本文作者：解析投资创始人刘岩松

大家好，我是解析投资的创始人刘岩松！

今天（6月27日），A股借力美股大涨东风，早盘高开高走，全天延续了上周的强势震荡上行格局。

截至收盘，沪指涨0.88%，报3379.19点；深成指涨1.1%，报12825.57点；创业板指涨0.22%，报2830.6点；两市合计成交12288亿元，北向资金净买入72.65亿元。

盘面上，经济复苏相关的消费品种全线回暖，市场乐观情绪明显升温。煤炭、酒店餐饮、汽车、食品饮料等板块走高；HJT电池、工业母机、锂矿概念等表现活跃。

当前市场板块轮动较快，随着中报业绩披露期即将到来，建议从业绩增长的确定性和高景气角度进行布局。

聊完今天市场的整体表现，我们继续来做低估值好公司的淘宝。

不了解我们淘宝计划的朋友，可以点右边的链接看看：《正式开启低估值好公司的淘宝之路》。

这一期，我们来看看游戏行业有没有值得投资的宝藏公司。

行业概念：

游戏是指所有依托于电子设备平台运行的交互游戏。

按照终端形式的不同，可以分为电视游戏、电脑游戏、街机游戏以及移动终端游戏。

其中，电脑游戏和移动终端游戏中的网络游戏又可以分为客户端游戏、****、****以及平板电脑游戏等。

行业特点：

了解游戏行业，主要就是掌握下面几个行业特点：

（1）游戏产业是高速发展起来的互联网新兴产业，市场规模巨大。

（2）游戏产业主要由三大主要环节组成：内容制作研发、运营、渠道分发及支付。互联网接入提供商主要负责提供网络游戏传输的渠道。

（3）游戏产业以轻资产模式运营，毛利率水平一般都很高。但由于游戏平均生命周期较短，倒逼厂商持续加快内容生产，所以需要大量的研发投入。

（4）游戏行业有一定的季节性。二季度因节假日较少通常处于流量与营销的淡季。

（5）游戏行业存在进入壁垒，体现在IP影响力、研发壁垒、版号准入、渠道营销几大领域。

（6）我国游戏行业的增长一直以来主要由下沉带动而不是品质带动，背后的主逻辑是“拉新”，所以渠道更为重要。这就导致游戏产业注重买量，通常在产品投放前利用买量增加曝光成为游戏宣发的常规手段，此时会使得销售费用快速提升。

（7）最近几年，在监管机构主导、版号收紧、游戏实名认证以及未成年防沉迷**的接入背景下，行业增速有所放缓。游戏企业选择出海开辟新市场。目前，美国、日本、韩国市场是游戏出海的主要市场。

个股分析：

游戏行业的分类比较简单，二级、**行业都是只有游戏一个行业。下面的表格是整个游戏行业的所有股票。

游戏行业一共有37个上市公司，其中有25家公司利润低于2亿，这里面亏损的有18家，所以能看的公司并不多。我们只选取比较有看点的几家公司来做个详细分析。

三七互娱：2016年重组后业绩整体稳定增长，年复合增速20%左右，2021年增速下降明显，主要是受到游戏版号停止发放影响，2018年业绩大幅下降也是类似的原因。之后随着版号重新开始发放，公司业绩重回增长。

2022年一季报，公司业绩恢复到7.6亿，相对于2020年业绩已恢复增长。按2020年的利润来算，目前市值对应的市盈率是17倍，估值较为合理。

世纪华通：大股东股权几乎全部质押，不考虑。

完美世界：业绩连降三年，2021年大幅下降，不考虑。

昆仑万维：整体业绩保持上涨趋势，2021年受行业政策影响业绩下降。公司有7成的利润来源于海外，说明竞争力较强（非造假前提下）。目前市盈率12倍，处于历史低点。

吉比特：2018年之后业务逐年增长，股查查财务评分95分，优秀。参考近五年复合增长率21%，公司合理市盈率为20倍，目前市盈率19倍，整体来看是一个比较好的标的。

姚记科技：2019年做了业务转型，依靠的是对外收购。稳定性和延续性有待观察，而且帐上还有12亿商誉。

恺英网络：股查查**总评为0星，不考虑。

巨人网络：大股东质押达到70%，不考虑。

汤姆猫：大股东股权几乎全部质押，不考虑。

电魂网络：近十年的业绩基本没增长，不考虑。

总的来看，国内游戏行业最强的是**、网易、米哈游，其他许多上市公司整体实力不强，大多营收不到百亿。

其中，营收百亿级别的三七互娱和营收50亿级别的昆仑万维、吉比特业绩优异，值得重点关注。

更重要的是，三七互娱、昆仑万维目前估值较低，吉比特估值合理，相信随着叠加游戏版号已经开始发放这个春风，公司未来大概率能恢复业绩增长，可以重点关注！

001299美能能源估值分析及打新申购建议

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