财报解析｜仓库失火 小熊电器中期净利微增6%至1.48亿元
【亿邦原创】小家电第一股“小熊电器”发布2022财年中期业绩报告。上半年，小熊电器实现营收18.48亿元，同比增长13.15%，归母净利润为1.48亿元，同比微增约6.65%。经折算，小熊电器第二季度营收达8.7亿元，同比增长20%。
本报告期期末小熊电器现金及现金等价物余额为5.35亿元，较去年同期4.35亿元增加22.98%，上半年存货为1.6亿元，较去年同期2.59亿元减少38.22%，经营情况良好。
8月29日，小熊电器收盘价为49.94元，当日晚间发布业绩后，今日股价已闻声上涨，至52元左右，涨幅约4%。
销售费用增加25%，总营收涨13%
小熊电器2022年上半年营业总收入为18.48亿元，去年同期为16.33亿元，同比增长13.15%。上半年营业总成本为16.36亿元，去年同期为14.4亿元，成本增长约13.61%，原因包括原材料成本上涨、销售费用的增加等。
其中，销售费用为3.09亿元，同比增长25.48%，占总营收约16.72%，管理费用为6291.74万元，同比增长6.81%，占总营收约3.4%，研发费用为6354.91万元，同比增长5.66%，占总营收约3.4%。
根据财报显示，小熊电器销售费用逐年攀升明显。2018年-2021年，公司销售费用分别为2.86亿元、3.96亿元、4.40亿元、5.35亿元，同比增长分别为15.74％、38.52％、11.20％和25.66％，所占营收的比重分别为14％、14.73％、12.03％和14.83%。
但研发费用增长比销售费用增长慢得多。2018年-2021年，公司研发费用分别为0.47亿元、0.76亿元、1.05亿元、1.29亿元，占总营收比例分别为2.32%、2.84%、2.88%和3.6%。
在利润方面，2022年上半年小熊电器营业利润达2.17亿元，去年同期为1.68亿元，同比增长29.16%；上半年净利润为1.48亿元，去年同期为1.39亿元，同比微增6.47%。
与中期业绩同期发布的还有一份“计提资产减值准备及核销资产的公告”，小熊电器2022年上半年因仓库失火、存货跌价等原因计划提起存货损失3412万元，资产减值损失1736万元，合计约5148万元。因此，在本期财务报告中合并利润表利润总额减少5148万元；若还原本次火灾损失计提，小熊电器上半年归母净利润同比增长31.2%。
根据小熊电器的业绩表现，安信证券预测小熊电器2022年总营收将达到42.3亿元，相当于同比去年增长17%，净利润为3.3亿元，同比增长17%。此外，销售费用预估为6.8亿元，同比增长23%，研发费用预估为1.4亿元，去年同期为1.3亿元。
厨房小家电“变天”：锅煲、西式小家电受热捧，电动电热类不再吃香
截至目前，小熊电器目前拥有超过60个产品品类、500多款型号对外销售，公司产品按照应用方向分为厨房小家电、生活小家电和其他小家电，其中厨房小家电根据功能进一步划分为锅煲类、电热类、壶类、西式类和电动类五类产品，其他小家电包含个护小家电和母婴小家电等。
2022年上半年，厨房小家电营业收入占总营收约82.25%，去年同期为82.76%。其中，电动类、电热类产品销售下滑，锅煲类、壶类和西式厨房小家电获得新增长。
具体来说，2022年上半年，电动类、电热类营收同比下降10.21%、5.83%，具体金额分别为2.71亿元、1.51亿元，占总营收的比例下滑至14.7%、8.18%；锅煲类、壶类和西式电器分别同比增长33.36%、11.01%、25.23%，营收增长至4.28亿元、3.24亿元和3.44亿元，分别占总营收23.19%、17.57%、18.61%。
不过，在毛利率方面，电动类厨房小家电毛利率最高达36.52%，同比上年同期增加2.09%，锅煲、壶类和西式电器毛利分别为33.73%、31.74%、33.23%，同比增长0.57%、-3.08%和-0.47%。
同期，生活小家电销售额同比下跌9.3%，销售金额为1.61亿元，占总营收8.72%，其他小家电营收同比增长67.22%至1.34亿元，占总营收的比例为7.27%。
