专精特新“小巨人”系列 | 京运通:光伏设备龙头
2021年7月19日,京运通获得***专精特新“小巨人”称号,是第三批获得此称号的公司之一。
成立于2002年8月8日,于2011年9月8日在上海证券交易所成功上市。
公司主营业务包括高端装备制造业务,主要产品包括光伏设备和半导体设备;新能源发电业务,主要为光伏发电和风力发电;新材料业务,主要为硅棒、硅片的生产和销售;节能环保业务,主要为脱硝催化剂业务。公司重点围绕太阳能光伏领域开展业务,在产业链上下游均有布局,是国内光伏设备的龙头。产品结构上,靠“新材料业务分部”打开销售规模,靠“新能源发电业务分部”获取盈利,产品“内部抵销”亏损。
通过盘点京运通2022半年报,我们可以清晰的看出这家“小巨人”财务质地表现出的特征:
1、京运通经营业务出现下滑。产品结构上,靠“新材料业务分部”打开销售规模,靠“新能源发电业务分部”获取盈利,产品“内部抵销”亏损。
2、毛利率降低叠加费用支出增加导致经营活动盈利能力降低,但是经营资产周转率有所提升,最终经营资产报酬率保持了稳定。
3、自身造血能力未能支撑战略性投资,仍需依赖外部资金支撑发展,需要关注现金流的安全问题。
4、经营活动虽无资金缺口,但带给企业的真金白银却大幅缩水。
5、公司主要通过其他方式进行融资,且现阶段以偿还债务为主。
6、总资产报酬率和权益乘数的双重下滑导致ROE下滑。
7、企业资金缺口迅速缩小,但金融负债水平较高,长期偿债压力较高。
8、资产规模稳定,资产配置聚焦业务。资金结构表现出“造血”支撑度增加的趋势。
下面是对京运通2022半年**键特征的解读。
京运通经营业务出现下滑。毛利润的减少和费用的增长的共同作用下导致净利润减少。2022半年报京运通营业总收入49.95亿元,同比增速112%,毛利润9.64亿元,同比降低6%,核心利润4.33亿元,同比降低19%,净利润4.06亿元,同比降低16%。
经营活动盈利的增长是净利润增长的主要原因,净利润增长质量高。京运通2022半年报净利润4.83亿元,经营活动为利润的核心支柱。2022半年经营活动产生的核心利润较去年同期增加0.77亿元,净利润的增长全部源于经营活动的增长。
京运通产品盈利降低叠加费用支出增长,导致经营活动的盈利下滑。京运通毛利润2022年上半年较2021年同期减少0.56亿元,费用却增加0.46亿元。京运通产品盈利降低叠加费用支出增长,导致经营活动的盈利下滑,企业除了要考虑改善产品盈利的问题,还需注意控费,提高费用效率。
经营活动具备一定的造血能力,能够为投资活动提供一定的资金支持,但并未能完全覆盖,仍需依赖外部资金支撑发展,需要关注现金流的安全问题。
从京运通2022半年报的现金流结构来看,期初现金30.92亿元,经营活动净流入0.71亿元,投资活动净流出3.47亿元,筹资活动净流入1.03亿元,累计净流出1.71亿元,期末现金29.21亿元。
从京运通2020年报到本期的现金流结构来看,期初现金8.28亿元,经营活动净流入11.36亿元,投资活动净流出18.53亿元,筹资活动净流入28.11亿元,其他现金净流出127.81万元,三年累计净流入20.93亿元,期末现金29.21亿元。拉长时间周期看,经营活动具备一定的造血能力,能够为投资活动提供一定的资金支持,但并未能完全覆盖,仍需依赖外部资金支撑发展,需要关注现金流的安全问题。
经营活动虽无资金缺口,但带给企业的真金白银却大幅缩水。京运通2022半年报经营活动现金净流入0.71亿元,较2022半年报减少1.33亿元,经营活动虽然账面盈利,但带给企业的真金白银却大幅缩水。
