魅视科技：客户疑云重重 高净利率难持续
前五大客户中部分资质平平，个别客户回款缓慢难逃激进销售嫌疑，魅视科技超高的毛利率和超低的费用率背离了行业正常的逻辑。
本刊特约作者 周益／文
魅视科技是一家分布式试听产品与解决方案提供商，其产品主要应用于智慧中心、调度控制中心、会议室集群、监控中心、会展中心等业务场景，公司客户主要是**、应急管理等政府部门。
2018年至2020年，魅视科技营收分别为9999万元、1.22亿元及1.64亿元，净利润分别为4223万元、5623万元及7608万元，营收、净利润均表现出了良好的成长性。
3月24日，魅视科技获得***发审委的审核通过，公司拟在深交所主板募集6.26亿元。
然而，魅视科技所刻画出来的完美成长曲线疑云重重：公司报告期的前五大客户中不少客户资质平平，且对个别客户的赊销存在收入确认激进的嫌疑；而公司以比同行投入更少的研发费用，获得了高技术含量的分布式**，而这些业务正面临同行竞争对手的激烈竞争，公司远较同行低得多的研发费用率和管理费用率持续性待考，在此基础上建立的高净利率神话也值得怀疑。
客户疑云
虽然公司下游终端客户多为政府部门，但魅视科技的产品销售却并不直接面对终端客户，而是依附**集成商来完成，这导致其基本上不需要单独参与投标。
公司主要产品为分布式**、矩阵拼接类产品和中控**三大类，主要通过**集成商销售和向ODM客户销售，2018年至2020年，公司对ODM客户的销售基本停滞不前，但向集成商的销售却保持了快速增长。
报告期（2018年至2021年上半年），魅视科技向集成商销售的金额分别为8222万元、1.08亿元、1.41亿元及6299万元，占比分别为82.32%、88.17%、86.12%及85.11%。
魅视科技声称这符合行业经营特点。视听产品及解决方案通胀通常只是终端用户大型多媒体项目的一部分，一般由**集成商为终端用户提供项目整体解决方案。
A股专业视听公司并不多，魅视科技把淳中科技、兴图新科及苏州科达列为可比对象，公司声称除淳中科技的分布式**存在竞争外，其他侧重点有所差别，但整体看，大家基本处于一个大的行业。
不过，在魅视科技的前五大客户名单中，却有不少历史并不久远的**集成商，且缴纳社保的人数也较少。
以公司常年第一大客户山东汉和光电科技有限公司（下称“汉和光电”）为例，报告期，汉和光电分别为公司贡献466万元、479万元、619万元及367万元，其中2019年及2021年上半年均位居第一名，其余年份为第二名。
不过，汉和光电看似不像传统的大型**集成商。
天眼查显示，汉和光电成立于2016年5月，注册资本只有1000万元，未显示实缴资本信息，该公司2019年、2020年缴纳社保的人数分别为3人、4人，此前均为零。一家成立不久、无实缴信息、多年社保缴纳人数为零的公司成了魅视科技的常年大客户。据访谈和确认，该公司2020年销售额约5820万元。
这样的公司不止一家。福州优腾信息技术有限公司是魅视科技2018年集成商业务第四大客户，为其贡献169万元的营收，产品为矩阵拼接类产品。
天眼查显示，该公司成立于2018年3月份，注册资本为100万元，自2018年以来的社保缴纳人数均为零。据访谈和确认，该公司2020年销售额为2820万元。
修齐致诚（上海））智能科技有限公司2019年、2021年上半年分别为魅视科技贡献202万元及327万元，分列第五和第三大客户。
天眼查显示，该公司成立于2018年12月25日，注册资本1000万元，实缴406万元，2019年社保缴纳人数为4人。不过据访谈和确认，该公司2020年的销售额约2.1亿元。
此外，个别大客户的回款速度也让魅视科技难逃收入确认激进的嫌疑。
北京奥特维科技有限公司（下称“北京奥特维”）是魅视科技2020年第一大客户，贡献766万元，此前未出现在大客户名单，双方2019年开始合作，而魅视科技当年对第五大客户的销售额为176万元，即连续两年公司对北京奥特维的销售额不超过942万元；不过截至2020年年底，魅视科技对其的应收账款期末余额为860万元，这意味着公司对北京奥特维连续两年的营收几乎没有收到现金。2021年上半年末，公司对北京奥特维的应收账款期末余额为584万元，期限为一年以内。北京奥特维是我国电子科技集团下属企业，在央企清欠大背景下，北京奥特维的回款缓慢颇为蹊跷。
这也导致了魅视科技应收账款的攀升。据招股书（申报稿），报告期，公司应收账款逾期分别为585万元、1260万元、2310万元及2215万元，呈现逐年上升的趋势。
同期，公司应收账款期后回款金额分别为585万元、1036万元、1452万元及1122万元，期后回款率分别为100%、82.24%、62.87%及50.65%。
