防护手套产能过剩 蓝帆医疗扩产“豪赌”
本报记者 张悦 曹学平 北京报道
受新冠疫情影响，2020年全球一次性防护手套销量显著增长，国内健康防护手套行业的头部厂商业绩暴增，全行业大规模扩产。
蓝帆医疗股份有限公司（002382.SZ，以下简称“蓝帆医疗”）2020年年报显示，公司营收达78.69亿元，同比增长126.42%；扣非净利润为17.42亿元，同比上涨268.23%。
2021年，蓝帆医疗多个项目建成投产，蓝帆医疗半年报显示，公司上半年实现扣非净利润23.03亿元、同比增长276.44%，营业收入亦较上年同期增长127.11% 。
而在上半年业绩突出的情况下，蓝帆医疗第三季度业绩数据却令投资者大跌眼镜。10月26日，蓝帆医疗发布2021年第三季度报告，该季度公司实现营业收入13.8亿元，较上年同期减少41.59%；实现扣非净利润-0.35亿元，同比减少102.73%。深交所互动易显示，此前蓝帆医疗在电话调研中表示第三季度为业绩高点。
第三季度突然而至的亏损，将会对蓝帆医疗产生怎样的影响？就此，《我国经营报》记者致函致电蓝帆医疗，蓝帆医疗方面表示，“经营一个产业，周期性的行业波动是家常便饭，应以平常心待之。”
手套扩产仍在推进
疫情当下，不仅其他行业企业纷纷涌入，国内主要手套企业扩产已是常态。英科医疗（300677.SZ）2021年半年报显示，报告期内公司新增一次性非乳胶手套年化产能约150亿支，增长率超40%。中红医疗（300981.SZ）2021年半年报显示，下半年公司将有多个项目陆续投产，预计新增一次性手套产能将达95亿支。
而2021年，蓝帆医疗亦有多个手套项目落地。半年报显示，报告期内公司“第一期年产75亿支健康防护（**手套）项目”建成投产，越南8亿支PVC手套项目已建成。2021年7月，“200 亿支/年高端健康防护**手套项目”一期（100亿支/年）部分生产线建成投产，二期正在全力推进中。随着**手套项目陆续投产，蓝帆医疗健康防护产品核心产能仍处于扩张中。半年报显示，预计 2021年公司将有包括PVC手套、**手套、乳胶手套、TPE 手套等多个项目超过220亿支新增产能的释放，累计产能超过520亿支。
然而，随着疫情相对稳定，手套市场已经趋于回落。此前蓝帆医疗发布的半年报问询函回复显示，公司第三季度业绩出现亏损，主要是健康防护产品盈利水平下滑、逐步趋近疫情前的正常利润水平所致。同期心脑血管产品盈利水平持续受国内集采及海外疫情压制，并叠加研发费用增长、持有的医药基金份额对应的投资组合市价从高位下行带来的投资损失等因素，导致单季度亏损。
问询函回复显示，蓝帆医疗国外终端客户需求已处于稳定状态，同时国内供应端产能集中投产，加之前期终端客户积压库存偏高、舱位紧张、运费费用过高等诸多因素导致客户订货意愿不足，因而产品**极速下降，健康防护产品第三季度净利润仅为1.19亿元。与此同时，蓝帆医疗健康防护产品的毛利率由第一季度的72.15% 、第二季度的51.43%、降至第三季度的22.63% ；平均**也由第一季度的490.14元/千支降至第三季度的200.43 元/千支。伴随着同行业公司的扩产，蓝帆医疗2021年上半年境内营收比例仅占11.68%，较上年同期减少20.39%。
问询函回复显示，预计2021年末蓝帆医疗主要健康防护手套产能470亿支。而前三季度，PVC手套的产量为101.37亿支、销量为105.46亿支；**手套的产量为70.53亿支、销量为58.76亿支。若手套满产，现有销量已无法完全消化所有产能。
同时，PVC手套产能利用率已经由今年第一季度的99%降至第三季度的53%，出现阶段性产能过剩问题。半年报显示，2020年12月开工的45亿支/年健康防护PVC手套项目工程进度刚过半，随着手套**的回落及原材料的上涨，项目是否仍在继续推进？临朐县政府信息公开网站显示，今年4月自然资源和规划局发布了山东蓝帆新材料有限公司（蓝帆医疗全资子公司）年产45亿支高端健康防护手套项目9#车间、配料间建设工程规划许可批前公示。未来车间投产后，PVC手套产能利用率是否会进一步降低？
