中路股份连续10年扣非净利润为负 传统自行车行业路在何方?
来源:每日经济新闻
有这样一家公司,连续10年,每年归属于上市公司股东的净利润(以下简称净利润)均为正,而扣非净利润却年年为负。它是沪市老牌上市公司,它生产的“永久”牌自行车早在上世纪就家喻户晓,它就是中路股份(600818,SH)。
有意思的是,中路股份扣非净利润持续为负的情况,在传统自行车行业中并非个例。《每日经济新闻》记者发现,主营自行车业务的上海凤凰(600679,SH)、深中华A(000017,SZ)也曾出现过类似情况。
事实上,传统自行车行业属于低附加值制造业,即便此前共享单车横空出世,也很难带给行业真正的质变,并且共享单车退潮后,留下的是“一地鸡毛”。
传统自行车行业需要改变,但是如何变、朝哪个方向变,又考验着不同公司的智慧。
代加工业务占比较高
2018年,中路股份实现营收5.29亿元,同比下滑12.51%,实现归属于上市公司股东的净利润506.79万元,同比下降83.8%,而扣非净利润仍未转正,为亏损3468万元。
此前有媒体报道称,国内单车品牌的来源可以分为三类:一是自产自销;二是以代工厂发展而来的自主品牌;三是贴牌。
中路股份的“车业”业务就包括自产自销及代加工。2018年,其自产自行车及电动车产品、OEM自行车及OEM电动自行车产品实现的营收总额约为3.7亿元,占当期总营收近70%。
进一步分析可以发现,中路股份“自产自行车及电动车产品”2017年、2018年均出现了“入不敷出”的情况,该业务连续两年处于负毛利率状态,而且毛利率从2017年的-22.31%变成2018年的-54.27%,好在这块业务营收占比微薄。
而营收占比最大的则是公司的自行车代加工业务。报告期内,公司OEM自行车业务实现收入2.61亿元,占比49.27%。
需要注意的是,公司OEM自行车业务收入已经连续3年下滑,2016~2018年,该业务的收入分别为4.28亿元、3.91亿元和2.61亿元。而2016年下半年正好是共享单车异军突起的时段,对于代加工业务占比较高的中路股份来说,无疑起到了助推业绩向好的作用。
毛利率未获有效改善
2016年,中路股份旗下全资子公司上海永久投入650万元,对上海轺辂信息技术有限公司进行增资,而后者是共享单车品牌优拜单车的制造商。这一年,中路股份开始与优拜单车合作,并为其提供共享单车产品。
在市场行情火爆的2016年,中路股份生产的140多万辆自行车完全不够销售,为此公司在生产量较上年增加9.52%的情况下,库存还同比下降了38.33%。
然而,即便在行情如此火爆的2016年,中路股份的扣非净利润还是出现了2245.17万元的亏损。《每日经济新闻》记者注意到,这一年公司高空风能业务出现2421.44万元的亏损,或许拖了公司业绩的后腿。
若将时间拉长,自2009年起,中路股份已连续10年扣非净利润为负,而扣非净利润反映的是公司主营业务的好坏,若常年扣非净利润为负,说明公司的主营业务并不健康。
记者梳理发现,在中路股份历年的主营业务构成中,“车业”产品的营收一直占总营收的比重较高。而车业产品主要包括自行车、电动车等。2014~2018年,中路股份的车业产品实现的营收为3.7亿~5.5亿元,占公司营收的比例为69.8%~85.3%。
而“车业”中的核心业务则是自行车业务(即OEM)。2014~2018年,公司自行车业务的营收占车业营收的比重为61.96%~78.63%。需要注意的是,该业务的毛利率最高是2015年的12.79%,最低则是2017年的8.87%。
有意思的是,2016年,中路股份OEM自行车业务收入达到了破纪录的4.28亿元,但其毛利率却仅为10.89%。而在共享单车市场仍如火如荼的2017年,公司OEM自行车业务的毛利率却降至8.87%。
