干货：烽火通信调研纪要
作者：腰果
Q：上半年公司受到影响以及明年预期如何？
A：上半年由于各类突发事件，由于招标延迟导致的进度缓慢，现在下半年进度基本跟上。三个***资本开支合计下降17%，有多有少。下降主要集中在无线侧，影响到公司基站传输方面的业务，但整体对公司影响程度一般。另外一方面可能也稍微带来一些好处：因为友商的突发事件给国内国外市场都留下了一定的空白。总体来说，大的投资趋势或者市场环境有小幅度的下滑，但是具体到烽火的经营综合评估对公司的影响偏中等。
明年预期，我国移动SPN的投入较为明确，预计一季度会有第一批城市招标采购启动，相较于原来的预期略有提前。现在SPN的测试，经过了好几轮，目前阶段性进展符合公司预期，与烽火行业地位较为匹配的结果。联通和电信，不管是IPRAN还是MOTN，技术路线启动时间会比移动更慢一些。
Q：传统接入网设备份额情况？
A：移动投资占比在三大***中占据了一半，烽火的份额在移动这边略微不到20%。在电信和联通的情况，有点差别，公司底子有点薄，传统份额不到10%的份额。但在17年下半年到18年上半年，烽火突破本地网配套设备在84个左右，全国总共本地网建设数量是在330个左右，提升比较明显。5G的时代，我们给自己定了比较挑战性的目标，但能切多大还是要看市场的情况。
Q：海外市场分拆业务的情况？
A：海外市场还是保持了50%的增幅，还是保持了比较正向的增长。和国内不同，光传输、光纤光缆、光配线（ODN）和宽带接入（PON），四个产品线在海外平均发展，基本都是25%左右。光配件是个小产品，但是在海外也占了1/4份额，主要因为在烽火国外力推了总包交钥匙的模式。
海外客户受限于技术实力不像国内的***直接采购小产品进行工程实施。而烽火这一块在海外拿到了比较高的份额，所以发展的态势还是不错的。展望未来，海外市场还是会保持比较高的增速。
从区域来说，核心还是在东南亚区域，包括南美、东欧等区域，对非洲地区烽火保持比较谨慎的态度。真正能够看到较好的增长预期的，是在欧洲。主要因为烽火做国际市场比较久，以前是做游击战，现在是做阵地战偏多。对欧洲这类要求较高的区域，需要准备的耕耘的时间较长。
Q：海外业务的应收账款？
A：随着业务增长，应收账款也在提升。但公司海外业务拓展时，内部风控方面更加严格，首先，对于客户的信用审核会更加严格；二是减值准备计提的时间和比例比国内业务更高些；三是海外很多区域给客户授信的同时，都是投了中信保的。一旦出现了坏账，中信保会兜底。
Q：烽火星空过了业绩对赌期，未来展望如何？
A：今年半年业绩有些不及预期，主要是两方面原因。在收入确认上，在季节之间有不均匀性，收入跟着项目来走，有些项目延迟，所以季度与季度间业绩确认会匹配不上。并且星空也在投入期，投入还在不断加大。两个因素叠加导致了这种情况出现。全年的话，应该表现会比半年报数据好。
Q：关注到最近国家在安全这块投入了好几个大项目，从这个角度来说，烽火星空明后年能够保持相对较快的增长态势？
A：从大行业上看好，国家非常重视。总量上未来肯定会保持一个增长的趋势，但是竞争也越来越多。进入者也会更多。
Q：注意到中新赛克拿到资质后，短期订单增加不少，竞争激烈是因为资质控制的原因么？
A：这个还不太一样。星空的目标客户群的采购方式从今年一直在做一些调整。如**的采购模式过去是分警种进行的。星空原来只针对其中的一部分警种。现在各警种建设纳入统一采购。这对于星空而言，一方面星空的市场空间打开了若干倍；但另一方面，星空的竞争对手也会变的更多。现在是更多的厂家一起来竞争这个蛋糕。
Q：SPN这块，从各个设备商参与竞争的情况来看，还有哪些表现不错？
A：烽火一直是在第二位；总体看华为是行业的第一位，资源投入大技术成熟度都具备一定优势。从评估结果来看，公司和华为的差距保持稳定；但公司产品优于中兴。
海外的5G启动，相对更早些，但主要是利用5G技术提供固定宽带技术。先发区域集中在北美及欧洲的少量地区。这些地方，其实还不是完全市场竞争的区域。所以我国厂家的参与，还是受到一定的**。包括爱立信等，3Q显示亏损有所减轻，主要的增量来自于早期的5G合作伙伴给予订单的**。
SPN仍然是以我国移动为核心的主导牵头方，公司正在积极啃这块客户。其他MOTN、IPRAN估计会是海外市场的较为主流方向，烽火也丝毫没有松懈，仍保持着极大的投入力度。比如海外最大的单一市场，印度等，烽火市场份额也是迅速增长，主要的应用场景就是给无线做传输配套。目前来看，5G的三套技术方案，终究会用其中的一条路线或两种路线叠加，公司都会积极投入。
Q：4G时代，PTN大约我国移动投了多少个？公司份额多少？未来5G时代，SPN和PTN是不是会兼容？
A：***可以认为一个基站配套一个传输**，这主要是接入层面，占据了90%。但是传输还包括汇聚和核心，如果简单的按照基站数量进行推算，就是总基站数多加10%。
Q：5G传输设备**？
A：没有招投标 不好预期，但原则上来说容量更大站点更多，都是倍数的关系。
