二股东**式减持老百姓大药房**50亿元：药店零售变局中的危与机
来源丨21世纪经济报道 21财经APP
记者丨唐唯珂 广州报道
编辑丨陆宇
在处方外流、医药分家等政策趋势以及资本介入等一系列产业趋势推动下，零售药店的行业影响力正在逐步扩大，带来新的机遇，但也同时面临药店市场的饱和与医药零售产业增长率持续放缓的危机。
7月23日下午，老百姓大药房连锁股份有限公司（下称“老百姓”）发布公告称，公司第二大股东泽星投资拟减持公司股份，最高将实现**。据公告显示，泽星投资持股29.78％，且持股来源为首次公开发行股票并上市前已发行的股份。
按照老百姓昨天收盘价约59元/股来计算，该外资预计减持或可**逾50亿元。作为老百姓的发起人股东，泽星投资的持股成本较为低廉，其获利空间极大。
而对于此次泽星投资的**式离场，老百姓董事长谢子龙7月23日晚间亦公开表示：“泽星投资是以基金形式入股，早就到期了，泽星投资要退出就必须要减持，对公司的影响是正常的”。
7月24日老百姓开盘跌4.31%，但随后迅速拉升，截至收盘涨1.90%，报60.12元。
泽星**离场
据老百姓7月23公告显示，公司收到持股5%以上股东泽星投资出具的《减持计划告知函》。函件指出，泽星投资拟减持公司股份合计不超过8533.87万股，即不超过公司股份总数的29.78%。
据老百姓于2019年4月发布的一季报显示，泽星投资合计持有老百姓股票8533.87万股，为公司第二大股东，仅次于其控股股东老百姓医药集团有限公司。本次泽星投资拟减持的股份，就是其所持老百姓所有股份。也就是说，泽星投资或将实现“**”。截至7月23日收盘，老百姓股价报收于59元/股，按照泽星投资减持股份上限估算，其此次****存在超过50亿元的可能。
泽星投资表示，减持将通过集中竞价交易、大宗交易及协议转让方式进行。其中，以集中竞价交易方式减持的，自公告发布之日起15个交易日后的6个月内进行，在任意连续90日内减持的股份总数不超过公司股份总数的1%；以大宗交易方式减持的，自公告发布之日起3个交易日后，在任意连续90日内减持的股份总数不超过公司股份总数的2%；以协议转让方式减持的，自公告发布之日起3个交易日后进行，单个受让方的受让比例不低于公司股份总数的5%。
泽星投资方面表示，此次减持是因自身经营发展及资金需要，减持**视市场情况确定。
老百姓则表示，泽星投资将根据市场情况、本公司股价情况等情形决定是否实施及如何实施本次股份减持计划，存在减持数量、减持时间、减持**的不确定性。减持计划实施不会对公司治理结构、股权结构及持续性经营产生重大影响，也不会导致上市公司控制权发生变更。
投资12年获益12倍
老百姓招股说明书显示，2007年，陈秀兰、石展分别以1.62亿元和1381.39万元的**将其持有的公司前身老百姓有限25.567%、2.18%的股权转让给泽星投资。与此同时，泽星投资以美元现汇折合成2.47亿元对老百姓有限进行增资。2010年，泽星投资又掏出890.7万元受让老百姓有限部分股权。而在此次股权转让完成后，泽星投资共持有老百姓46.42%股份，即老百姓上市前其所持比例，几次投资合计耗资4.32亿元。
根据老百姓此前公告，这不是泽星投资第一次减持，泽星投资此前在2018年7月25日至11月19日期间，曾以每股59元至78.47元的**累计减持750.2万股股份，占公司总股本的2.63%。若以期间内老百姓股票交易均价61.43元/股计算，本次泽星投资共**约4.61亿元。
这第一次的减持就足以基本覆盖其投资成本。再加上按照7月23日收盘价计算的减持市值，一共是减持55亿元左右，相比其十多年前4.32亿元的总投资额，泽星投资总体投资获益约达12倍。
泽星投资是何来头？
上文提到，公告称泽星投资减持是出于公司经营以及资金需求，而此次的减持也将为它带来逾50亿元的收入，可以说泽星投资在此次投资中获益不浅。那么泽星投资又是什么来头呢？
老百姓招股说明书显示，泽星投资成立于2007年9月19日，主要业务为投资控股，其实际控制人为EQT Greater China II Limited（以下简称“EQT”），EQT通过一系列特殊目的公司间接持有泽星投资99.30%，上市前，泽星投资持有老百姓约9284.07万股，占本次发行前股本总额的46.42%，与谢子龙、 陈秀兰夫妇共同控制老百姓。不过，在2018年4月23日，双方终止了共同控制协议。
