负极材料黑马尚太科技上市在即,行业过剩引关注

2023-01-05 零碳风云


撰文|大蔚编辑|凯旋


1226日,经深圳证券交易所审核同意,新兴人造石墨负极材料供应商——石家庄尚太科技股份有限公司(下称尚太科技)将于1228日在深圳证券交易所主板上市。首次公开发行后总股本2.59亿股,首次公开发行股票数量为6494.37万股,发行价33.88/股,发行市盈率16.28倍。

此次IPO,尚太科技计划公开发行不超过6494.37万股新股,拟募集资金20.64亿元,扣除发行费用后,拟使用约10.64亿元用于“尚太科技北苏总部项目”、10亿用于补充流动资金。

近年来,随着锂电池产业兴旺,负极材料也迎来了飞速发展。尚太科技负极材料销售量增长迅速,快速拉近与传统负极材料厂商的差距,在行业内的地位逐渐上升。2019年至2021年尚太科技在国内负极材料厂商排名分别居第7位、第6位和第5位,成为负极材料行业杀出的一匹黑马。



1

负极材料催生的机会

官网显示,尚太科技成立于2008年,一直专注于石墨粉体材料的研究与生产;2017年,公司由负极材料石墨化加工服务转型为集负极材料自主研发、一体化生产加工、销售于一体的高新技术企业,并设立全资子公司山西尚太锂电科技有限公司。

2019年至2022年,公司先后在山西昔阳完成3万吨、5万吨、12万吨产线建设,2023年将进行30万吨产线建设。目前公司已成为业内少有的、规模领先的以自建石墨化产能为核心的能够涵盖粉碎、造粒、石墨化、炭化、成品加工等全工序全部自主完成、实现一体化生产的锂离子电池负极材料生产企业。

负极材料是锂电池的一种主要原材料,与正极材料、电解液、隔膜合称为锂电池四大原材料,占锂电池成本10%-15%。目前,运用于锂离子电池的负极材料一般都是碳素材料,如石墨、软碳(如焦炭等)、硬碳等。正在探索的负极材料有氮化物、PAS、锡基氧化物、锡合金、纳米负极材料,以及其他的一些金属间化合物等。而人造石墨负极材料因其高倍率、长循环、低膨胀等优势,成为当今锂电池负极材料市场的主流产品,终端主要应用于数码产品、新能源电动汽车、风光新能源储能等领域。

受益于锂电池下游市场需求爆发式增长,锂电负极材料产销量也是逐年提升。

据据高工锂电的数据,2020年我国负极材料出货量达到37万吨,复合增长率高达33.07%,占全球市场份额的69.8%,成为负极材料的主要产出国。2021年,我国负极材料出货量72.0万吨,同比增长94.60%,占全球市场份额的75.8%。高工锂电预测,至2025年我国负极材料市场仍将以40%以上的复合增长率高速发展,我国负极材料市场规模预计将从2021年的72.0万吨增加到2025年的280.0万吨。

尚太科技成立十几年来,一直处于不温不火、默默无闻状态。2017年公司抓住机遇转型为负极材料加工企业后,业绩可谓一飞冲天。

招股书显示,2019年至2021年,尚太科技负极材料销量分别达到1.12万吨、1.92万吨、6.48万吨,年复合增长率达140.73%。2022年上半年,公司负极材料销售量已达5.01万吨,延续高速增长态势。虽然与杉杉股份、贝特瑞、璞泰来、中科电气等领先企业相比,出货量有一定的差距,但是后起之势极快。

主要业绩数据方面,2019年至2021年及2022年上半年,尚太科技分别实现营业收入5.47亿元、6.82亿元、23.36亿元及21.98亿元;实现净利润0.88亿元、1.53亿元、5.43亿元及6.92亿元。

预计2022年全年营业收入将超过50亿,较2021年数据增长超过110%;净利润超过14亿,较2021年增长160%以上。

尽管公司早些年发展缓慢,但正因为前期数年专注于石墨粉体材料的研究,才使得尚太科技厚积薄发。

招股书显示,相较于同行业主要企业,尚太科技负极材料生产全部工序均自主进行,极少采购委托加工服务,从而减少因委托加工导致的毛利流出。该公司能够控制全部生产流程,进而控制各工序成本,各个工序紧凑分布在同一生产基地,提升了整体生产效率,并减少了运输支出,降低了生产成本,提高了盈利水平。

