高端制造业的定义

何为高端制造业是投资高端制造业的基础面，因为高端制造在不同时期实际是有不同对象的。通过百度的解读，高端制造业定义为高端制造业是与低端制造业相对应的说法，是工业化发展的高级阶段，是具有高技术含量和高附加值的产业。高端制造业是工业化后期和后工业化的产物，高端制造业的显著特征是高技术、高附加值、低污染、低排放，具有较强的竞争优势，具有技术、知识密集，附加值高，成长性好，关键性强，带动性大的特点。

也就是说高端制造业是低端制造业的对立面，一般来说高端制造业都是立足于本国工业化水平来定义的：

1、对于不发达的非洲国家来说，本身以农耕为主，工业化水平极低，那么对于这些国家来说高端制造业就是冶金工厂、米面加工厂、糖厂、农产品加工厂等等，这些行业在我国早期也是属于高端制造业了；

2、对于东南亚、南美等国家来说，高端制造业可能就是电视、洗衣机、冰箱、农具等等了，而这些在我国目前已经是属于中端制造业了；

3、对于我国这样的较高工业化水平的国家来说，那么高端制造业也就是参考欧美的高附加值行业，比如芯片半导体、飞机、军工、航天、新能源汽车、高铁、核电、光伏等等，这些都是高端制造业。

所以我们在高端制造业相关股票投资上需要明确哪些属于高端制造业，一般来说我们通过政策的指引来确定哪些是高端制造业，可以参考工信部印发的《高端装备制造业“十二五”发展规划》。

那么高端制造的投资逻辑是啥呢？

对于目前的高端制造业，基本都有一个共同特点，那就是市盈率都是特别的高，对目前共识的高端制造业的动态市盈率做一个统计有：

可以发现高端制造业的市盈率都是很高的，尖端行业的航空发动机行业市盈率高达281倍，芯片卡脖子的行业市盈率也是高达57.2倍，因此可以发现高端制造业都是有一个比较大的市盈率共性，而高倍市盈率在欧美的投资学上来说都是非价值投资的，而且是极具泡沫的一些行业，国内大部分的投资者都是信奉价值投资，特别爱参考欧美的投资学方法，比如格雷厄姆投资学等等，因此在投资上基本上都是惧怕高市盈率的。

但是我想说的是，美国毕竟已经是发达国家了，很多产业都是已经成熟化，而国内很多产业还未达到完全的成熟化，那些成熟化的行业是完全可以参考格雷厄姆的投资方法的，但是对于成长行业，这个并不是格雷厄姆所擅长的行业，因为对于成长的行业，你这时候根本看不出来哪些公司是真正好的，除非你已经发现它已经具有垄断化了，否则很难辨别出好的公司。

对于高端制造业来说，应按照高速成长的行业来进行投资，那么高速成长的行业必然具有较高的营收规模增速、可以看得到的市场预期规模、具有高毛利率水平、高知识分子参与的行业、行业薪资水平较高等等，这个可以参考过去10年的互联网行业，这就是一个为大众所知的高速增长的行业。

1、较高的营收规模增速

对于高端制造业来说，由于高利润、高毛利率的吸引，同时在政策的驱动下，这些行业的营收增速是比较快的：

根据东莞证券的研究结果显示，在过去10多年里，集成电路产业的销售额维持在20%左右的增速，这是一个非常高的增速，因为这是对于行业来说的产业增速，产业增速能够一直高达20%以上，那么10年的的规模就比原先的规模增长了5倍，可想而知这个增速有多快，只有在市场具有强大需求的时候，这个规模增速才能达到这么快。

2、可以看得到的市场预期规模

同样是参考集成电路领域，根据前瞻经济学人的整理，到了2025年我国集成电路市场规模全球占比将近50%，达到2000亿美元左右，复合增长率为3.5%，这是已经很大的基数了，而这里还有一个非常大的潜力就是国产替代，特别是集成电路制造和设计技术等相关领域，目前在芯片行业上的卡脖子技术已经攻克越来越快了，只要世界一流的技术迭代慢下来，那么超越就是必然的事。

3、高毛利率水平

根据首创证券的研究结果表明，2021年集成电路指数成分股的毛利率达到了30.78%，净利润率达到了20.34%，这是一个比较高的毛利水平了，说明芯片行业也是个投资收益比较高的行业，而紫光国微作为一家大型集成电路公司，毛利更是达到了76.8%：

