率分别为 27.62%、19.24%、35.25%和 38.10%，虽然 2020-2021 年公司资产负债率提 升明显，但是整体负债率处于相对较低位臵。
4.2. 现金流总体表现良好，资产周转率处于上升趋势
2019-2021 年公司经营性现金流整体表现良好，销售商品提供劳务收到的现金分别为 5.64亿元、6.79 亿元和 7.63 亿元，分别同比增长 4.81%、20.28%和 12.35%，收现比分别为 0.89、 0.90 和 0.83，呈现逐年提高的态势。较高的收现比助力公司现金流管理，2019-2021 年公司 经营性净现金流分别为 13070 万元、5113 万元和 13534 万元，经营性现金流持续流入增强 了公司内生增长动力。同时，公司资产周转率显著提高。2018-2021 年公司应收账款周转天 数 77.73 天、59.67 天、56.29 天和 63.40 天，存货周转天数分别为 162.57 天、138.57 天、 95.41 天和 83.52 天，应收账款周转率 4.63 次、6.03 次、6.40 和 5.68 次，流动资产周转率 1.03 次、1.27 次、1.55 次和 1.59 次，总资产周转率分别为 0.57 次、0.69 次、0.73 次和 0.74 次，资产周转率显著提升，说明公司销售能力持续提高，资金使用效率显著提升，经济效应 持续变好，预计随着特种钢丝绳和建筑设计业务的快速发展，公司资产周转率仍有望进一步 提高。
4.3. 在手订单较为充足，公司未来增长可期
公司业绩驱动主要来自于特种钢丝绳和建筑设计两大业务板块。特种钢丝绳以销定产，市场 需求、产能及产能利用率决定了特种钢丝绳业务规模。2021 年公司特种钢丝绳产量为 7.17 万吨，公司可以根据市场需求提高特种钢丝绳的产能。2018 年以来，国家大力推进新型城 镇化建设，加快旧城改造、城市更新和片区开发，电梯需求强劲。同时，国家**了稳增长 政策，基建投资保持较高水平，工程机械需求强劲，起重用钢丝绳需求释放。新型城镇化和 稳增长政策带动了公司特种钢丝绳业务快速增长，2018-2021 年特种钢丝绳业务收入分别为 5.05 亿元、5.98 亿元、6.57 亿元和 7.82 亿元，分别同比增长-1.07%、18.32%、9.94%和 18.96%，预计未来 2-3 年公司特种钢丝绳业务仍将保持稳健增长。建筑设计业务增长的主要 驱动力是新签订单，同人设计 2020 年承接的 EPC 业务订单 10.4 亿元，2021 年承接的 EPC 业务订单 19.8 亿元，按照 5.5%的费率计算，预计 EPC 全过程管理及设计业务对应的业务 量分别为1.66亿元。2022年2月同人设计中标 2个高标准厂房设计订单，订单金额合计1874 万元，为同人设计业绩释放提供订单支撑。目前，同人设计在手订单充足，全年新签订单值 得期待，订单收入比较高，预计未来 2-3 年同人设计业务将保持较高的增速，预计增速显著 高于公司整体增速，带动公司快速增长。同时，公司积极布局新产业，收购了新聚力部分股 权，动力电池新能源领域迈出第一步，新产业助力公司未来几年增长。
4.4. 董监高增持彰显对价值认可，回购计划助力公司成长
2021 年 11 月公司发布公告，公司董事长沈生泉先生、总经理林柱英先生及控股子公司江苏 赛福天机电技术服务有限公司执行董事俞文先生计划自本公告披露日起 6 个月内拟合计增持 公司股份不低于 5,740,800 股，不低于公司总股本的 2%，不超过公司总股本的 5%，拟增持 股份的**不超过 25 元/股，增持主体将根据公司股票的**波动情况及资本市场的整体趋 势择机增持，董监高的积极增持彰显出对公司价值的认可。截至 2022 年 3 月 17 日，沈生泉 先生累计增持 35000 股，占公司股份总数的 0.012%；林柱英先生累计增持 148,630 股，占 公司股份总数的 0.052%；俞文先生累计增持 2,780,770 股，占公司股份总数的 0.969%；增 持主体累计增持 2,883,670 股，占公司股份总数的 1.005%。2022 年 4 月公司发布公告，拟 用 ***0 万元至 5000 万元的自有资金或自筹资金回购公司股份，回购**不超过 13.8 元/ 股，按最高回购价计算，预计回购的股份占公司总股本的 0.63%至 1.26%，回购的股份全部 用于股权激励或员工持股计划。董监高的积极增持彰显出管理层对公司价值的认可，上市公 司回购并用于股权激励或员工持股有助于激发管理效率及员工积极性，助力公司未来成长。
5. 双轮驱动业绩高增长，新产业提升估值空间
5.1. 盈利预测：双轮驱动业务高增长，结构优化毛利率提高
特种钢丝绳业务收益于新型城镇建设、城市更新、旧区改造、稳增长政策，行业需求持续释 放，公司特种钢丝绳业务板块整体呈现增长提速的态势。预计 2022-2024 年公司金属丝绳及 其制品营业收入分别为 9.77 亿元、12.02 亿元和 14.43 亿元，分别同比增长 25%、23%和 20%。同时，公司建筑设计和 EPC 工程管理订单高速增长，建筑设计及工程管理业务业绩 有望加速释放，预计 2022-2024 年建筑设计及 EPC 工程管理营业收入分别为 1.48 亿元、2.21 亿元和 3.21 亿元，分别同比增长 55%、50%和 45%。另外，公司纺织纤维等业务相对稳定， 预计 2022-2024 年营业收入分别 0.46 亿元、0.51 亿元和 0.55 亿元，分别同比增长 20%、 10%和 8%。基于上述预测，预计 2022-2024 年公司整体营业收入分别为 11.71 亿元、14.74 亿元和 18.19 亿元，分别同比增长 27.90%、25.90%和 23.36%。
