地产底、订单底、业绩底,家居板块复苏行情爆发!(核心个股梳理)

作者:王柄根

图片:摄图网

今日,家居建材股盘中持续走强,江山欧派拉升封板,志邦家居、顾家家居、欧派家居、索菲亚等同样大涨。

截至收盘,申万家居用品指数上涨3.63%,中信家居指数上涨4.17%,板块成分股绝大多数飘红。

图表1:申万家居用品指数今日分时图

来源:Choice数据

家居板块存在三大投资逻辑:1、疫后需求回补;2、地产销售预期改善;3、原材料成本压力趋缓。

9-12月将进入家具消费旺季,核心竞争力强、护城河深厚的家居龙头企业欧派家居、顾家家居、索菲亚以及渠道规模持续扩张的喜临门、金牌厨柜、志邦家居等值得关注。

家居板块的三大逻辑

逻辑一:疫后需求回补可期

今年疫情的业绩影响于 二季度逐步体现,但影响程度小于 2020 年,下半年需求回补值得期待。家居作为装修环节里的必选消 费,疫情的影响只会延后不会消失。如果后续全国疫情逐步缓解,前期积压的家居消费需求将逐步释放,带动家居企业业绩修复。

逻辑二:地产销售预期改善

华金证券表示,从2008年以来,SW家具板块和SW房地产板块估值走势趋同,并且基本同步于住宅销售面积当月同比数据,住宅销售面积同比上行期间,板块估值开始不断抬升,住宅销售面积同比下行期间,板块估值承压。自2021H2以来,住宅销售面积当月增速持续为负增长,SW家居用品板块估值从2021年3月的34倍下降至2022年8月的26倍,目前再次处于低位。2022年7月,烂尾楼停贷加剧市场担忧情绪,随后中央及地方立即反映,保交楼措施逐步推进,LPR双降叠加“一城一策”灵活运用信贷等政策的落实,将对市场带来正面影响,政策环境持续向好。

逻辑三:原材料成本压力有望趋缓

2021 年以来,在原材料**明显上涨的背景下,家居企业毛利率均有所下滑。从上市公司的营业成本构成来看,定制和软体企业的直接材料占比均接近 80%,是影响成本最主要的因素。其 中,定制企业直接材料主要包括板材、五金、台面、OEM 和配套产品等,在直接材料里成本占比分别约 23%、 13%、5%、12%;以沙发为例,软体企业直接材料主要包括皮革、海绵、木材、五金件、布料、包材及装饰品 等,皮革、海绵、木材在直接材料成本里占比分别约 45%、12%、13%,床垫企业主要直接材料还包括乳胶、 弹簧等。

原材料压力高峰在 2Q21-4Q21,1Q22 环比已有所缓解。

图表2:申万家居用品板块估值(截止到8月31日)

来源:Wind、华金证券研究所

华金证券指出,受原材料**、房地产数据等影响,目前头部家居企业估值普遍处于低位,待房地产数据回暖后,估值向上空间充分。此外,刚性家居需求有望在疫情可控后逐渐释放,9-12月将进入家具消费旺季。

综上,把握地产底、订单底、业绩底,看好下半年家居板块复苏行情。

两主线梳理核心标的

从投资的角度看,华金证券认为可以从两条主线精选标的:核心竞争力强、护城河深的家居龙头;渠道规模持续扩张的潜力企业。

1、核心竞争力强、护城河深厚的家居龙头企业:欧派家居、顾家家居、索菲亚。

索菲亚(002572):2022年上半年公司实现营业总收入47.81亿元,同比上升11.19%,实现归母净利润4.12亿元,同比下滑7.64%。单看二季度,公司实现营业总收入27.82亿元,同比上升9.56%,实现归母净利润2.97亿元,同比下滑9.35%。根据**证券的点评,上半年公司多品牌实现品类扩充升级,客单值显著提升,米兰纳持续放量,疫情之下零售渠道仍有韧性,整装新渠道增速亮眼。上半年盈利能力虽然暂承压,但后续持续修复可期。