在今年618期间，小熊电器养生壶、煮蛋器、电热饭盒、酸奶机、吐司机、电烤炉、多士炉、打蛋器、电煮锅9大品类获得天猫平台销售额第一；养生壶、绞肉机、煮蛋器、酸奶机、电热饭盒、打蛋器等六大品类获得京东平台销售额第一。
安信证券的研报显示，1-2月小熊电器厨房小家电平稳增长，5、6月后，国内疫情得到有效控制，物流发货逐步恢复，被疫情中断的小家电需求持续释放。据奥维数据显示，2022年第二季度厨房小家电线上销售额同比1.3%，环比第一季度增长7.3%。
就小熊电器而言，上半年的业绩增长部分来自于抖音、快手、拼多多等渠道，以及京东、天猫等渠道的客单价增长。魔镜数据显示，小熊电器抖音和拼到底渠道销售额占比同比增长4.6%；天猫淘宝监测数据显示，2022年上半年小熊品牌经典、天猫线上均价分别同比增加2%和27%。
最高市值达246亿元，如今仅剩84亿
小熊电器创立于2006年，2019年8月成功在深交所上市。上市后不久，小熊电器市值最高达到246亿元，但时隔3年后的今天，市值仅为84亿元左右。
小熊电器的发展经历经过了3个阶段：2006年至2010年时公司初创期，酸奶机时该阶段主打的单品；2011年至2015年，公司进入快速成长期，网络授权分销模式让小熊快速成长，从单品类扩充至多品类；2016年以后进入稳健发展期，2018年提出“萌家电”的品牌定位。
2020年是小熊电器最风光的日子。2020年新冠疫情爆发之初，小家电产品成为热销产品，经常断货脱销，小熊电器也一度成为资本眼中的明星股，业绩在2020年时取得井喷式增长，当年营收达36.6亿元，同比增长36.16%，归母净利润同比增长59.64%至4.28亿元。
但随着短期消费热情的**，叠加市场竞争因素，小熊电器2021年出现了营业收入和归母净利润双降，降幅分别为1.46%和33.81%。今年上半年业绩出现回弹，营收和净利润小幅增长。
市场需求驱动企业高增长的时代已经结束，未来小熊的持续增长、高质量增长将来自于什么？风险又会出现在哪些方面呢？
在2022年的中期业绩中，小熊电器披露的风险有三，分别是原材料**波动风险、市场竞争风险和线上销售额占比较高的风险。
在原材料方面，小家电的主要原材料是塑料、五金件、电机、玻璃、电子电器和包材等。在上半年，公司的营业成本较去年上涨约11.64%至11.95亿元，占营收的64.66%，其中主要是原材料支出。近年来，国际贸易变局和海运价波动，造成原材料采购**波动，会对小熊电器的业绩产生一定影响。
在市场竞争风险上，小家电行业处于充分竞争的阶段，竞争对手之间围绕**战、广告战、专利战等瓜分市场份额，且传统家电行业近年来纷纷加强线上销售渠道建设，线上销售额占比超90%的小熊电器严峻挑战。正因为线上销售收入占比过高，且在天猫、京东等渠道有较高集中度，这也成为小熊长期业绩增长备受争议的又一个地方。
为了避免上述风险，自去年第二季度起，小熊电器调整产品结构，内部要求生产和研发更有价值的产品，从研发到生产、影响全链条围绕“精品化”思路展开，从而提升小熊的客单价，保证公司盈利能力，增加对原材料涨价的风险抵抗能力。
举例来说，今年上半年贡献18.61%总营收的厨房小家电类目是西式厨电，代表产品是“空气炸锅”。今年上半年以来，空气炸锅行业整体增速超过100%，国盛证券测算2022年空气炸锅有望成为小熊电器头部大单品，占总营收比例可达8%，有效提振公司总营收。
此外，在渠道上，小熊电器正逐步开拓线下及海外销售渠道，发展线下经销商和海外经销商，积极化解线上销售占比较高的风险。
与欧美等成熟市场相比，我国消费者人均拥有的小家电件数很少，且集中于一二线成熟，县城、农村等地覆盖率较低，未来有可能达到人均十几件、几十件的渗透率，小家电行业整体来说长期向好。人们对美好生活的追求是一直存在的，未来谁能更抓住用户痛点、更能满足用户需求，谁就能实现持续增长。
一 公司基本情况速览总股本：1.879亿 总发行量 :4690万 发行**：10.69元 募资总额：5.01亿发行市盈率:20.42倍 行业市盈率:19.12倍所属行业：燃气生产和供应 所属区域：陕西
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