***提出“家具家装下乡”，重申估值修复机会

——轻工制造行业动态点评

投资要点

事件：2021/12/08国新办举行的政策例行吹风会上，国家***农村经济司司长吴晓表示，要推动农村居民消费梯次升级。提出要鼓励有条件的地区开展农村家电更新行动，实施家具家装下乡补贴和新一轮汽车下乡，促进农村居民耐用消费品更新换代。

• 家电下乡政策效果突出，家具下乡有望复刻。2008-2013年，在“家电下乡”政策的推动之下，农村家电普及率提升显著。根据国家统计局数据，2007年我国农村空调、冰箱、洗衣机、彩电每百户保有量分别为8.54、26.12、45.95、94.38台，2013年分别达到29.8、79.2、71.2、112.9台，每百户保有量分别增长249％、179％、55％、20％。家电下乡有力推动了农村居民和城镇居民家电保有量差距的缩小，2007年农村家庭每百户空调、冰箱、洗衣机、彩电保有量分别为城镇居民的9％、27.5％、47.5％、68.5％；而在2013年分别为29.2％、81.7％、80.5％、95.2％。2020年我国家具零售额/家电零售额为0.98，而美国家具零售额/家电零售额为1.78。对标美国，我国家具行业所处的发展阶段早于家电行业，家具下乡政策有望促进家具产品的渗透率提升及消费升级，为行业中长期发展提供更充足的动力。

• 降准及地产情绪修复下，估值修复空间充足。2021/12/06中央**局召开会议，指出要推进保障性住房建设，支持商品房市场更好满足购房者的合理住房需求，促进房地产业健康发展和良性循环。此前在2021/12/03广东省政府已派出工作组入驻恒大，同日三部委表态支持房企的正常融资。家具板块尤其是定制板块前期估值受地产悲观情绪抑制，随着近期各项政策的推出，地产行业有望修复。我们重申此前观点，建议积极把握板块估值修复机会。

• 投资建议：短期看，对于地产的担忧缓解，行业迎来估值修复窗口；中长期看，家具行业需求增长潜力较大，家具下乡政策有望推动农村地区家具渗透率提升及消费升级。定制板块方面，结合大宗业务收入占比、应收账款风险及估值水平，推荐【索菲亚】、【欧派家居】，建议关注【志邦家居】、【江山欧派】、【金牌厨柜】。软体方面，建议把握软体龙头低估的布局机会，推荐【顾家家居】、【敏华控股】、【喜临门】。

• 风险提示：原材料**波动，行业竞争加剧，中美贸易摩擦，地产销售下滑等。

团队介绍

东吴轻工首席分析师 张潇

北京大学经济学硕士，香港大学金融学硕士，英语专业八级。

硕士**《资本管制下的跨境套利：我国模式》入选香港金管局第七届我国年会，曾任天风证券研究所轻工制造、传媒行业分析师（2017年传媒行业新财富第一成员）、BNP Paribas固定收益衍生品交易员、长城证券研究所轻工行业首席分析师，2021年5月加入东吴证券。

分析师 邹文婕

轻工造纸行业分析师，香港大学金融学硕士。

2018年加入长城证券，任轻工造纸行业研究员。

2021年5月加入东吴证券。

研究员承诺

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声明

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东吴证券投资评级说明

公司评级：

买入——预期未来6个月内个股涨跌幅相对大盘在15％以上；

增持——预期未来6个月内个股涨跌幅相对大盘介于5％与15％之间；

中性——预期未来6个月内个股涨跌幅相对大盘介于-5％~5％之间；

减持——预期未来6个月内个股涨跌幅相对大盘介于-15％与-5％之间；

卖出——预期未来6个月内个股涨跌幅相对大盘在-15％以下。

行业评级：

增持——预期未来6个月内，行业指数相对强于大盘5％以上；

中性——预期未来6个月内，行业指数相对强于大盘-5％与5％；

减持——预期未来6个月内，行业指数相对弱于大盘5％以上。

东吴证券研究所

办公地址：苏州工业园区星阳街5号

邮编：215021 传真：（0512）62938527

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本文源自金融界

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