永信至诚IPO：网络靶场业务前景未明 客户集中应收账款存货双高
永信至诚主要聚焦于网络安全行业新兴细分领域网络靶场，然而该业务未来拓展存在不确定性。就目前情况而言，永信至诚业务规模较小，业绩波动较大。此外，公司客户主要为**等政府部门、研究院高校、电网石油等央企、**等，集中度较高，回款速度较慢，致使公司应收账款和存货规模较高。
2022年2月25日，北京永信至诚科技股份有限公司（以下简称：永信至诚）在上交所科创板上会通过。
招股书显示，永信至诚本次拟发行股份不超过1170.78万股，且不低于本次发行后公司总股本的25%。预计募集资金8.48亿元，其中1.91亿元用于基于平行**的网络靶场与综合验证平台项目、1.80亿元用于基于高度安全可控的高能效安全服务平台研发及服务体系建设项目、1.29亿元用于网络安全人才培养项目、1.25亿元用于自主可控的下一代高性能专有云技术和平台研究项目、1.02亿元用于安全管控与蜜罐研究与开发项目以及补充流动资金1.20亿元。
招股书同时显示，永信至诚主要聚焦于网络安全行业新兴细分领域网络靶场，然而该业务未来拓展存在不确定性。就目前情况而言，永信至诚业务规模较小，业绩波动较大。此外，公司客户主要为**等政府部门、研究院高校、电网石油等央企、**等，集中度较高，回款速度较慢，致使公司应收账款和存货规模较高。针对上述情况，发现网向永信至诚公开邮箱发送采访函请求释疑，截至发稿前，永信至诚并未给出合理解释。
主营业务未来拓展存在不确定性
公开资料显示，永信至诚是一家聚焦科技创新的网络安全企业，是***专精特新“小巨人”企业，核心业务为网络靶场系列产品。
据了解，永信至诚近年来的业绩存在较**动。2018年-2020年及2021年上半年，永信至诚实现营收分别为1.81亿元、1.63亿元、2.92亿元和0.81亿元，2019年和2020年的同比增速分别为-9.65%和78.83%；同期归母净利润分别为323.23万元、169.57万元、4229.95万元和-2032万元，2019年和2020年的同比增速分别为-47.54%和2394.53%。
来源：Wind（永信至诚）
后续补充的2021年全年财务数据显示，永信至诚2021年实现营收3.20亿元，较2020年增长9.79%，同期扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润为0.38亿元，较2020年增长2.23%。
来源：招股书（永信至诚）
永信至诚表示，2021年收入增长的主要原因是随着公司对研发的不断投入，技术不断提高，公司地位不断巩固，获取订单能力增强；同时，国家政策支持网络靶场发展，用户使用网络靶场需求增加。
据了解，网络靶场属于网络安全行业新兴细分领域，根据数世咨询预计数据来看，2020年网络靶场市场规模约8亿元，2021年约10亿元，占整体网络安全市场的比例约为1.1%，市场规模相对较小。
永信至诚运用网络靶场技术的相关业务主要为网络靶场平台、安全管控与蜜罐产品和网络安全竞赛。2018年-2020年及2021年上半年，上述业务合计收入分别为1.24亿元、0.87亿元、2.07亿元和0.60亿元，占主营业务收入比例分别为 68.57%、53.08%、70.92%和73.61%。
来源：招股书（永信至诚）
业内人士指出，区别于传统网络安全公司，永信至诚专注于网络靶场细分领域，但该领域尚处于起步阶段。然而，公司业绩对网络靶场依赖程度较高。由于网络靶场业务未来拓展存在不确定性，若公司未来不能继续扩大经营规模，丰富产品种类，一旦市场竞争加剧或客户需求下降，均会对公司业务经营产生不利影响。
客户较为集中 应收账款、存货规模较大
招股书显示，永信至诚的主要客户为**等政府部门、研究院高校、电网石油等央企、**等。
2018年-2020年及2021年上半年，永信至诚向前五大客户合计销售金额分别为4866.47万元、5413.74万元、1.88亿元和3737.64万元，占各期营业收入的比例分别为26.96%、33.19%、64.63%和45.94%。其中，2020年前五大客户销售收入占比较高，主要是由于2020年“网络安全科技馆”项目收入较高，占比38.64%导致。
来源：招股书（永信至诚）
值得注意的是，该项目收入具有偶发性，科技馆类业务存在持续性风险。并且永信至诚主要以项目制形式开展业务，若未来公司未能承接到此类项目或相当数量和金额的项目，则对公司经营业绩产生不利影响。
由于永信至诚客户群体的特殊性，公司应收账款受政府预算及审批流程影响较大。2018年-2020年及2021年上半年各期末，永信至诚的应收账款净额分别为9536.13万元、9758.11万元、8271.91万元和7103.33万元，占流动资产的比例分别为53.41%、40.29%、15.71%和15.75%，原值占当期营业收入的比例分别为57.90%、67.32%、34.28%和111.86%。
来源：招股书（永信至诚）
此外，永信至诚还存在较高的存货规模。2018年-2020年及2021年上半年各期末，永信至诚存货的账面价值分别为1475.00万元、2401.62万元、2703.34万元和4215.04万元，其中项目成本(合同履约成本)分别为1237.05万元、1961.87万元、2346.48万元和3814.79万元。
来源：招股书（永信至诚）
永信至诚表示，项目成本指正在执行的合同项目所发生的成本，包括直接材料、直接人工、外购软件及服务和其他费用，若项目未被客户认可或未被客户验收，则存在计提减值准备的风险，进而影响公司业绩。
（记者罗雪峰 财经研究员陈康利）
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