成本管控、自动化水平提高、产能利用率提升等均有利于特种钢丝绳毛利率提高，预计 2022-2024 年公司金属丝绳及其制品毛利率分别为 16.0%、16.5%和 17.0%。公司建筑设计 及 EPC 工程管理业务毛利率预计随着规模扩大、人力成本上升、EPC 工程管理业务占比提 高而下降，预计 2022-2024 年公司建筑设计及 EPC 工程管理业务毛利率分别为 55.0%、 55.5%、56.0%。随着高毛利的建筑设计及 EPC 工程管理板块业务占比的提高，公司整体毛 利率呈现上行态势，进而带动公司盈利能力增强。预计 2022-2024 年公司整体毛利率分别为20.79%、22.23%和 23.76%，净利率分别为 6.82%、7.36%和 7.80%，加权 ROE 分别为 9.37%、 11.69%和 13.80%。预计 2022-2024 年公司归母净利润分别为 0.80 亿元、1.09 亿元和 1.42 亿元，分别同比增长 40.21%、35.90%和 30.67%；EPS 分别为 0.28 元、0.38 元和 0.49 元。
5.3. 投资分析：双轮驱动业绩高增长，新产业提升估值空间
公司是老牌特种钢丝绳研发、生产、销售企业，旗下的“大力牌”钢丝绳和“建峰牌”索具 具有较强的品牌影响力，得到了电梯制造商、工程机械制造商、石油开采企业等认可和支持。 近几年，公司深度受益新型城镇化建设、城市更新、旧城改造、基建稳增长政策，特种钢丝 绳业务呈现加速增长的态势，产能利用率持续提高，业绩有望逐年释放。公司立足主业，不 断拓展业务版图，通过外延扩张，涉足建筑设计领域，打造增长第二曲线。公司收购了深耕吴中区的老牌建筑设计企业——同人设计，进军建筑设计及 EPC 工程管理领域，同人设计 采取区域深耕战略，新签订单高速增长，业绩释放明显提速，且充分享受吴中区大建设、大 发展的红利，未来快速成长可期。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
精选报告来源：【未来智库】。未来智库 - 官方网站
一 公司基本情况速览总股本：1.879亿 总发行量 :4690万 发行**：10.69元 募资总额：5.01亿发行市盈率:20.42倍 行业市盈率:19.12倍所属行业：燃气生产和供应 所属区域：陕西
美能能源（001299）12月6日主力资金净买入1125.28万元
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美能能源2023年3月22日在深交所互动易中披露，截至2023年3月20日公司股东户数为2.27万户，较上期（2023年2月10日）减少3573户，减幅为13.59%。美能能源股东户数低于行业平均水平
美能能源7月24日在交易所互动平台中披露，截至7月20日公司股东户数为20020户，较上期（7月10日）减少1465户，环比降幅为6.82%。证券时报•数据宝统计，截至发稿，美能能源收盘价为16.20
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10月17日，陕西美能清洁能源集团股份有限公司（下称“美能能源”，SZ:001299）披露发行公告，并将于2022年10月18日开启申购。本次上市，美能能源的发行价为10.69元/股，发行市盈率20.
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加码新能源领域投资 美能能源拟投建集团总部暨西安智慧能源研究院
本报记者 殷高峰11月14日，美能能源发布公告称，公司与西安高新区管委会拟签订《美能能源总部暨西安智慧能源研究院建设项目协议书》，公司计划在西安高新区上市企业园建设美能能源总部暨西安智慧能源研究院，总
多主力现身**榜，美能能源换手率达55.10%（11-25）
深交所2022年11月25日交易***息显示，美能能源因属于连续三个交易日内收盘**涨幅偏离值累计20%、当日换手率达到20%的证券而登上**榜。美能能源当收24.83元，涨跌幅为10.01%，换
多主力现身**榜，美能能源换手率达32.22%（05-29）
深交所2023年5月29日交易***息显示，美能能源因属于当日换手率达到20%的证券而登上**榜。美能能源当收18.72元，涨跌幅为3.43%，换手率32.22%，振幅12.43%，成交额2.73
11月7日美能能源（001299）**榜数据：机构净卖出1216.39万元
沪深交易所2022年11月7日公布的交易***息显示，美能能源（001299）因日换手率达到20%的前5只证券登上**榜。此次是近5个交易日内第3次上榜。截至2022年11月7日收盘，美能能源(001
