航运物流企业成为海信混改战略投资者，国际化能否提高估值？
近日，青岛两家家电集团都迎来重要的发展节点。海尔集团方面，12月23日，海尔电器私有化完成，海尔智家**港交所。海信集团方面，12月24日晚间，海信视像、海信家电发布公告称，海信集团深化混合所有制**有最新进展，青岛新丰成为控股股东海信电子控股的战略投资者。
青岛新丰以现金37.50亿元对海信电子控股进行增资，约占增资扩股完成后海信电子控股总股本的 17.20%。加之此前的持股，青岛新丰与其一致行动人上海海丰合计持有海信电子控股总股本的27%。本次增资扩股后，海信电子控股变为无实际控制人，海信集团公司将不再为海信视像、海信家电的控股股东，海信视像、海信家电变为无实际控制人。
近年来，国内房地产下行，家电企业随之面临冲击，需要新一轮转型升级，为提高公司竞争力，提升公司估值，不少公司开始优化股权结构，改善董事会结构和法人治理结构。此前，美的集团吸并小天鹅；高瓴资本受让格力电器15%股权成为控股股东；海尔集团私有化海尔电器，海尔智家港股上市；都为海信集团提供借鉴启发，混改顺应潮流。
航运物流企业助力海信国际化发展
此次混改源于去年。2019年8月，海信集团被列入青岛国企混改清单；当年12月，海信集团将所持有的股份（22.996%）转让给子公司海信电子控股。此次混改主体正是海信电子控股，而海信集团公司仍是100%国有独资企业。
今年5月底，上市公司海信视像、海信家电齐发公告称，公司控股股东海信电子控股将通过公开**方式，增发4150万股（约占17.20%股权比例），引入战略投资者。海信电子控股公司也将由此成为非国有控股企业。公开**起止日期为2020年10月23日至2020年12月17日。
经过近两个月的征集，确定青岛新丰为战略投资者，其以现金37.50亿元对海信电子控股进行增资，约占增资扩股完成后海信电子控股总股本的17.20%。本次增资前，青岛新丰已持有海信电子控股8.64%，与其一致行动人上海海丰合计持股比例为11.83%；本次增资后，青岛新丰持有海信电子控股24.36%，与其一致行动人上海海丰合计持股比例为27%。
公告显示，青岛新丰的实际控制人杨绍鹏，为港股公司海丰国际的实际控制人，控制海丰国际51.74%的权益。海丰是一家总部位于香港的以亚洲区为主的航运物流企业，业务领域涉及集装箱班轮运输、船舶管理、船舶经纪、国际货运代理、拼箱、项目物流、物流配送、**、仓储、集装箱堆场、码头、船代、散杂货等领域。
截至2020年6月30日，公司共运营86艘集装箱船舶，6艘散货船。其中自有集装箱船舶59艘；经营70条航线，网络覆盖13个国家和地区的72个主要港口。根据Alphaliner的统计，以运力计，截至2020年6月30日，海丰国际在全球集装箱航运企业中排名第17位；2019年海上集装箱运量超过248.3万标准箱（不含空箱）。
公告认为，海丰在国际航运、仓储、物流服务方面的资源能够助力海信的国际化发展战略，帮助海信处理好当地的公共关系，以及引进海外技术、产品 和人才，开拓海外的政府市场和企业客户市场，具有很好的产业协同效应。
近年来，海信集团加速国际化。海信视像2020年半年报显示，海信视像产品在北美和亚太等主要国家和地区均实现了销量增长，美国市场增长142%，加拿大增长69%，迪拜增长74%，墨西哥增长35%。在占有率方面，美国同比提升5.6个百分点，墨西哥同比提升6.7个百分点，加拿大同比提升3.3个百分点，意大利、德国、英国、西班牙均同比上升。
与此同时，海信家电2020年半年报显示，分境内外收入看，内销业务实现主营业务收入124.91亿元，同比增长13.59%，外销业务实现主营业务收入66.83亿元，同比增长5.52%。海外业务占比超三分之一。海信在捷克、南非、墨西哥等设有工业园区，在美国、德国等地也组建了研发中心。
中金公司认为，疫情下我国企业竞争力凸显、全球化加速，海信等我国品牌在全球市场的份额明显提升。我们预计未来3年-5年我国家电品牌（包括自有品牌、并购的外资品牌）有望在全球成为主流。
优化股权结构和公司治理结构
此前混改的目的是，引入具有产业协同效应、能助力海信国际化发展的战略投资者，形成更加多元化的股权结构和市场化的公司治理结构。海丰在国际航运的资源一定程度上可以助力海信国际化。股权变化无疑也改变企业性质。
本次增资扩股后，海信电子控股变为无实际控制人，从而导致海信视像、海信家电由青岛市国资委实际控制变为无实际控制人，海信集团公司也将不再为海信视像、海信家电的间接控股股东。
与此同时，根据公告，本次权益变动后，海信集团公司拥有海信视像16.53%的表决权，但享有24.56%的权益。海信集团公司通过持有海信电子控股26.79%股份间接享有海信家电11.93%权益。
董事会方面，海信电子控股董事会由九名董事组成，其中海信集团公司推荐两名董事候选人，战略投资者青岛新丰及上海海丰推荐两名董事候选人，董事会过半数推荐一名**董事候选人，其余四名董事候选人由各股东组成的筹备组推选，或从现任经营管理骨干优秀成员中推选。
海信视像、海信家电认为，海丰作为海信电子控股的长期战略投资者，有助于电子控股进一步优化股权结构，改善董事会结构和法人治理结构，促使电子控股的股东大会和董事会的决策和运作更加市场化。这也将为公司引入更加灵活的市场机制，激发公司活力、提升效率，借助战略投资者的产业协同效应，加速公司的国际化发展战略，给公司带来更好的发展前景。
近年来，家电企业也不断优化股权结构，改善公司治理结构。2018年，美的集团以143.83亿元换股吸收合并小天鹅，消除双方的关联交易和可能潜在的同业竞争问题；突破双方各自业务发展的瓶颈。2019年，高瓴资本以416.62亿元获得格力电器15%股权，格力电器从国有控股转变为股东属性多元化的股权结构，有望解决长期压制公司估值的治理结构和管理层股权激励问题，将带来管理层的长效稳定。
稍早前的12月23日，海尔电器从港交所退市，与此同时，海尔智家以介绍方式**港股。意味着，海尔智家同时在A股、D股、H股整体上市。私有化海尔电器有利于消除关联交易，提高运营效率，这也令海尔集团深度整合我国区业务进入新的阶段，上市公司市值有望提升。
此次混改之前，作为老牌家电企业，海信系上市公司也在不断调整，希望能够提高市场估值。2018年10月，海信科龙正式更名为海信家电。2019年12月，海信电器也更名为海信视像，公司认为，更名是为更好地反映公司主营业务实际以及战略定位，满足公司品牌管理与品牌发展需要，从而提升公司影响力。
当前，海信系上市公司估值并不高。截至12月24日收盘，海信视像市值146.94亿元，A股海信家电市值192.14亿元，H股海信家电市值145.54亿港元。此前**证券认为，公司混改已经进入实质性运作阶段，未来随着混改的落地，公司业务发展、股权结构及治理结构均有望得到进一步改善，提升收入增长的同时有望带动估值修复。
新京报贝壳财经记者 陈维城 编辑 赵泽 徐超 校对 危卓
来源：新京报
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