实际上,尽管共享单车的出现使得中路股份的营收出现了改善,但毛利率却未得到有效改善。无怪乎上海凤凰也在年报中表示,尽管共享单车快速发展给行业带来了不少订单,但是也给传统代步车的销售带来冲击,行业的盈利水平未得到有效提升。
此外,自行车业务的毛利率不高,也是行业共性问题。
Wind数据显示,2009~2013年,老牌自行车企业上海凤凰的自行车业务的毛利率未超过9%,在这5年里,最低为2013年的5.5%。而上海凤凰自2009年起也曾连续7年扣非净利润为负。
深中华A的自行车业务的毛利率则曾在2013年低至2.02%,即便此后公司将自行车业务和电动车业务合并,其毛利率最高的时候也仅在2016年达到11.08%。深中华A也出现过连续4年扣非净利润为负的情况。
对于中路股份、上海凤凰的上述情况,记者按照公司要求发送了采访函,但截至发稿尚未收到回复。
行业坚守或寻求转型
香颂资本执行董事沈萌向记者表示,传统自行车行业是一个低附加值制造业,共享单车的热潮给了这些竞争力弱、研发几乎没有的传统制造企业一个机会,但由于自身缺乏对产业的宏观判断能力,所以只能被动**在共享单车的身上,一荣俱荣、一损俱损。
当共享单车经历“寒潮”时,身处传统自行车行业内的企业又将如何作出调整呢?
转型当然是一条出路,实际上在中路股份目前的业务中,除车业外,公司还经营着康体业务和高空风能发电业务,但其康体业务占比不高,而高空风能发电业务又持续亏损,难以支撑起业绩大厦。
为此,中路股份曾筹划跨界。去年1月,中路股份发布公告称,公司拟作价56亿元,购买实控人陈荣持股25%的面膜企业——上海悦目。与自行车业务的低毛利率相比,膜法世家的非贴式面膜和贴式面膜的毛利率分别为61.81%和78.64%。
不过,上述交易方案经过多次调整,最终还是泡汤了。尽管如此,中路股份仍未放弃做护肤品生意。在公司披露的2018年年报中,中路股份仍将收购上海悦目作为其今年的发展规划之一。
另外,近年业绩不振的深中华A也曾打算跨界进入智能家居领域,公司2016年曾拟通过非公开发行的方式收购新三板公司安明斯。不过,该方案最终被调整为:拟募集不超过7.5亿元,继续深耕传统自行车行业,将发展重点延伸至自行车产业链高附加价值的环节。但该方案尚未获得***审核通过,公司业绩仍然举步维艰。
若将中路股份比作跨界派,上海凤凰则是坚守派。
上海凤凰在年报中称,从自行车行业看,尽管目前也同样面临着很多困难和问题,但共享单车风潮渐渐淡去后,行业有望迎来复苏。
需要注意的是,坚守并非故步自封,更多是意味着转型升级。记者了解到,此前上海凤凰已经斥资5.3亿元收购自行车零部件生产企业华久辐条,逐步推进自行车产业链整合。另外,以山地车为代表的中高档产品将成为未来自行车市场的主力,为此上海凤凰也在推动公司产品体系向主要诉求为“运动、休闲”的中高档产品发展。
有意思的是,与对行业复苏抱有信心的上海凤凰不同,主营自行车零配件的信隆健康则认为,传统自行车市场需求短时间内无法恢复。
一方面,信隆健康将共享单车品牌方的范围缩至美团、滴滴、LimeBike三家;另一方面,信隆健康也将目光延伸至共享电动滑板车、电动助力车(E-BIKE)等领域,报告期内,信隆健康拿到了小米、LimeBike共享滑板车的订单。
经济学家宋清辉则提醒道,电踏车、助动车市场空间很大,但同时也面临着监管上的风险,很多城市不允许电踏车、助动车等上路。
而沈萌认为,自行车行业不是夕阳企业,像**的捷安特及其他一些知名企业利用科技研发不断推陈出新,因此其他制造企业也不能只是安于中低端(产品)。
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