天士力：上市21年首亏只是浮云，10亿重金押宝创新药研发
21世纪经济报道记者 张望 报道
天士力（600535.SH）上市21年来首次出现亏损。
根据3月28日披露的2022年年报，天士力净利润同比下降110.87%，亏损2.57亿元，而其2021年净利润为23.59亿元。
虽然出现上市以来首亏，但天士力2022年的扣非后净利润达到7.22亿元，实现了18.57%的同比增长。
不过，与此前动辄超10亿元的扣非后净利润相比，天士力2022年的扣非后净利润却相形见绌，出现较大幅度的下滑，并且营业收入规模尚不及高峰年度的一半。
“主要是公司**商业资产后带来的影响。”天士力有关人士3月28日下午对21世纪经济报道记者说。
历史公告显示，2020年6月，天士力将旗下的天士营销99.9448%股权，作价14.89亿元转让给重药控股，而天士营销在2019年实现营业收入134.35亿元，占天士力同期营收比例的70.71%。
公允价值波动致亏
天士力2022年业绩高台跳水，与所持股票**下跌有关。
年报表明，天士力2022年归母净利润较上年同期下降110.87%，主要系本期公允价值变动损益较去年同期减少10.24亿所致，而公允价值下降主要受各资本市场大幅调整股票**下降影响。
其中，天士力持有的天境生物（IMAB.US）、科济药业（02171.HK）等金融资产公允价值在2022年下降11.04亿元。
与之形成强烈反差的是，天士力2021年净利润创历史新高达到23.59亿元，这主要是其处置天境生物股权获得处置收益且对天境生物会计核算方法变更，由长期股权投资的权益法变更为按公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产核算，产生投资收益合计18.4亿元，按照对子公司持股比例计算，此项增加天士力净利润17.3亿元。
“我们投资的天境生物、科济药业基本上卖得差不多了，（剩下的）现在加起来不到两个亿的市值，今后肯定要卖掉的。”前述天士力有关人士向21世纪经济报道记者表示，“当初投资的时候也是想做商业合作的。”
资料显示，天境生物曾为天士力参股子公司，但2021年天士力对天境生物的投资定位由战略性投资调整为财务型投资并持续**天境生物股票。
“我们在这两家公司的投资没有亏损。”上述天士力有关人士称。
天士力在2022年年报中亦表示，截至2022年底公司累计处置了持有的天境生物股权的36.46%，投资成本已全部收回且获得的处置收益归属母公司为5.91亿元；截至2022年12月31日已处置科济药业34.2%的股权，收到处置价款5100万元。
根据2022年年报，天士力对天境生物的最初投资成本为2.33亿元，期末账面价值为1.01亿元；对科济药业的最初投资成本为 6500万元，期末账面价值为9783.13万元。
对此，天士力称，由于该投资按公允价值计量，处置时含公允价值变动的账面成本较高，导致账面处置收益为负。
除了股价下跌导致金融资产公允价值下降，天士力在2022年决定暂停PC-150-IM、MPC-25-IC以及终止TSL-1806项目计提开发支出资产减值损失1.95 亿元，并对经营成果未达预期的控股子公司云南麻叶生物科技有限公司确认商誉减值损失1.51亿元。
按照公开资料，云南麻叶曾获得天士力5亿元投资，其工业**加工建设项目投产后预计可实现工业总产值约5亿元。
“云南麻叶的实际花费没有5亿元这么多，项目还在做，低于预期是发展、政策等造成的。”上述天士力有关人士说，“工业**肯定有前景，我们是想做药品，但能不能做出来还是有不确定性。”
重金投入中药研发
尽管出现亏损，天士力的研发投入还在继续高增长。
按照年报资料，天士力2022年的研发投入合计10.16亿元，占营业收入的比例为11.82%，占医药工业收入比例为14.22%，大幅领先于同类上市公司。
“这是必须的，公司的发展需要加大研发投入。”前述天士力有关人士告诉21世纪经济报道记者。
目前，天士力共布局92款在研管线产品，涵盖41款1类创新药，并有39款药品已进入临床阶段，其中24项处于临床II、III 期研究。
值得注意的是，天士力上述92款在研管线产品，除了自主研发项目57款，另外13款为产品引进项目、14款为合作开发项目、8款系投资优先许可权项目。
此前，天士力已有多款在研产品“夭折”。
2022年1月公告显示，天士力控股子公司处于II期临床试验的乙型肝炎腺**注射液，因疗效未达预期决定暂停临床试验，并对该项目开发支出金额25975万元全额计提资产减值准备，最终减少天士力2021年净利润24606万元。
而上述项目是天士力与法国TRANSGENE公司合作研发的项目。
此外，天士力在2022年计提开发支出资产减值损失1.95 亿元的PC-150-IM、MPC-25-IC及TSL-1806项目，皆在2018年分别从Mesoblast Limited和美国礼来公司引进。
“研发肯定会有风险。”上述天士力有关人士如此解释，“公司的中药研发投入一直是最大的。”
根据2022年年报，天士力现代中药研发布局26款产品，其中18 款产品处于临床II、III期研究阶段，并且T89治疗慢性稳定性心绞痛适应症与防治急性高原综合症（AMS）申报FDA新药临床研发的两项国际临床试验正在进行病例入组工作。
作为中药研发龙头，天士力通过聚焦心脑血管、消化代谢、肿瘤三大疾病领域，共有166个品种（220个批号）进入2022年《国家医保目录》。
“我们研发的产品大部分是独家的，独家产品的集采理论上降价幅度小。”上述天士力有关人士认为。
天士力亦在2022年年报中表示，公司目前主要产品均为独家品种，招标限价影响较小，政策扶持力度较大。
天士力援引的数据显示，中药用于缺血性心脏病市场排名中，复方丹参滴丸2022年市场份额排名全国第一；中药用于头痛/偏头痛市场排名中，养血清脑颗粒（丸）2022年市场份额排名全国第一。
而复方丹参滴丸、养血清脑颗粒（丸）均为天士力独家品种。据2022年年报，天士力共有15个独家品种，其中中药占12个、化药2个、生物药1个。
“公司的主要收入依靠独家品种，我们觉得在研的品种都有可能成为大品种。”上述天士力有关人士指出，“现在二三线品种受益基药和政策影响正在稳定增长。”
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