国内5G大规模建设启动，**组网建设带动接入—传输—核心网各个环节光模块需求高速增长。另外，云计算持续高速发展带动流量持续增长，也促进数据中心对高速率数通光模块需求持续增长。据中信建投预计，2019年、2020年、2021年全球400G需求量分别为20万、80万、300万。受疫情影响，线上流量激增，进一步激发海外云厂商追加对基础设施投资，增加对的光模块需求。

光模块业务的上市公司较多，我们选取光模块主营业务占比较高的新易盛、中际旭创、光迅科技进行财务对比分析。

新易盛拥有柔性生产线，可生产光模块产品近3000种。公司是国内少数批量交付100G光模块、400G光模块的公司。

中际旭创主营高端光通信收发模块，公司最早量产并批量出货400G光模块，已具备先发优势。

光迅科技推出了全系列400G数据中心光模块。目前在北美市场已经成功打开重点客户400G送样窗口。

目前从产品系列来看，三家企业均有400G光模块产品。我们根据近3年的毛利率变化，发现新易盛>中际旭创>光迅科技。中际、光迅的毛利率较为稳定，新易盛毛利率增长较大。

成长能力对比

中际旭创2017年收购了苏州旭创，开始进军光模块产业。这次收购对公司2017的营业收入、净利润影响较大。因此，剔除中际旭创的2017年营业收入、净利润的数据。

从营业收入同比增速来看，考虑到光模块的产品结构变化较快，2019年营业收入同比增速：新易盛>光迅科技>中际旭创。连续3年看，新易盛营业收入同比增速呈上升趋势，光迅科技较为稳定。

从净利润同比增速来看，趋势与营收增速较为一致。新易盛>光迅科技>中际旭创。光迅科技较为稳定，新易盛增长较快。

综合历史数据来看，新易盛从2019年开始保持较高的增长，光迅科技和中际旭创还未出现爆发式的增长。

资产结构对比

从资产结构上来看，三家公司的货币资金、应收账款、存货、固定资产占比较高。根据一季报数据，进行对比分析。

货币资金占总资产比例：光迅科技 25.91%、新易盛 14.90%、中际旭创8.94%；

应收账款占总资产比例：光迅科技19.94%、新易盛11.87% 、中际旭创10.09%；

光迅坏账计提比例：1年内1%；1-2年3%；2-3年5%；3-4年20%；4-5年50%；5年+ 100%；

新易盛坏账计提比例：1年内5%；1-2年10%；2-3年30%；3年+ 100%；

中际旭创坏账计提比例未找到详细的数据。新易盛坏账计提比例更为合理一些，新易盛的应收占比小于光迅科技。

存货占比：中际旭创27.05%、新易盛25.51%、光迅科技24.14%；三家公司差不多，不细看了。

固定资产占比：新易盛20.54%、中际旭创19.60%、光迅科技14.82%；

在固定资产中，房屋、机械设备占比会较高。根据2019年报数据统计，光迅科技的房屋与机械设备期末余额是1：1。中际是1：5.3。新易盛是1：3。

三家公司采用的固定资产折旧方法均为平均年限法。光迅的房屋、机械设备折旧年限分别为35年、7年；中际分别为20年、10年；新易盛分别为30年、5-10年。

我们可以发现，三家公司折旧年限都不一样，房屋占比高，对应的折旧年限高，因折旧冲减的净利润就少；机械设备占比高，对应的折旧年限也高。还挺有意思，大家都知道扬长避短。

运营能力对比

应收账款周转天数对比

应收账款周转天数代表公司销售产品后的回款能力以及销售客户的质量优劣。光迅科技的应收周转天数呈上升趋势，新易盛、中际旭创则稳中略降，其回款催收能力均强于光迅科技。

存货周转天数对比

存货周转天数代表公司产品的畅销程度，侧面说明产品的竞争力。光迅科技存货周转天数近3年较为稳定，新易盛呈下降趋势，中际旭创呈上升趋势。综合比较，新易盛略胜一筹。

总资产周转率代表公司综合运营能力，周转率越高代表投入产出比越大。光迅科技、中际旭创近3年略微下降，新易盛呈上升趋势。

从近3年的历史数据来看，新易盛的综合运营能力有所提高，光迅、中际却有所下降。

净资产收益率（ROE）对比分析

ROE作为巴菲特评判绩优成长股的指标，新易盛在趋势上有所上升，光迅呈下降趋势，中际则波动较大。单独从该指标分析，新易盛未来成为优质成长股的概率更大一些。

讨论一下

光模块处于未来高速增长的细分行业领域，三家企业的财务数据差别较大。目前来看，只有新易盛增长受益于光模块全球需求增长，呈现较为高速的增长，盈利能力、运营能力均有所提升。从一季报数据来看，中际旭创开始发力，出现较高的增长。光迅科技还未发力，当然也和各公司模块的研发量产进度相关。

光模块站上风口，未来新易盛、中际旭创、光迅技术均会受益。谁会脱颖而出，成为最强超新星？我觉得新易盛概率更大一些。

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