此外，魅视科技的产能利用率大幅提升也难以理解。报告期，魅视科技的年化设计产能均为3456万点，但产能利用率分别为69.49%、77.16%、98.17%及99.73%。在此前不足80%的情况下，魅视科技的产能利用率自2020年以来保持满产的节奏，这种变化的原因何在？是否跟新冠疫情后办公方式转变的一次性因素有关？公司并没有详细解释。
高净利率解释难服众
2018年至2020年，魅视科技的净利率分别为42.23%、46.06%及46.41%，同行竞争对手**的是淳中科技，该公司2018年实现36.35%的销售净利率，此后不断走低至30%左右；兴图新科**的净利润率年份为2019年的25.9%，苏州科达常年不超过15%，魅视科技的净利率不仅高且稳定，令人惊讶。
魅视科技高毛利率支撑了这一神话。报告期内，魅视科技的主营业务毛利率分别为81.29%、84.36%、83.71和81.27%。据招股书（申报稿），2018年至2020年，行业平均的毛利率分别为69.74%、71.02%及70.81%，公司毛利率超过行业平均水平至少10个百分点。
对此，魅视科技解释理由有以下四点：一是分布式**产品技术含量高；二是软件赋能硬件，提升了产品价值；三是产品定制化和服务附加价值的影响；四是产品品牌知名度较高。
分业务看，公司矩阵拼接类产品除2018年外毛利率常年超过70%，中控类产品毛利率维持在90%以上。
从业务看，公司矩阵拼接类和中控类类品应属于显示控制行业大类。2020年，淳中科技技显示控制类行业的毛利率为58.84%，同比下降9.47个百分点；兴图新科的**智慧控制类产品毛利率为58.11%，同比下降21.62个百分点；苏州科达的**会议毛利率为60.59%，同比增加1.06个百分点。
从研发绝对金额看，魅视科技2020年的研发费用为1423万元，同行可比公司均在2251万元至6.48亿元；从业务形态看，同行业均是以软件为主，软件赋能硬件，且多以定制化产品为主。研发绝对金额最小却在业态和定制化产品中获得如此超高的毛利率，魅视科技的解释难以服众。
报告期，魅视科技的研发费用分别为942万元、1221万元、1423万元及662万元，公司研发费用率分别为9.42%、10%、8.68%及8.93%，行业平均值则维持在17.33%至22.69%。
事实上，魅视科技的分布类**正在面临同行的巨大竞争，淳中科技于2018年推出相关产品，2019年技术上进一步优化，据其2020年年报：“分布式新产品收入占比已超过20%，逐渐成为公司主力产品之一。”按照其2020年4.83亿元的营收，分布式产品的收入至少在9700万元以上，而魅视科技2020年分布式**的收入为1.26亿元，淳中科技在短短三年时间里增速惊人，远不是魅视科技在招股书中所称的“规模存在较大差距”。这是否可以从另一个侧面说明魅视科技所宣传的技术门槛并不高？
同样地，低管理费用率也对净利润贡献较大。
报告期，魅视科技管理费用率（扣除股份支付后）分别为3.43%、3.48%、3.14%及5.55%，而行业可比上市公司的平均值维持在8.87%至13.69%，其间存在较大的差距。
对于上述费用率低的原因，魅视科技给出的解释是职工薪酬率低于同行上市公司，只是这种低职工薪酬率的可持续性值得关注。
魅视科技的销售费用率虽然跟行业平均值差不多，但公司销售人员占比却比较高。截至报告期末，魅视科技一共有员工202人，其中研发人员49人，生产人员28人，销售人员109人。从销售人员占大头来看，公司更像是一个销售驱动型公司。
一 公司基本情况速览总股本：1.879亿 总发行量 :4690万 发行**：10.69元 募资总额：5.01亿发行市盈率:20.42倍 行业市盈率:19.12倍所属行业：燃气生产和供应 所属区域：陕西
美能能源（001299）12月6日主力资金净买入1125.28万元
截至2022年12月6日收盘，美能能源(001299)报收于27.53元，上涨2.92%，换手率39.8%，成交量18.67万手，成交额5.05亿元。12月6日的资金流向数据方面，主力资金净流入112
截至2022年11月8日收盘，美能能源(001299)报收于22.69元，上涨3.18%，换手率71.38%，成交量33.48万手，成交额7.75亿元。资金流向数据方面，11月8日主力资金净流出399
专访美能能源董事长晏立群：紧随绿色低碳能源**大潮 捕捉清洁能源发展新商机
90年代初，****前沿的深圳还处在草莽创业的时期，那时候，深圳吸引了一批又一批来自全国各地的年轻人，晏立群就是其中之一。从外出闯荡到回乡扎根，从推销液化气灶具到推广应用天然气，从“打工人”到创业者，
