浙商证券股份有限公司张雷,黄华栋,杨子伟近期对鼎胜新材进行研究并发布了研究报告《事件点评报告：深度绑定宁德强化龙头地位，率先出海卡位欧洲市场》，本报告对鼎胜新材给出买入评级，当前股价为41.12元。

鼎胜新材(603876)

投资事件

根据公司公告， 公司及子公司杭州五星铝业、联晟新材与宁德时代签订全球战略合作协议： 1） 国内合作方面， 2023-2025 年期间公司供应宁德时代的电池铝箔份额不低于其需求的 50%，同时宁德时代支付部分预付款并支持深化合作方向；2）进一步加强海外生产基地的密切合作， 2024-2026 年期间，欧洲生产基地（ European Metals SRL）向宁德时代供应锂电铝箔。

投资要点

国内市场绑定宁德时代 50%以上份额，龙头地位稳固。 宁德时代 2022 年国内动力电池装机市场份额达 48.21%，宁德时代在技术、产能、产业链布局、成本端国内领先，预计国内远期市占率保持在 40%以上，公司此前与宁德时代签署 21-25 年期间最低供货 51.2 万吨的协议，此次战略协议绑定宁德时代，在 23-25 年份额占比不低于 50%，收取预付款进一步证明公司在产业链的强议价权。此外公司与蜂巢、比亚迪、国轩、孚能的合作良好， 目前受限于产能不足，考虑到公司在超薄产品、涂炭领域技术领先，伴随公司规划 20 万吨电池箔产能落地，份额有望继续提升， 国内龙头地位稳固。

欧美市场高景气，公司跟随出海提升全球市场份额。 海外市场电动化率低，长期空间广阔，国内电池龙头宁德时代、比亚迪、亿纬锂能等积极出海建厂抢占海外市场，海外龙头 LG、特斯拉等也纷纷加码。 公司在意大利、泰国具有铝箔工厂， 宁德时代在欧洲拥有德国 14GWh 和匈牙利 100GWh 产能规划， 通过跟随宁德时代出海，有望率先供给其欧洲 114GWh 产能（对应电池箔约 4 万吨），此外公司与比亚迪、 LG 等龙头合作紧密， 有望充分受益海外市场高增长，提升海外乃至全球市占率。

出海布局进入壁垒高，公司率先出海卡位欧洲市场。 受制于欧美对我国铝箔行业的双反政策，国内电池铝箔出口丧失竞争力，而海外建厂面临较大的**和经营风险，需要事前调研、规划，叠加海外电池厂 1-2 年的验证周期以及 2 年左右的建设周期，出海布局具有很高壁垒，公司作为国内唯一一家已经实现在欧洲布局的铝箔厂商，进度大幅领先国内同业，竞争格局优，目前意大利工厂正计划转产/新建电池铝箔产能，此外海外市场加工费显著高于国内， 有望增厚盈利。

盈利预测及估值

维持盈利预测，维持“买入”评级。 公司是国内领先的铝箔供应商， 率先出海卡位欧洲市场。我们维持公司 22-24 年公司归母净利润预测为 14.61、 19.62、23.29 亿元，对应 EPS 分别为 2.98、 4.00、 4.75 元/股，当前股价对应的 PE 分别为14、 10、 9 倍，维持“买入”评级。

风险提示

新能源车需求下滑， 地缘**风险， 上游原材料短期大幅波动。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，**证券刘文平研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为77.78%，其预测2022年度归属净利润为盈利12.51亿，根据现价换算的预测PE为16。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有12家机构给出评级，买入评级8家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为73.6。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，鼎胜新材（603876）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：有息资产负债率、应收账款/利润率。该股好公司指标2星，好**指标2.5星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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