东方证券股份有限公司姜雪晴近期对均胜电子进行研究并发布了研究报告《业绩符合预期，新获订单将保障盈利稳定增长》，本报告对均胜电子给出买入评级，认为其目标价位为22.40元，当前股价为15.01元，预期上涨幅度为49.23%。

均胜电子(600699)

业绩符合预期。2022年营业收入497.93亿元，同比增长9.0%；归母净利润3.94亿元，同比增长110.5%；扣非归母净利3.14亿元，同比增长108.3%。4季度营业收入140.50亿元，同比增长21.5%，环比增长9.6%；归母净利润2.63亿元，同比增长107.0%，环比增长11.3%；扣非归母净利0.61亿元，同比增长101.6%，环比下降64.4%。2022年公司汽车电子业务增长较快，安全业务稳步恢复，降本控费成效显著，业绩实现扭亏为盈。年报中披露2023年将力争实现营业收入530亿元，同比增长6.4%。2022年公司拟向股东分红每股0.1元。

全年及4季度毛利率同比提升，费用率显著改善。2022全年毛利率12.0%，同比提升0.3个百分点；4季度毛利率11.8%，同比提升4.9个百分点，环比下降2.1个百分点。2022全年期间费用率11.7%，同比下降4.2个百分点，其中销售费用率同比下降0.9个百分点，管理费用率同比下降1.3个百分点，研发费用率同比下降0.8个百分点，2022年公司持续推进精益化目标，严控费用支出，销售、管理、研发费用实现有效优化；财务费用率1.0%，同比下降1.2个百分点，主要系因汇率变动实现净汇兑收益所致。2022全年经营活动现金流净额21.70亿元，同比增长19.1%，主要系营业收入增长叠加资金管控及费用控制加强所致。

汽车电子业务维持较快增长，新产品加速落地。2022年汽车电子业务实现营收约151亿元，同比增长18.7%，毛利率18.5%，同比微降0.5个百分点。2022年公司新获汽车电子订单约282亿元，其中智能座舱/网联**189亿元，新能源管理**93亿元。公司新一代智能座舱域***、集成式中控大屏、5G-V2X、400V/800V高压快充平台等重点产品进入放量生产阶段，为华为合作客户车型提供的智能座舱产品预计下半年量产，智能驾驶域***与英伟达、高通、地平线、黑芝麻等芯片厂商形成合作，新产品数字智能天线预计将于1-2年内进入量产阶段。随着新产品迭代升级并逐步放量，公司汽车电子业务有望持续快速发展。

安全业务业绩持续改善，积极布局我国市场。2022年汽车安全业务营收约344亿元，同比增长6.5%，毛利率9.1%，同比提升0.7个百分点。采取加强客户沟通、优化供应链体系、提升管理效率、调配全球研发资源等措施改善安全业务业绩并取得良好成效。2022年新获汽车安全业务订单约481亿元，国内订单占比超过40%，新能源车型占比提升。公司持续布局我国市场，上海全球研发中心2022年2月启动，湖州三期扩建项目竣工投产，计划总投资约20亿元的合肥基地一期项目预计将于2023年投产，达产后将新增产能乘用车方向盘**400万件/年、安全气囊**1000万件/年，为公司安全业务稳步向上发展奠定基础。

调整收入及毛利率（汽车安全产品毛利率低于市场预期）等预测，调整2023-2024预测，增加2025年预测，预测公司2023-2025年EPS分别为0.64、0.87、1.12元（原2023-2024年为0.79、0.91元），按23年PE估值，可比公司23年PE平均估值35倍，对应目标价为22.4元，维持买入评级。

风险提示

汽车电子及智能车联配套量低于预期、汽车安全配套量低于预期、盈利改善低于预期、海外疫情不确定性及芯片供给影响下游车企配套量。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信建投证券程似骐研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为20.14%，其预测2023年度归属净利润为盈利3.37亿。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有10家机构给出评级，买入评级9家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为19.12。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，均胜电子（600699）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力较差，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、有息资产负债率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标1.5星，好**指标2星，综合指标1.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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