5G的建设周期，一般是预计十年的建设周期。一是因为建设要分散；二是应用场景，开始关注embb的场景，后续另两个场景会对建网提出需求，会有个持续的投入。要跟***自己的策略去结合推进。
Q：公司最近发行可转债用于5G承载网建设和前一次定增投向承载网的建设，两次有什么区别？
A：技术发展比较快，大家过去关注大容量OTN以及大容量IPRAN的发展。后续随着SPN和MOTN的成熟，不会做原来的技术上**，在新的业务上要确保跟得上。3G和3G以前，传输网技术选择很单一。4G开始有分化，5G时代分化会更多。
Q：4G PTN设备能否复用？
A：未来5G时代，传统的PTN是很难符合要求，主要受制于：
1）带宽；以前都用到1Gbps的速率，未来20-50Gbps会成为接入层是基本的接入要求。
2）未来对低时延的可控，以及扩展协议的支持，包括SDN、NFV技术提了更多的要求。看似更多的场景，但是设备的复用和历旧，是基本不可能。有些厂家，在现网的设备份额比较高，不希望引入新的竞争对手，所以从商业角度提前给客户做出设备能够复用的承诺。但是从目前看，技术的可*作性非常低，也没有得到行业内的普遍认可。
Q： 4G目前处于建设晚期，明年传输业务判断？
A：传输网的建设分为很多类。一大类是用于宽带的建设，这对传输设备的需求是很大的；第二大类是配套与无线**用到的传输；第三类是为集团和企业客户专线用到的配套；第四类是用到IDC连接。我们看光通信，绝对不能用基站的量去判断整个光通信行业的走向。基站的用量在几大类业务中，大概占了一半多一点。因为***增在备战5G，用于4G的传输建设的投入会有20%左右的下滑。但是其他的三种场景，都是在增长的。可以说此消彼长的一个情况。
Q：明年5G基站数量预期？
A：我国移动明年30个城市做布局；每个城市几百台，数量不会特别大。但行业来说，都是先圈地，未来再扩容。因此谁能抢到区域，对未来的意义极其重大。
Q：光纤光缆业务未来预期？
A：光纤光缆，保持相对稳定，明年不会有大量的增长。5G需要在网络的末梢有大量的网络。基站的先导是传输，但光有传输也不行，还得铺光纤光缆。增长很难有，但是会保持比较高的水准。国内***这边，未来光纤的增量还是在5G而不是固网。
Q：升级接入网设备和传输设备之间的关系？
A：PON产品和传输还是共同协同的关系，绝对的正相关。不是此消彼长。比如***在某个小区发展一个用户，不会扩容；但发展了100个用户之后，他的OLT设备就需要扩容。OLT扩容之后，相应的传输配套也要进行扩容。
Q：公司的传输设备上游，比如光模块、芯片是自己做，还是有稳定的供应商？有没有可能被美国制裁？
A：我国的设备制造商，没有任何一家扛得住友商遇到的情况，烽火也不例外。但是有了前车之鉴后，我们也开始关注两个问题，一是供应链的安全问题；二是，我们的自研能力。目前烽火几个关键的芯片研发都在推进之中，总而言之我们的自有化率在不断提升。5G传输这块的核心部件基本能够实现自给自足。
Q：5G时代，波分下沉的进度怎么看？
A：前几年各地市的骨干网用波分的方式是比较普遍的。但是最近三年，县乡之间的波分越来越多。总的来说，一是应用远远超出了本地骨干网的范围，二是应用节点的位置从城市之间衍生到县和乡之间。所以整体来说实质发展还是十分迅速的。但也存在东西差异和南北差异。
Q：传输设备数量从接入，汇聚到骨干的比例关系？
A：一般来说，10个基站，组成一个环。配置一个汇聚层的设备，大约1：10的比例。汇聚层到骨干层，也是这个比例。这是一个经验值，所以基站数，乘上1.1，差不多就是总的传输设备需求量。可能会在实际组网中略有差异。接入汇聚和核心，成本上差异很大，但是**上差异并不是很大。
Q：光纤预制棒的情况和产能？
A：我们光棒的业务在参股的公司烽火藤仓。在这次可转债的项目中有一项。就是用于藤仓的光棒产能扩产。目前我们在光棒产能还是存在一定的缺口。预计在项目达产之后光棒基本可以实现自给。目前的缺口主要还是通过进口来弥补，光棒的**一般通过长期协议锁定
烽火通信在一批5G概念股当中表现属于不温不火，不是游资偏爱的类型，流通股东以机构为主，社保重仓持有9个亿。目前股价还处在相对的底部，错过了上一波5G的朋友可以考虑上车。
一 公司基本情况速览总股本：1.879亿 总发行量 :4690万 发行**：10.69元 募资总额：5.01亿发行市盈率:20.42倍 行业市盈率:19.12倍所属行业：燃气生产和供应 所属区域：陕西
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深交所2023年5月29日交易***息显示，美能能源因属于当日换手率达到20%的证券而登上**榜。美能能源当收18.72元，涨跌幅为3.43%，换手率32.22%，振幅12.43%，成交额2.73
11月7日美能能源（001299）**榜数据：机构净卖出1216.39万元
沪深交易所2022年11月7日公布的交易***息显示，美能能源（001299）因日换手率达到20%的前5只证券登上**榜。此次是近5个交易日内第3次上榜。截至2022年11月7日收盘，美能能源(001