公开资料显示，EQT 是一只 2006 年成立的私募股权投资基金，总承诺出资额为5.35 亿美元，专注于大中华及东南亚地区的股权投资业务。EQT中文名叫殷拓集团，是国际投资巨头银瑞达公司(Investor AB)进行私募股权投资的载体之一。
而总部设在瑞典的银瑞达公司是一家在全球均设有分支机构的工业控股公司，涉足我国市场的时间可以追溯到一个多世纪前。银瑞达目前是北欧地区最大的实业控股公司，是多家顶尖跨国企业的主要股东，旗下包括ABB、爱立信（Ericsson）和伊莱克斯（Electrolux）等多家世界五百强公司。银瑞达的投资领域主要包括美国、北欧和亚洲的非上市公司。截止2006年12月31日，银瑞达的总资产净值达160多亿欧元。
医药零售业变局
投资撤出背后，医药零售业事实上也在产生新的变化。
在处方外流、医药分家等政策趋势以及资本介入等一系列产业趋势推动下，零售药店的行业影响力正在逐步扩大，带来新的机遇。此外，“新零售”概念风生水起，阿里、百度、**等巨头也纷纷布局药品零售，药店终端在药品消费中正在占据越来越高的比例。
政策层面，近年来处方外流成为药品流通中的趋势和焦点。处方外流不仅能为患者提供便利，还有利于控制医院药占比、降低医院药房运营压力。特别是在“4+7”城市药品集中采购试点落地后，如何对接外流处方、保证外流处方的医保覆盖，成为医药零售业面临的一大挑战。院外零售市场将成为药厂、流通企业、连锁药店的必争之地。这一定程度上也推进了行业集中度的提升。
我国零售药店连锁率正在逐步上升。2016年11月底，***数据显示的零售药店连锁率为49.4%，相较于2011年底的34%有显著提升，但相较于美国的75%依然较低。行业整合、连锁化是零售药店行业的长期趋势。
在零售药店行业大整合的趋势中，全国布局完善、整合效果良好、经营效率高的当下上市公司将很大概率通过进一步整合并购，成为未来的行业龙头。包括国大药房、一心堂、老百姓大药房等等。
但目前来看，已经占据规模优势的国大药房、一心堂、益丰药房、老百姓、大参林未来的龙头之争或许短期内仍尚未见分晓。
广发证券也曾指出，从整合趋势来看，国内药店布局仍然很不均衡，东北、西南、华南地区还有提升空间。从并购情况来看，整合速度也在提升。
对于老百姓来说，从财报基本面上看，近几年经营并无异常，2017年至今，其营业收入、净利润始终保持两位数的同比增长速度，其中2018年共实现营业收入94.7亿元，净利润4.35亿元，分别同比增长26.26%、17.32%；2019年一季度，老百姓共实现营业收入、净利润27.3亿元、1.59亿元，分别同比增长23.37%、22.13%。
但包括老百姓在内的药店零售企业，目前面临最大的挑战，仍是药店市场的饱和与医药零售产业增长率持续放缓。
国家药监局数据显示，2018年药店门店数量共计48.9万家，增长7.7%，店均服务人口数从2014年的3145人/店下降至2854人/店，下降近10%。
与此同时，根据中康CMH监测的数据显示，2019年第一季度全国药品零售市场总体规模同比增长5.1%，仍低于同期国家GDP增速6.4%。2018年零售药店终端销售额达3919亿元，同比增长7.5%，增速有所放缓，其中实体药店销售额3820亿元，同比增长6.8%，实体药店营收增速自2011年以来持续下滑。
老百姓2018年年报显示，截至2018年12月31日，其在全国19个省共设有3864家门店，其中直营门店3289家、加盟门店575家，经营的商品品规达5.9万余种，包括中西成药、中药饮片、养生中药、健康器材、健康食品、普通食品、个人护理品和生活用品等。而近年来，老百姓在转型之路上也动作不断，在发展药店加盟及DTP专业药房、中医馆连锁等业态、O2O等业务上持续探索。
一 公司基本情况速览总股本：1.879亿 总发行量 :4690万 发行**：10.69元 募资总额：5.01亿发行市盈率:20.42倍 行业市盈率:19.12倍所属行业：燃气生产和供应 所属区域：陕西
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