大家好，我是量子熊猫。

上午统计局公布了10月的CPI和PPI数据，其中CPI同比增长2.1%，低于预期值2.4%，环比下滑了0.7个百分点，PPI同比下滑1.3%，高于预期值-1.1%，环比下滑了2.2个百分点；

CPI和PPI双双下滑是非常典型的通缩表现，今年熊猫第一次提到通缩是在9月9日的8月CPI和PPI数据点评上，并且提到如果不加以干预将会陷入通缩恶性循环。

从现在9月和10月的数据看，明显脚已经踏进去了…

如果进去了有救么，当然有救，一方面得降息**经济，另一方面得把信心重新恢复，当然这只是从经济面的角度，实际上很多事情其实是一个立体问题，没那么简单。

今天地产行业垂死病中惊坐起，地产股和地产债全部迎来大涨，背后的原因是央行出手***0亿元支持民营企业包括地产企业债券融资，并且后续视情况还可以继续扩容。

虽然钱不多，但是地产行业最怕的就是融不到钱流动性断裂，秧妈出手不少企业死可能是不会死了，但未来也不会好过就是了，对地产股依然要保持谨慎。

乌镇互联网大会开幕第一天，马云、马化腾、李彦宏、刘强东、张一鸣、王兴、余承东、雷军等一众大佬全部缺席，还真有一种时代落幕的感觉...

接着进入今天打新内容，开始还是我们的常规声明。

鉴于注册制逐步**且新股破发逐渐常态化，以及我中的新股也碰到了破**况...所以决定推出一个打新必读系列，专门分析判断新股的申购价值。

这部分研究从2021年11月开始，截止目前已经分析数百只新股，整体统计下来准确率接近90%，但由于新股相比已上市企业更容易受到多方面因素影响，并且数据验证周期仍然较短，会存在一定的风险。

因此我可以保证的是我会告诉你我是怎么分析的，并且我会按照这份计划执行，我无法保证的是一定就不会破发。

新股考察要素说明

考察要素1：可比行业和企业。

看企业的经营范围，判断从属行业，并选取相似度较大的可比公司，有现成的东西当然比较最省事。

考察要素2：发行**和发行市盈率。

参考近期破**况，股价越高破发风险就越大，这个因素不算很重要。

注册制下新股发行定价和估值更趋于市场化，任何企业的价值都不可能摆脱行业基本面和企业基本面，所以市盈率是新股分析的绝对重点要素。

优秀的企业以其高于行业的成长性确实能够获得比行业更高的估值，所以第三步要筛选的就是成长性。

考察要素3：业绩情况。

企业的以往营收和利润是稳健增长还是逐年下滑？是否存在大幅波动，如果存在大幅波动需要重点考虑是否存在为了上市和估值调节报表的嫌疑。

考察要素4：市场情绪。

不可否认的是在新股发行中除了基本面以外，情绪面的影响权重也很大，特别是对于某些热点赛道资金炒作意愿也更高，因此这部分分析也会综合考量适当增加，当然一切都还是得从基本面出发。

下面进入正式内容。

2022年11月10日可申购新股分析

锐捷网络（301165）：

企业基本情况：

全称“锐捷网络股份有限公司”，主营业务为网络设备、网络安全产品及云桌面解决方案的研发、设计和销售。

公司的主要产品包括网络设备（交换机、路由器、无线产品等）、网络安全产品（安全**、下一代防火墙、安全态势感知及身份管理产品等）、云桌面整体解决方案等。

除上述单独对外销售的产品外，公司产品还包括搭载于网络设备和网络安全硬件产品的 *作**RGOS。

公司的产品遍及网络建设中的各主要层级，广泛应用于局域网、城域网、广域网等各类型计算机网络中，承担网络通信及保障网络安全的重要作用，并融合云计算、虚拟化等技术为各领域用户提供灵活、高效、安全的云桌面解决方案。

a，网络设备为公司核心产品，根据产品形态和功能可进一步分为交换机、路由器及无线产品等。

公司交换机产品具体情况如下：

无线产品是无线局域网的核心部件，主要用途为将计算机、移动终端以及物联网等终端设备，以无线连接的方式接入到该局域网。

无线产品还可通过对有线局域网提供长距离的无线连接，或通过长距离无线来连接多个有线局域网，达到延伸网络范围的目的。

公司无线产品具体情况如下：

路由器是网络互联的主要结点设备，其可将不同物理区域网络（如园区网、城域网、广域网）或网段之间的数据信息通过路由索引形式实现快速交互，而又不影响原区域内部运行，从而构成一个更大的物理或虚拟网络。

