山西证券:给予鼎阳科技买入评级
山西证券股份有限公司**晶,王志杰近期对鼎阳科技进行研究并发布了研究报告《高分辨率数字示波器领域再发新品,高端产品线持续丰富》,本报告对鼎阳科技给出买入评级,当前股价为74.73元。
鼎阳科技(688112)
事件描述
公司发布公告称,于2023年3月30日正式公开发布SDS1000XHD系列高分辨率数字示波器产品。
事件点评
SDS1000XHD系列数字示波器产品具备12-bit高分辨率,最高带宽200MHz,采样率最高1GSa/s,具备2/4个模拟通道和16个数字通道,存储深度可达100Mpts,可广泛应用于高精度电源、传感器、医疗器械、激光等领域。Sequence模式下,该系列产品波形捕获率最高达400,000帧/秒,可以实现高速瞬态信号的快速捕获与高精度分析,在进行信号整体性能特性测试时,让波形细节特征也一览无余,帮助用户更快、更准地发现并定位问题所在。该系列产品全带宽下本底噪声仅70μVrms,具有256级辉度等级及色温显示,触发灵敏度高,触发抖动小,支持丰富的智能触发、串行总线触发和**,支持历史(History)模式、分段采集(Sequence)、模板测试、搜索、导航、波特图和电源分析等高级分析模式。该系列产品的发布是公司高端技术下沉的体现,进一步丰富了鼎阳科技高分辨率数字示波器类产品线,拓宽了鼎阳科技数字示波器类产品的应用场景和使用范围。
受益于新产品导入加速,产品进入放量阶段,以及国产替代的加速,公司营业收入稳步提升,预计22Q4营收同比增长37%。根据业绩快报,我们测算公司2022Q4实现营业收入1.30亿元,同比增长36.77%。2022年,公司发布了9款新产品,除11月、12月发布的6款新产品外,其余3款新产品SDS2000XHD、SDS6000L、SNA5000A均实现了当年发布当年即实现规模化销售。公司坚持自主研发技术创新,通过高强度的研发投入,持续进行产品和技术的迭代升级。通过多年技术储备对现有产品线进行纵向拓展,不断推出更高档次的产品,包括行业四大主力产品在内的全部产品全面持续高端化,依托全球化的品牌和渠道,实现营业收入快速提升。目前公司四大主力产品全线进入高端,高端产品占比逐年加速提升,报告期内已达到17.51%,比上年的11.18%提升6.33个百分点。
射频类及高分辨率产品量价齐升、增长亮眼。其中,射频微波类产品空间大、毛利率高,有望打开新蓝海。2022年1-9月,公司高分辨率数字示波器、射频微波类产品境内收入分别同比增长239.53%、104.15%,其中,射频微波类产品平均毛利率水平相较于示波器高13.91pct,具有更强的盈利能力,有望成为公司未来的新增长点。2022年1-9月,公司四大类产品平均单价同比提升22.67%,其中射频微波信号源类产品平均单价同比提升38.32%。根据公司2022年中报,矢量网络分析仪平均售价同比提升43.23%。
国内市场进口替代加速,境内销售持续高速增长,境内工业市场增速尤为亮眼。2019~2022上半年,公司境内营收占比由20.4%逐年提升至30.8%。2022全年,公司境内营业收入增长72.71%,比公司全球营业收入增幅30.90%高出41.81个百分点。2022年1-9月,公司境内市场营业收入同比增长79.93%,其中境内工业市场同比增长131.78%,Q3境内营收同比增长124.55%,其中境内工业市场同比增长215.82%。
投资建议
通用电子测试测量仪器行业天花板高,国产替代空间广阔,公司由于起步较晚,目前销售额占行业整体规模的比例较小,但随着公司产品结构逐步向更高档次发展,高端线射频类及高分辨率产品量价齐升、增速亮眼,依靠持续的品牌建设、全球化的销售渠道、稳定的产品品质以及明显的性价比优势,未来公司具有较大的发展潜力。我们预计公司2022-2024年分别实现营业收入4.0、5.6、7.6亿元,同比增长30.9%、40.8%、34.8%;分别实现净利润1.4、1.9、2.6亿元,同比增长73.5%、35.4%、35.8%;对应EPS分别为1.3、1.8、2.4元。以4月4日收盘价74.73元计算,对应公司2022-2024年PE分别为56.4、41.5、30.6倍,维持“买入-A”评级。
风险提示
受管制原材料无法获得许可的风险;高端产品推出或销售不及预期风险;国内市场开拓不力的风险;因中美贸易摩擦导致的税收成本加大甚至产品出口受限的风险;经销体系拓展和管理不力风险等。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,安信证券夏瀛韬研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为79.96%,其预测2022年度归属净利润为盈利1.34亿,根据现价换算的预测PE为59.31。
最新盈利预测明细如下:
该股最近90天内共有5家机构给出评级,买入评级4家,增持评级1家。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,鼎阳科技(688112)行业内竞争力的护城河一般,盈利能力良好,营收成长性良好。财务相对健康,须关注的财务指标包括:经营现金流/利润率。该股好公司指标3星,好**指标2星,综合指标2.5星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)
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