自身造血能力未能支撑战略性投资。京运通2022半年报经营与投资活动合计资金缺口2.75亿元,较2021半年报减少5.83亿元,增速-67.90%,资金缺口快速减少。京运通2020年报到本期战略投资资金流出15.98亿元,经营活动产生现金净流入11.36亿元,经营活动的造血能力无法覆盖战略投资的资金流出。
公司主要通过其他方式进行融资,且现阶段以偿还债务为主。京运通2022半年报筹资活动现金流入18.82亿元,主要来源于其他流入(70.13%)。京运通2022半年报债务净流入-3.77亿元,公司现阶段以偿还历史债务为主。
资产规模稳定。2022年06月30日京运通总资产221.68亿元,与2022年03月31日相比,京运通资产减少0.14亿元,资产规模基本稳定,资产增速-0.06%。
资产配置聚焦业务。从2022年06月30日合并报表的资产结构来看,资产配置聚焦业务,具有较强的战略发展意义。
资产较重。从2022年6月30日的经营资产结构来看,国定资产占比55%,商业债权占比22%,商业债权占比16%。
总资产报酬率和权益乘数的双重下滑导致ROE下滑。2022半年报京运通ROE3.53%,较2021半年报减少1.49个百分点,股东回报水平降低。总资产报酬率1.84%,较2021半年报减少0.66个百分点,总资产回报水平基本稳定。权益乘数1.97倍,较2021半年报降低0.07倍,股东权益撬动资产的能力基本稳定。ROE的下滑主要来源于总资产报酬率和权益乘数的双重下滑。
资金来源上表现出“造血”支撑度增加的趋势。从2022年06月30日京运通的负债及所有者权益结构来看,公司的资本引入战略为均衡利用金融负债、股东入资的并重驱动型。其中,经营性负债规模快速增长,留存资本规模快速增长。
经营活动盈利能力降低,但经营资产的周转率有所改善,最终经营资产的报酬率表现稳定。2022半年报京运通经营资产报酬率2.53%。较2021半年报,经营资产报酬率基本稳定。核心利润率8.67%。与2021半年报相比,核心利润率下滑14.12个百分点,降幅达61.95%,经营活动盈利性降低。经营资产周转率0.29次,较2021半年报增加0.14次,增幅为91.68%,经营资产周转效率有所改善。
京运通2022半年报毛利率19.29%,与2021半年报相比,毛利率下滑24.11个百分点,毛利率降低。分产品看,是因为“内部抵消”导致了整体毛利率的下降。
投资流出快速减少,主要流向了理财。2022半年报京运通投资活动资金流出13.74亿元,较2021半年报减少11.44亿元,投资现金流出快速减少,降幅45.45%。2020年报到本期投资活动累计资金流出60.77亿元。京运通2022半年报的投资活动资金流出,集中在理财等投资,占比82.16%。2020年报到本期的投资活动资金流出,同样集中在理财,占比73.71%。
产能稳定。2022半年报京运通产能投入2.45亿元,处置0.11亿元,折旧摊销损耗3.06亿元,新增净投入-0.71亿元,与期初经营性资产规模相比,扩张性资本支出比例-0.64%。
资金链方面,企业资金缺口迅速缩小,但金融负债水平较高,长期偿债压力较高。
经营活动与投资活动资金缺口迅速缩小。2022半年报京运通经营活动与投资活动资金缺口2.75亿元较2021半年报减少5.83亿元,缺口迅速缩小。2020年报到本期经营活动与投资活动累计资金缺口7.17亿元。
公司融资方式仅为债权融资。2022半年报京运通筹资活动现金流入18.82亿元,其中股权流入0.00元,债权流入5.62亿元,债权净流出3.77亿元。
金融负债水平较高,长期偿债压力较高。2022年06月30日京运通金融负债率33.80%,较2021年06月30日提高2.85个百分点。京运通金融负债水平较高,偿债压力较大,需要关注相关偿债风险。
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