公司路由器产品具体情况如下：

b，网络安全产品

公司网络安全产品可分为硬件安全产品和软件安全产品。

其中硬件安全产品主要包括安全**、SMB安全**、下一代防火墙、检测**类安全产品等，软件安全产品主要包括安全态势感知及身份管理产品等安全管理软件，具体情况如下：

c，RGOS，全称为“锐捷网络*作**”，是公司自主研发的统一硬件设备*作**。

该**为网络安全运行与管理而设计，支持多种平台，兼具模块化、高可用性、**性等特点，可广泛搭载于公司交换机、无线产品、路由器、安全**等各类硬件产品。

目前，RGOS搭载在公司各类硬件产品上，并未单独对外销售。

d，云桌面整体解决方案

云桌面又称桌面虚拟化，是新一代的桌面技术。相较于传统桌面产品即PC（个人计算机），云桌面将算力和存储迁移到了虚拟化平台上，实现了更高的数据安全性和更简便的运维管理，并提供了诸如桌面、数据随身携带的新特性，是目前众多客户选择的下一代桌面技术。

公司云桌面解决方案具体情况如下：

e，除了网络设备、网络安全、云桌面三大业务板块，公司还拥有IT运维、智慧教室等其他产品及解决方案。

业务主要是网络通讯设备还有网络安全设备，同时还有一个云服务类产品和运维等服务。

具体营收方面，主要营收大部分来源于网络设备，营收占比逐年提升超过80%，其次是网络安全产品和云桌面解决方案。

根据IDC数据统计，2019年-2021年，锐捷网络在我国以太网交换机市场占有率连续3年排名第三；

2021年我国企业级WLAN市场占有率排名第三，其中Wi-Fi 6产品出货量2019年-2021年连续3年排名第一；

2015年至2020年连续6年我国企业级终端VDI市场占有率排名第一，2021年我国本地计算IDV云桌面市场占有率第一；

2019 年我国IT基础设施运维软件市场占有率排名第一。

对应申万二级行业为通信设备，可比上市企业分别为紫光股份（000938）、迪普科技（300768）、中兴通讯（000063）、启明星辰（002439）。

发行情况：

企业由中信证券主承销，兴业证券联席主承销，当前市值161.90亿元，新发行市值22.1亿元，发行**32.38元，发行市盈率44.97，PE-TTM31.54x，顶格申购需要11.5元市值。

对比通信设备行业PE-TTM为39.33，对比紫光股份PE-TTM为22.50x，对比迪普科技PE-TTM为58.59x，对比中兴通讯PE-TTM为13.97x，对比启明星辰PE-TTM为38.48x。

业绩情况：

预计2022年1-9月可实现的营业收入为725,627.79万元至788,207.88万元，与上年同期收入597,928.23万元相比上升21.36%至31.82%；

预计可实现净利润为49,257.33万元至52,540.58万元，与上年同期净利润40,939.84万元相比上升20.32%至28.34%；

预计可实现扣除非经常性损益净利润为44,809.28万元至48,249.21万元，与上年同期扣除非经常性损益后净利润36,882.66万元相比上升21.49%至30.82%。

2021年营业收入918,863.76万元，2020年营收669,783.71万元，2019年营收521,995.53万元，年复合增速为32.68%。

2021年扣非归母净利润40,914.11万元，2020年扣非归母净利润27,691.71万元，2019年扣非归母净利润31,824.73万元，年复合增速为13.8%。

2019-2021年，营收增速较高，利润增速一般，并且2020年利润还是下滑的，再到2022年营收和利润双双高增长。

具体毛利率方面，2019年到2022年上半年主营业务毛利率分别为45.93%、39.24%、39.01%及40.31%，毛利率在2020年有大幅下滑然后表现基本平稳。

参考招股说明书主要因为产品结构变化导致。

跟同业对比来看，处于中等水平。

从公司基本面看，行业概念还行，业绩增长勉强算稳定吧。

从发行情况看，创业板发行，发行**一般，发行市盈率偏高，PE-TTM也偏高。

最后汇总如下。

打新评级：谨慎，我的*作：放弃。

申购建议说明：

积极，基本面和发行情况都较好，破发风险较小。

谨慎，基本面或发行情况存在一定问题，破发风险一般。

放弃，基本面或发行情况存在较大问题，破发风险较大。

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