通达创智IPO：无自主品牌依赖“代工” 毛利率低抗风险能力较弱
通达创智系通达集团分拆子公司，近年来净利润表现波动较大，公司与知名品牌合作模式包括OEM、JDM和ODM模式，无自主品牌，等同于代工厂，毛利率较低，对境外大客户依赖较大。
2022年9月29日，通达创智(厦门)股份有限公司（以下简称：通达创智）于深交所主板上会通过。
招股书显示，通达创智本次发行股票数量不低于2800.00万股，占发行后总股本比例不低于25.00%。预计募集资金6.96亿元，其中2.80亿元用于通达6#厂房（智能制造生产基地建设项目）、2.64亿元用于通达创智石狮智能制造基地建设项目、0.67亿元用于研发中心和自动化中心建设项目以及补充流动资金0.85亿元。
翻阅招股书发现，通达创智系通达集团分拆子公司，近年来净利润表现波动较大，公司与知名品牌合作模式包括OEM、JDM和ODM模式，无自主品牌，等同于代工厂，毛利率较低，对境外大客户依赖较大。针对上述情况，发现网向通达创智公开邮箱发送采访函请求释疑，截至发稿前，通达创智并未给出合理解释。
系通达集团分拆子公司，等同于“代工厂”
公开资料显示，通达创智从事体育户外、家居生活、健康护理等消费品的研发、生产和销售，主要产品包括体育用品、户外休闲用品、家用电动工具、室内家居用品、个人护理用品等。
事实上，通达创智是香港主板上市公司通达集团分拆出来的子公司，业务始于2008年通达科技产品事业处，主要服务于体育户外领域，以迪卡侬为主要客户。2013年-2017年间，深耕体育户外领域的同时，进一步拓展家居生活领域，发展成为迪卡侬、宜家、Wagner、YETI的重要供应商，2016年创智有限正式成立；2018年至今，初步形成“产品设计+智能制造”体系，并于2019年成立了健康子公司，成功拓展健康护理领域，此后，公司陆续进入了宝洁、美的供应链体系。
2018年-2020年及2021年上半年，通达创智实现营收分别为5.32亿元、5.83亿元、6.93亿元和4.85亿元，其中2019年和2020年增速分别为9.64%和18.74%；同期归母净利润分别为0.63亿元、0.41亿元、0.90亿元和0.69亿元，其中2019年和2020年增速分别为-34.84%和118.41%。
由此可见，通达创智营收尚能呈现稳步增长，但净利润却存在大幅波动。
来源：Wind（通达创智）
据了解，通达创智与迪卡侬、宜家、Wagner、YETI 等全球领先跨国企业合作，合作模式包括OEM、JDM和ODM模式。
2018年-2020年及2021年上半年，ODM模式实现营收分别为1.01亿元、1.20亿元、1.49亿元和0.98亿元，占主营业务收入的比例分别为19.78%、21.44%、22.14%和20.92%；JDM模式实现营收分别为3.07亿元、3.62亿元、4.31亿元和2.75亿元，占主营业务收入的比例分别为59.94%、64.40%、63.82%和58.93%；OEM模式实现营收分别为1.04亿元、0.80亿元、0.95亿元和0.94亿元，占主营业务收入的比例分别为20.28%、14.16%、14.04%和20.15%。
来源：招股书（通达创智）
没有自主品牌，等同于“代工厂”的通达创智毛利率也处于较低水平。上述期间内，通达创智综合毛利率分别为23.16%、25.70%、26.16%和25.49%；同行业可比公司综合毛利率均值分别为26.03%、29.43%、28.68%和24.38%。
来源：招股书（通达创智）
对境外大客户依赖较大
2018年-2020年及2021年上半年，通达创智对前五大客户实现营收分别为5.19亿元、5.42亿元、6.25亿元和4.38亿元，占主营业务收入的比例分别为97.63%、92.91%、90.30%、90.20%。
以2020年为例，通达创智的第一、第二和第三大客户分别为迪卡侬、Wagner和宜家，对其实现营收分别为2.47亿元、1.57亿元和1.29亿元，占主营业务收入的比例分别为35.61%、22.64%和18.57%。而处于第四和第五位的哈尔斯和云顶信息销售占比却仅为7.39%和6.08%。
来源：招股书（通达创智）
显然，通达创智九成以上营收来源于前五大客户，其中七成以上的营收更是来源于国外知名品牌，如果上述客户经营出现严重不利变化，可能会对公司的生产销售造成不利影响。
此外，这也使得通达创智境外收入占比较高。上述期间内，通达创智实现境外收入分别为4.07亿元、4.49亿元、5.29亿元和3.59亿元，占主营业务收入的比例分别为76.71%、77.38%、76.80%和74.73%。其中，通达创智出口美国产品的销售收入分别为1.17亿元、0.90亿元、1.17亿元和0.69亿元，占主营业务收入的比例分别为22.08%、15.47%、17.03%和14.35%。
来源：招股书（通达创智）
通达创智在招股书中提到，随着国际贸易摩擦争端近年来不断加剧，美国自2018年7月起已先后对我国合计约***0亿美元的商品加征关税，加征关税清单包括了公司出口到美国的部分家用电动工具产品和户外休闲产品。
2018年-2020年及2021年上半年，通达创智上述涉税产品出口到美国的收入分别为3187.17万元、6970.06万元、7756.23万元和3664.62万元，占主营业务收入的比例分别为6.01%、12.01%、11.26%和7.62%。
来源：招股书（通达创智）
通达创智坦言道，“若未来中美贸易摩擦进一步加剧，美国政府继续扩大加征关税的商品范围或提高加征关税税率，或未来其他进口国家及地区贸易政策发生变化，均可能对公司的业务开拓和盈利能力增长造成不利影响。”
（记者罗雪峰 财经研究员陈康利）
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