春兰股份半年度净利润暴增20倍：与空调无关靠地产与投资获利
春兰股份的空调业务是否还值得期待？未来依靠房地产和投资收益是否靠谱？二级市场股价为何未跟随近期家电和房地产板块大涨，反而是出现冲高回落情况？
中房报记者 焦玲玲 北京报道
沉寂了许久的春兰股份（600854.SH），因一份半年报预增公告引发投资界关注。
近日，春兰股份对外披露了其上半年的业绩预告显示，2022年上半年，公司实现净利润7740万元到9***万元，和去年同期相比大增2100.12%~2529.35%。
对于叠加四位数的业绩增幅，春兰股份提到主要系子公司上半年有新开发完工的房地产交房销售，实现净利润7682.5万元；投资收益方面公司可取得股利收入2255.03万元。对于空调这个曾经的主营业务，预告中并未提及。
根据春兰股份2021年年报显示，公司营业收入2.36亿元，净利润9923.32万元。其中营业收入构成中，空调业务1.58亿元，房地产业务1351.68万元。另外，公司其他权益工具投资取得股利收入9079.33万元，投资性房产的房租收入5572.43万元，春兰股份表示“公司存在盈利过于依赖投资收益的风险”。
结合春兰股份的业绩预增和收入结构来看，“家电股”的净利预增跟家电没有关系，春兰股份的空调业务是否还值得期待？未来依靠房地产和投资收益是否靠谱？二级市场股价为何未跟随近期家电和房地产板块大涨，反而是出现冲高回落情况？对于这些话题，产业和资本市场对春兰股份仍有诸多疑惑。
一个地块开发了十余年
根据春兰股份业绩预告，上半年旗下子公司泰州星威房地产开发有限公司（以下简称“泰州星威”）实现净利润7682.5万元，结合公司提到的上半年整体净利润7740万元～9***万元预估区间来看，本次的增长几乎全部来源于地产。
家电股跨界做房地产的也不少，春兰股份的房地产板块布局得怎么样？
记者查阅了春兰股份2019年～2021年三年的年报发现，公司房地产业务营业收入分别为5808.24万元、6458.58万元、1351.68万元，占比分别为29.29%、25.29%、8.55%。虽然收入占比不高，但是毛利率分别达到48.23%、52.67%、56.83%，比空调业务的毛利率高出一倍多。
“房地产板块毛利率较高，是公司利润的重要来源。”春兰股份表示，公司开发的土地获得时间较早，并采取分期开发方式，资金压力不大，成本具有优势。
据了解，泰州星威*盘的星威园项目位于泰州城东区域，是一个占地总面积507亩的大盘，分期打造了星威大厦、月星家居广场、星威园尊荣别墅、景观高层、沿街商铺等。这个项目从拿地到目前仍在交房，算下来开发了差不多12年之久。
关于春兰股份旗下的房地产业务，最早可以追溯到2010年，当时为了“保壳”，春兰股份以3.93亿元的**对子公司泰州星威进行增资，获取目前星威园项目的15.55万平方米商住开发土地。也有家电圈资深人士告诉记者，当时为了“保壳”春兰股份将关联公司的应收账款进行了置换，其中的一项权益是拥有上述可供商住开发的15.55万平方米土地使用权。
从2010年完成星威园项目规划后，随着星威商厦，多层、高层住宅，别墅等分期交付使用，对春兰股份公司效益的确起到了推动作用。2022年上半年净利润大增就是因为星威园项目有新开发完工的房产交房，实现净利润7682.5万元；去年同期只有存量别墅在售，实现净利润1541.43万元。
但是这种由于早期拿地便宜造就的高毛利率并不可持续，另外据记者从江苏泰州多位地产从业者处获悉，泰州星威目前没有听说还有什么土地存储以及拿地动作。
“说实话，房地产根本就不是他们的主业，只是当年为了避免ST。”上述家电圈人士表示。另外一位经常去泰州出差的建材销售人士告诉记者：“目前春兰股份旗下拥有很多厂房等待**，未来也是巨大的收益。”
近两年空调以消化库存为主
虽然在家电圈已经几乎没有春兰的声音了，但春兰股份主要营业收入仍来源于空调业务。
春兰股份2019年～2021年三年的年报显示，公司空调制冷产品营业收入分别为8229.32万元、1.31亿元、1.58亿元。春兰股份表示，公司市场占有率低，毛利率低于行业平均水平，对公司利润的贡献不大。
另外记者注意到，近三年春兰股份空调都在去库存，加大老能效空调产品处理力度，委托生产的数量较少。
2019年，春兰股份空调生产量为3万台，销售量6万台，库存量27万台。2020年，公司没有委托关联方生产空调，空调生产量为零，销售量14万台，库存量13万台。2021年公司空调生产量为1万台，销售量14万台，库存量为零，比上年降低100%。
如此看，春兰股份最近三年空调销售量提高，只是因为清理过时库存导致，并不是因为出现了有竞争力的新产品的助推。对于销售策略，春兰股份表示，主要采取相较同类品牌和产品具有竞争力的**优势与品牌影响力策略，实现产品销售。
不过，也有市值分析人士表示：“对春兰股份2020年度才刚刚计提完大额存货跌价准备，下一年度就能一次性把库存都卖出去的情况，也是充满了好奇。”
对于2021年清理库存取得的1.58亿元空调销售额，家电圈人士直言，“不知道是通过什么渠道销售的”。一位泰州当地地产人士告诉记者，泰州本地人也很少购**兰空调，一般家庭装修会选择美的、格力品牌，出租房选择奥克斯品牌，高端一点的选择大金空调。
“春兰股份的加工能力还有保存，估计也在做贴牌加工。”上述建材销售人士表示。
投资收益成净利润主要来源
空调领域“不务正业”的春兰股份每年都坚持分红，这主要依赖地产和投资收益。
投资板块，春兰股份持有国家能源集团泰州发电有限公司（简称“泰州电厂”）、国能龙源环保泰州有限公司（简称“龙源泰州公司”）各自10%股权，投资收益主要来源于这两家公司。2019年～2021年年报显示，上述两家的股利收入分别为6124.53万元、6196.84万元、9079.33万元。
不过，根据春兰股份2022年上半年预告中披露的投资收益，公司投资的泰州电厂可取得股利收入2255.03万元，而公司2021年度从泰州电厂取得股利收入为7584.95万元。
另外，房租收入也是春兰股份收益一大来源。泰州星威开发的星威大厦从2011年就建成并交给承租单位经营。春兰股份在2015年年报中表示，公司物业管理和房屋租赁业务主要由子公司在泰州、南京、无锡、上海等地进行，物业和房屋既有自行开发建设的，也有从市场上购置的。
2019年～2021年年报显示，春兰股份房租收入分别为5570.31万元、5196.6万元、5572.43万元。春兰股份在2021年年报中表示，目前，泰州和南京的投资性房产，均按约履行合同，收取租金。
从目前来看，春兰股份的空调板块、地产板块存在诸多不确定性，投资收益板块暂时相对稳定。未来，作为“家电股”“空调股”的春兰股份可能需要一个新的行业分类。
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