美能能源(001299)7月20日股东户数2万户，较上期减少6.82%
近日美能能源披露，截至2023年7月20日公司股东户数为2.0万户，较7月10日减少1465.0户，减幅为6.82%。户均持股数量由上期的8731.0股增加至9370.0股，户均持股市值为15.18万
美能能源2023年3月22日在深交所互动易中披露，截至2023年3月20日公司股东户数为2.27万户，较上期（2023年2月10日）减少3573户，减幅为13.59%。美能能源股东户数低于行业平均水平
美能能源7月24日在交易所互动平台中披露，截至7月20日公司股东户数为20020户，较上期（7月10日）减少1465户，环比降幅为6.82%。证券时报•数据宝统计，截至发稿，美能能源收盘价为16.20
记者 | 陈慧东编辑 | 10月31日上市首日，美能能源（001299.SZ）高开后一路上涨，两次触及涨停**，于10时01分许封上涨停板。截至收盘，该股股价上涨43.97%，报15.39元/股，成交
美能能源2023年7月18日在深交所互动易中披露，截至2023年7月10日公司股东户数为2.15万户，较上期（2023年6月30日）增加59户，增幅为0.28%。美能能源股东户数低于行业平均水平。根据
多主力现身**榜，美能能源换手率达67.90%（11-24）
深交所2022年11月24日交易***息显示，美能能源因属于当日换手率达到20%的证券而登上**榜。美能能源当收22.57元，涨跌幅为-1.53%，换手率67.90%，振幅10.43%，成交额7.
多主力现身**榜，美能能源换手率达47.30%（11-23）
深交所2022年11月23日交易***息显示，美能能源因属于当日换手率达到20%的证券而登上**榜。美能能源当收22.92元，涨跌幅为9.98%，换手率47.30%，振幅12.57%，成交额4.9
11月30日美能能源（001299）**榜数据：机构净买入6.49万元
沪深交易所2022年11月30日公布的交易***息显示，美能能源（001299）因日换手率达到20%的前5只证券登上**榜。此次是近5个交易日内第5次上榜。截至2022年11月30日收盘，美能能源(0
美能能源将开启申购：上半年增收不增利，预计上市时市值20亿元
10月17日，陕西美能清洁能源集团股份有限公司（下称“美能能源”，SZ:001299）披露发行公告，并将于2022年10月18日开启申购。本次上市，美能能源的发行价为10.69元/股，发行市盈率20.
美能能源（001299）11月15日主力资金净卖出2095.05万元
截至2022年11月15日收盘，美能能源(001299)报收于20.1元，下跌1.03%，换手率21.43%，成交量10.05万手，成交额2.01亿元。11月15日的资金流向数据方面，主力资金净流出2
深交所2022年10月31日交易***息显示，美能能源因属于无**涨跌幅**的证券而登上**榜。美能能源当收15.39元，涨跌幅为43.97%，换手率7.15%，振幅23.95%，成交额5142.
陕西又一城燃公司IPO过会，美能能源“内生式增长”成效几何？
华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者 苗诗雨 陆肖肖 北京报道继陕天然气（002267.SZ）后，陕西第二家区域性城燃公司即将于近日上市发售。天然气资源和油气资源丰富的陕西地区，
加码新能源领域投资 美能能源拟投建集团总部暨西安智慧能源研究院
本报记者 殷高峰11月14日，美能能源发布公告称，公司与西安高新区管委会拟签订《美能能源总部暨西安智慧能源研究院建设项目协议书》，公司计划在西安高新区上市企业园建设美能能源总部暨西安智慧能源研究院，总
多主力现身**榜，美能能源换手率达55.10%（11-25）
深交所2022年11月25日交易***息显示，美能能源因属于连续三个交易日内收盘**涨幅偏离值累计20%、当日换手率达到20%的证券而登上**榜。美能能源当收24.83元，涨跌幅为10.01%，换
多主力现身**榜，美能能源换手率达32.22%（05-29）
深交所2023年5月29日交易***息显示，美能能源因属于当日换手率达到20%的证券而登上**榜。美能能源当收18.72元，涨跌幅为3.43%，换手率32.22%，振幅12.43%，成交额2.73
11月7日美能能源（001299）**榜数据：机构净卖出1216.39万元
沪深交易所2022年11月7日公布的交易***息显示，美能能源（001299）因日换手率达到20%的前5只证券登上**榜。此次是近5个交易日内第3次上榜。截至2022年11月7日收盘，美能能源(001
