IPO观察｜现金流紧绷、应收账款高企，华康世纪冲刺IPO回血
武汉华康世纪医疗股份有限公司（以下简称“华康世纪”）成立于2008年，是一家医疗净化**综合服务商，主要为各类医院解决医疗感染问题，主营业务包括医疗净化**研发、设计、实施和运维等。
2020年初，****疫情突袭，武汉参照北京小汤山医院模式，10天内建成火神山医院，引起全国关注。红星资本局注意到，华康世纪参与了火神山医院清洁手术室、负压ICU等的设计、施工和运维。
2020年12月底，华康世纪向深交所创业板提交的IPO申请获受理，保荐机构为华英证券。红星资本局发现，华康世纪虽然在报告期内业绩表现尚可，但是盈利质量却似乎不高，此前连续3年经营性现金流净额持续为负，且应收账款占比过高。
2020年归母净利负增长
此前3年现金流持续为负
据华康世纪8月11日更新的招股书显示，2018年至2020年（报告期），其营业收入分别为4.27亿元、6.02亿元和7.62亿元。2019年和2020年营收增长率分别为40.94%、26.52%。另据更新前的招股书，华康世纪2017年的营收为3.83亿元，2018年的营收同比增长11.51%。
再来看盈利，报告期内，华康世纪实现归母净利润2978.25万元、5868.70万元和5260.48万元，2017年归母净利润为1757.14万元，同时，2018~2020年归母净利润的同比增长率分别为69.49%、97.05%和-10.36%。
由此可见，2018年和2019年，华康世纪营收净利双双保持稳定增长，且增长幅度逐年提高，业绩表现较为良好。但该公司2020年营业收入增速下滑，同时归母净利润出现负增长。
对于归母净利润负增长的原因，华康世纪解释称，系公司医疗净化**集成业务收入减少，以及对舟山市瑞金医院管理有限公司计提单项坏账准备等原因导致。
医疗净化**集成业务是华康世纪的主要收入来源，报告期内收入金额分别为3.82亿元、5.17亿元和4.57亿元，占比分别为90.89%、86.74%和60.37%。2020年该项业务收入同比下滑了11.66%。
不过，华康世纪的经营活动似乎并没有业绩表现的那么好。招股书显示，2017年至2019年，华康世纪经营活动产生的现金流量净额分别为-5065.99万元、-6152.14万元、-412.88万元，连续三年为负。
净利润是营业收入减去营业成本和扣税后得到的账面金额，而现金流量净额则是实实在在流入公司账户里的金额。因此现金流净额与净利润的差异越小，代表公司的盈利质量越高。
2017年至2019年，华康世纪经营活动产生的现金流量净额与净利润的差额较大且波动明显，分别为-6823.13万元、-9123.71万元和-6281.58万元。
值得注意的是，华康世纪此前公布的2020年上半年现金流净额为-1.26亿元，现金流量净额与净利润的差额进一步扩大到-1.37亿元。
而最新公布的招股书披露，华康世纪2020年全年经营活动产生的现金流量净额为8464.87万元，现金流量净额与净利润的差额也变为3204.39万元。
应收账款占比较大
2020年末计提近9500万坏账
随着业务规模的扩大，华康世纪的应收账款余额呈逐年上升的趋势。报告期各期末，华康世纪的应收账款余额分别为4.05亿元、5.78亿元和5.95亿元，应收账款余额较大。应收账款余额占营业收入的比例分别为94.71%、96.04%和78.11%，应收账款占营业收入的比例较高。此前公布的数据显示，2020年上半年，华康世纪的应收账款余额为6.17亿元，占营业收入的比例甚至高达222.24%。
应收账款占比较高，产生坏账的风险也就越大。招股书显示，华康世纪报告期各期末，坏账准备余额分别为4443.09万元、6515.58万元和9446.95万元（含合同资产）。以此计算，2020年末，华康世纪应收账款的坏账计提比例为15.88%。
华康世纪解释称，公司应收账款占比过高主要受两方面因素的影响：其一，公司当年营业收入除进度款外，形成了较长周期的应收账款，通常这部分的应收账款的回款周期约为2年；其二，公司客户主要为国内公立医院，支付审批流程较为复杂，回款周期较长。
应收账款一直以来都是华康世纪的痛处，为了尽快回款，公司负责人还曾向医院人员行贿。
裁判文书网显示，2015年春节前至2016年春节，华康世纪前身公司的技术部副经理为感谢医院人员对荆门市第一人民医院南院ICU病房净化工程结算***时给予的关照，先后两次向医院人员送现金1000元，共计2000元。
紧绷的现金流和占比过高的应收账款，让华康世纪选择上市募资回血。
招股书显示，华康世纪本次拟发行股票不超过2640万股，募集资金约4.04亿元，将用于技术研发中心升级、营销及运维中心建设项目以及补充流动资金。其中，用于补充流动资金的募资金额为2.50亿元，在总募投资金中占比达61.81%。
华康世纪的IPO之路能否顺利？红星资本局将保持关注。
红星新闻记者 俞瑶 实习记者 余冬梅
编辑 杨程
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