根据德邦研究所的研究数据表明，2021年上半年紫光国微集成电路行业业务毛利高达76.8%，虽然相对于2020年底下降了2.8%，但是依然是一个非常高毛利率的业务了，依靠高毛利的业务，紫光国微2021Q3实现净利润增速达到112.9%。

通过以上的分析，可以总结下投资高端制造业的投资逻辑，那就是高端制造业在技术未完全突破并成熟化的时候，那么这个产业一定能够实现高毛利率，毕竟有技术护城河，同时一般来说这个产业因为技术门槛的原因，能够实现制造的产业公司并不多，估值普遍会偏高，当然一旦技术突破，市场规模稳定后，产业估值规模就会开始回归理性了，比如现在的互联网行业，头部的互联网公司市盈率目前已经下降到了10多倍了。

那么高端制造业的投资策略是啥呢？

高端制造业的投资策略期间分为成长期和成熟期：

1、成长期的高端制造业投资策略

在成长期的高端制造业，一般来说因为市场潜力规模大、毛利高、投资者较多的缘故，此时的市盈率一般来说都是偏高，而且是越成长估值越高，比如新能源汽车行业，宁德时代1.2万亿市值还能够保持118倍的市盈率，这就是潜力附加值。因此对于成长型企业的投资思路可以参考一下：

A：预估5年左右的产业规模，一般可以参考相关政策文件，比如工信部规划等等，然后计算出年度增长率：

比如中信证券对全球动力电池的出货量的预估，到2025年增速将会是28%，因此动力电池是一个超高增速的行业。

B：预估5年左右该成长行业的毛利率水平走势，一般来说随着产能的扩展，这些行业的毛利率水平会持续下降并保持在一定的范围波动。

C：根据未来产能规模以及毛利率，估算行业的PEV，或者某家上市公司的PEV，比如宁德时代虽然PE高达118.97，但是TTMPEV却只有0.91，这是一个比较低的PEV了。

这个时候现金对于企业来说是一个急需品，各类银行的低息**、政策补贴等等，都会提供给高端制造业行业，一般来说这时候的分红都是不高的，比如宁德时代股息率只有0.04%、迈瑞医疗只有0.78%等等，这时候股息率投资变得毫无价值。

2、对于稳定成熟期的投资策略

一般来说即使到了稳定成熟期，高端制造业的毛利和规模都是还可以，毕竟行业门槛在那儿，特别是市占率达到50%以上的公司，这就是格雷厄姆说的好的公司了，只要以合适**买入好的公司，并长期持有就能够实现长期收益。比如成熟期的**控股，目前**控股市盈率只有区区19倍，但是**控股的销售净利率高达31.76%，归母公司净利润增长将近30%，因此**控股绝对是格雷厄姆所说的优秀的公司。对于稳定的公司关注几个主要财务指标就好了：

A：净利率水平，越高估值越高；

B：市场占有率，占有率越高定价权越高；

C：合理的估值水平，一般来说成熟行业的优秀公司估值在20倍左右是比较有投资价值的一个估值。

3、股息率投资策略

一般来说成熟行业的上市公司投资股息率是非常重要的，比较高的股息率会比较吸引人，而且这个时期的股息率投资变得非常重要，对于成熟行业的投资已经实际是要算投资回报期了，这点跟实业很像，对于成熟期的股息率投资策略可以参考银行行业、基建行业、***行业等等，这些公共事业行业的产业是非常的成熟，公司的盈利水平也不错，股息率投资也是非常高的，一般来说股息率投资可以参考：

A：派息率，派息率是一家公司每股收益派息的比例，比例越高说明派息能力越强，股息投资收益越高；

B：业绩增长稳定性，特别是净利润增长稳定性，如果能够保持在10%，甚至在20%以上，那么潜在的股息率就非常高；

C：当前的股息率水平，一般来说当前的股息率水平跟当前的市盈率相关，如果当前的股息率能够达到4%以上，那就是一个有比较高股息率投资价值的公司的。

总结下

对于高端制造的投资逻辑和投资策略，其实无论国内公司还是欧美公司，都是受用的，因为欧美也有新兴产业，比如现在的新能源汽车就是全球新兴产业。对于高端制造业的投资一定要把握行业当前处于哪个时期，不同时期的投资策略是不一样的，把握投资逻辑，就能实现投资收益。

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