东方财富证券：给予达仁堂增持评级
东方财富证券股份有限公司何玮近期对达仁堂进行研究并发布了研究报告《2022年三季报点评：核心产品持续发力，“二次创业”进入新阶段》，本报告对达仁堂给出增持评级，当前股价为28.3元。
达仁堂(600329)
【投资要点】
业绩实现稳健增长。2022年前三季度，公司实现营业收入55.63亿元，同比+3.94%；归母净利润7.29亿元，同比+10.20%；扣非归母净利润6.49亿元，同比+1.91%。单Q3季度，公司实现营收17.88亿元（同比+4.47%，环比-5.15%），归母净利润2.60亿元（同比+30.77%，环比-3.35%），扣非归母净利润1.84亿元（同比-3.73%，环比-30.83%）。
深厚的品牌积淀。公司拥有一批以速效救心丸为代表的家喻户晓的中成药产品。公司拥有松柏、隆顺榕、达仁堂、乐仁堂、京万红和痹祺等6件我国驰名商标，拥有14个非物质文化遗产代表性项目，其中5个为***项目。
庞大的产品储备。公司拥有22种剂型，共599个药品批准文号，其中1个****品种（速效救心丸），1个国家秘密品种（京万红软膏），5个中药保护品种（紫龙金片、舒脑欣滴丸、牙痛停滴丸、通脉养心丸、治咳川贝枇杷滴丸），114个独家生产品种，75个中成药和化学药品种及601种中药饮片被纳入《国家基本药物目录》（2018年版），国家医保品种223个。根据米内网统计的心血管疾病内服中成药领域数据，TOP排名产品和品牌中药保持医疗端的增长是其保持市场地位的压舱石，而如能在零售端率先突破则可获得领先发展的新引擎。公司核心品种速效救心丸作为能增加冠脉血流量、有急救特色的****品种，过去几年在医疗和零售端的市场占有率均获得一定的提升。
精益管理降本增效。2022年前三季报，公司销售、管理、财务费用率分别为22.38%、4.85%、-0.59%，同比分别-0.22pct、-0.99pct、-0.15pct；研发费用率为1.66%（同比-0.10pct）；公司销售毛利率、净利率分别为41.00%（-1.05pct）、13.41%（+0.76pct）。公司凭借价值流分析和精益管理降本增效，并加大对单位产品的全流程成本监控管理和考核压降。
【投资建议】
公司以绿色中药为核心，业务涵盖中药全产业链、化学原料及制剂、生物医药、营养保健品的研发生产销售等领域。过去几年，公司核心品种速效救心丸在医疗和零售端的市场占有率均获得一定的提升。公司在新加坡和上海两地分别上市，这为公司提供了充分的资本运作空间。控股股东津药集团实力雄厚，在完成混改之后，进一步优化机制释放活力，同时也为公司发展注入新的动能。5月26日，公司A股证券简称变更为“达仁堂”，公司主动开启“二次创业”，发展进入新阶段。我们预计公司2022/2023/2024年营业收入分别为人民币73.99/78.95/84.41亿元，归母净利润分别为8.19/8.62/9.04亿元，EPS分别为1.06/1.11/1.17元。给予公司“增持”评级。
【风险提示】
医药行业政策变化风险；
市场竞争加剧风险；
药品质量安全风险；
原辅材料成本波动风险；
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国开证券王雯研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达92.65%，其预测2022年度归属净利润为盈利9.02亿，根据现价换算的预测PE为24.19。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级5家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为42.0。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，达仁堂（600329）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好**指标2.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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一 公司基本情况速览总股本：1.879亿 总发行量 :4690万 发行**：10.69元 募资总额：5.01亿发行市盈率:20.42倍 行业市盈率:19.12倍所属行业：燃气生产和供应 所属区域：陕西
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