另外,丰厚的生产工艺、装备设计和生产管理经验也为尚太科技带来一定成本优势,极大提高了尚太科技的毛利率。

招股书显示,2019-2022上半年,尚太科技主营业务毛利率分别为37.08%、35.38%、35.85%和43.21%,其中负极材料毛利率分别为40.63%、38.02%、40.04%和46.57%。而同期贝特瑞、杉杉股份、璞泰来等6家同行可比公司的毛利率平均值分别为29.15%、30.36%、28.44%、21.65%,这表明,尚太科技盈利能力在同业公司中也处于领先水平。




2

深度绑定宁德时代

凭借工艺和技术优势尚太科技得到多家下游锂电龙头的认可。

公司官网介绍,公司目前已进入宁德时代、国轩高科、蜂巢能源、瑞浦兰钧、宁德新能源、欣旺达、雄韬股份、万向一二三、远景动力、中兴派能等锂离子电池厂商的供应链,建立起稳定供应的关系。

尤其宁德时代,目前是尚太科技第一大客户,销售占比高,且销售额逐年大幅增长。

招股书显示,2018-2021年,尚太科技对宁德时代及其子公司的销售额占营业收入比重分别为16.77%、59.01%、57.73%和63.04%。

由于客户过于集中,尚太科技因此被深交所要求说明:向宁德时代销售占比较高且金额逐年上升的原因及合理性;2021年向宁德时代销售大幅增长274%的原因及合理性,与宁德时代的业务发展是否匹配,宁德时代是否存在选择性给予发行人商业机会的情形;发行人对宁德时代是否存在重大依赖等问题。

对此,尚太科技在招股书中表示称,因为下游新能源汽车动力电池行业集中度较高所致。尚太科技同时表示,如果不能持续获得宁德时代及其子公司的订单,并且没有及时拓展新客户,则会对公司的经营状况产生**影响。如此看来,公司确实存在客户集中度过高的问题。

因此,尚太科技正在持续开拓新客户。据了解,公司已向LG新能源、比亚迪等知名锂电子电池厂商开展送样检测,未来有望实现批量供货。

随着交付量的不断扩大,尚太科技也有了一定的产能瓶颈。报告期内,2019-2022,尚太科技负极材料产能利用率分别为74.34%、66.64%、113.30%和112.87%。目前公司负极材料处于满负荷生产。

产能瓶颈下尚太科技扩产需求迫切,本次IPO募资中的10.64亿元将用于“尚太科技北苏总部项目”, 具体为年产7万吨锂离子电池负极材料项目和研发中心及总部建设项目。项目建成后,将为其新增锂离子电池石墨负极材料产能约7万吨/年,有效缓解产能不足的情况。

在此之前,2019年,公司建立山西昔阳一期生产基地;2020年,开始兴建山西昔阳二期生产基地,并于2021年第二季度起陆续投产,人造石墨负极材料产能也从2019年的1.71万吨/年提升至2021年的5.83万吨/年。

结合山西一期3万吨,二期5万吨,三期12万吨,投产后产能规模总计接近30万吨。另外,尚太科技2023年即将兴建山西四期年产30万吨项目基地,未来几年总产能将超过50万吨,追赶头部企业产能,比如杉杉股份远期68万吨产能,贝特瑞60万吨总产能。

不过,负极材料企业大规模扩产,也引发了外界对于行业结构性产能过剩担忧。

今年年上半年,贝特瑞、杉杉股份、凯金能源等均有大体量负极一体化项目开工建设。据不完全统计,2022年以来,负极材料投扩产项目超过30个,涉及规模已经超过400万吨,可满足超4000GWh电池生产需求。而工信部发布1-10月全国锂离子电池行业运行情况显示,1-10月全国锂离子电池总产量超过580GWh,仅为负极材料可满足产能的1/8。

但对于资本来说,尚太科技本次发行市盈率仅16.28倍,较同业上市公司平均三四十倍的市盈率,处于较低位置,上市表现值得期待。






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