对此，蓝帆医疗表示该项目正常推进中，45亿支项目一半生产线已经投产，另外一半生产线正在筹备投产中，预计近期投产。但项目最初建设目的并非为了增加公司的PVC手套产能，而是拟进行内部结构优化调整。在临朐该新项目投产之后，公司会逐步将淄博基地2010年以前建成的老旧PVC手套产能关停，在总产能基本不变的情况下，实现以效率更高、成本更低的新产能来替代旧产能。
蓝帆医疗**手套产能利用率由第一季度的129%降至第三季度的86%，产能由第一季度的13.75亿支增加至第三季度的34.88亿支，未来年产能预计近140亿支。未来**手套能否满产满销、公司如何预防产能过剩？
蓝帆医疗回应称，公司判断**手套短期内不会出现产能过剩的情况。疫情前，**手套每年有超过8%的复合增长率，疫情又催生了部分新的应用场景、培养了众多人群的使用习惯，需求量出现了永久性的上升，公司判断未来年均复合增长率和需求会高于疫情前。此外，**手套产能扩张的速度相对保守，会及时根据市场的情况做出调整。长远来看，公司手套产能具备精益化成本管理、技术先进、多年深耕积累的深厚销售资源等优势，是行业中处于竞争优势地位的优质产能。随着行业内低效产能的出清，行业利润情况将回归到合理水平，公司产能过剩风险可控。
心脑血管业务亏损
除防护手套业务外，蓝帆医疗依据其“A+X”战略，2018年起持续进入“低、中、高值”多个医疗器械耗材赛道，通过并购布局心脑血管业务。公告显示，蓝帆医疗心脑血管事业部由专注于冠脉领域的柏盛集团和专注于瓣膜领域的NVT集团组成，主要从事心脏支架及介入性心脏手术相关器械产品的研发、生产和销售。
然而，今年以来心脑血管业务并没有带来业绩的显著增长。并购CB Cardio Holdings IILimited（以下简称“CBCH II”）的主要经营实体柏盛国际时，业绩承诺方承诺 2018年至2020年实现的净利润分别不低于3.8亿元、4.5亿元和5.4亿元，但标的公司2020年实现的扣非净利润仅为3.4亿元，且2021年以来业绩较业绩承诺期大幅下跌，出现亏损。
问询函回复显示，涉及业绩补偿款及补偿股份折合约10.96亿元已计入公允价值变动收益。蓝帆医疗三季报显示，报告期内净利润本期发生额较上期增加80%，系本报告期收到股东业绩补偿及公司盈利增加所致。
第三季度蓝帆医疗心脑血管事业部利润亏损约1.28亿元，占总亏损及摊销、抵消的比例约为90%。
问询函回复显示，受到行业政策影响，2020年11月国家组织了首次冠脉支架集中带量采购，公司重组标的公司 CBCH II下属我国子公司山东吉威医疗制品有限公司作为国内冠脉支架的头部厂商之一，以第一名身份中标。受集采影响，国内产品平均降价92%，进口产品平均降价95%，支架均价从1.3万元下降至700元左右。此外，由于全球新冠疫情以及持续高强度的研发等因素，柏盛集团承诺期后业绩下滑具备合理性。
对心脑血管事业部第三季度出现显著亏损，蓝帆医疗在问询函回复中表示，会尽快将海外业务恢复到疫情前水平，以及加大新产品开发及推广来弥补国内集采对营收的冲击。值得注意的是，2021年上半年蓝帆医疗健康防护手套收入占营业收入的92.15%，心脏介入器械（包括自产和代理）仅占7.02%，手套业务仍是公司业绩增长主力。
半年报显示，蓝帆医疗心血管介入系列、结构性心脏病治疗系列均有多个产品在研。对于心脑血管事业部的未来发展，蓝帆医疗表示，公司在心脑血管事业部的研发和临床注册投入是坚定不移的，疫情期间收获的充沛现金流也让公司有底气和实力持续投入。今年在国内上市的Biofreedom支架和明年将要上市的DCB均为创新力很强的重要产品，加上全球范围内已上市的现有产品，其财务表现是可以让心脑血管事业部在运营层面盈利的，同时后续还有众多的创新管线值得公司去持续投入研发、临床，公司将以长期主义的思维经营该产业。
同时蓝帆医疗方面表示，“公司看重的是五至十年，公司会在行业中处于什么样的行业地位、核心竞争力是什么，而不是今年、明年的财务数据是多少。”
一 公司基本情况速览总股本：1.879亿 总发行量 :4690万 发行**：10.69元 募资总额：5.01亿发行市盈率:20.42倍 行业市盈率:19.12倍所属行业：燃气生产和供应 所属区域：陕西
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