图表3:索菲亚工厂端客单价继续提升

来源:公告、山西证券研究所


欧派家居(603833):上半年公司实现营收96.93亿元,同比+18.21%,归母净利润10.18亿元,同比+0.58%,扣非归母净利润9.81亿元,同比+3.78%,收入端疫情扰动下逆势保持较快增长,利润端增速放缓主要系国内疫情反复、原材料**高位运行、地产持续疲软,以及2021年上半年业绩基数较高。


浙商证券表示,欧派家居是家居行业份额提升确定性最强的龙头,看好公司以厨衣木卫为核心,以领先的信息化**为桥梁,持续向软体、主辅材等领域延伸,提供真正的一站式解决方案,并从中收获业绩的快速增长。

顾家家居(603816):半年报显示,公司2022年1-6月实现营业收入90.16亿元,同比增长 12.47%;归母净利润为8.91亿元,同比增长15.32%;扣非归母净利润7.81亿元,同比增长17.19%;每股收益为1.08元。

**证券指出,公司上半年业绩增长亮眼,面对国内疫情反复以及日益激烈的市场竞争环境,继续充分发挥品牌力、组织力、研发设计力、产品力、渠道力等核心的竞争优势,扩大销售规模,从而实现了经营业绩的大幅增长;浙商证券表示,公司内销受疫情扰动,低点已过,看好下半年发力。

2、渠道规模持续扩张的标的:喜临门、金牌厨柜、志邦家居。

喜临门(603008):半年报显示,公司2022年1-6月实现营业收入36.06亿元,同比上升16.05%,归母净利润为2.20亿元,同比上升0.92%,扣非归母净利润2.06亿元,同比上升16.12%,每股收益为0.57元。

**证券指出,公司目前已形成全方位多渠道的线上线下营销网络布局,并抢占先机,下沉渠道,建立分销体系,公司线上平台连续多年销量领先,喜临门、喜眠、M&D(含夏图)自主品牌专卖店数量达4837家,新增385家,维持门店数量快速扩张。国内床垫行业集中度仍低,行业整合趋势明显,公司品牌、渠道、制造领先,有望充分享受行业集中度提升红利。

金牌橱柜(603180):2022H1 实现营业收入14.30 亿元(同比+7.8%),归母净利润0.93 亿元(同比+6.7%),扣非归母净利润0.41 亿元(同比-5.7%);单Q2 实现营业收入8.62 亿元(同比+2.4%),归母净利润0.62 亿元(同比+45.6%),扣非归母净利润0.28 亿元(同比-16.9%),受疫情及地产拖累、零售维持稳健,大宗在高基数下依然实现增长,归母利润增长主要系政府补助增加。

国盛证券点评指出,公司品类协同效应持续深化,整合厨柜、衣柜、卫浴、阳台等空间专业解决方案,打造高品质整家定制套餐,依托智小金打造厨柜、衣柜及全屋智能化,客单值持续提升;此外,公司积极拓展新品类,截至Q2 末阳台卫浴/玛尼欧门店数分别为60 家/84 家(较上年末+16 家/+60 家),大家居发展提速。

志邦家居(603801):2022年1-6月营业收入20.35亿元,同比上升6.66%;归母净利润1.58亿元,同比上升3.96%;扣非归母净利润1.41亿元,同比下降3.46%;每股收益为0.51元。

**证券表示,上半年公司分别在线上新零售、线下、大宗业务、海外积极布局,实现多渠道齐头并进,稳步发展。其中,线下销售方面,截至2022年6月30日,公司拥有整体厨柜门店1745家,整体衣柜门店1718家,木门墙板门店654家;上半年橱柜、衣柜、木门墙板分别净开店54/99/255家。公司积极推进数字化转型升级,加快推进创新渠道模式和市场覆盖,持续优化与房地产龙头企业的战略合作,并着力发展整装业务。未来多元化品类和渠道布局值得期待。

图表4:公募基金重仓持股家具板块分析

来源:Wind、华金证券研究所


相关概念: 新零售 零售 山西 证券

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