国元证券股份有限公司耿军军近期对大华股份进行研究并发布了研究报告《2022年半年度报告点评：深化高质量发展战略，创新业务持续高成长》，本报告对大华股份给出买入评级，认为其目标价位为22.86元，当前股价为15.16元，预期上涨幅度为50.79%。

大华股份(002236)

事件：

公司于2022年8月19日收盘后发布《2022年半年度报告》。

点评：

境内营业收入受到疫情影响，海外业务实现稳健增长

2022年上半年，公司实现营业收入140.87亿元，同比增长4.31%；实现归母净利润15.20亿元，同比下降7.51%。分地区看，境内业务实现收入72.96亿元，同比下滑6.19%；境外业务实现收入67.91亿元，同比增长18.56%。在海外市场，公司继续深化本地化的经营策略，持续下沉销售网络，不断加载更多的非**类新业务和产品解决方案，配置专业团队进行海外新业务拓展。公司成立了**的海外软件团队，一方面发展标准化的通用软件，另一方面聚焦重点行业，提升软件业务在海外业务中的整体占比。

高度重视创新业务的培育与发展，创新业务占比持续提升

分产品看，智慧物联产品及方案实现收入117.98亿元，同比增长1.93%，其中，软件业务实现收入6.02亿元，同比增长9.25%；创新业务实现收入16.86亿元，同比增长40.84%，占营业收入的比重达到11.97%。公司高度重视创新业务的培育和发展，依托公司在**物联行业的技术积累以及供应链整合能力和市场能力，大力创新，持续扩展新的高速成长领域。公司目前主要拥有移动机器人、乐橙家用、汽车电子、智慧安检、智慧存储、智慧消防等系列创新业务，这些业务在集团公司统一的治理架构下，进行业务的**运作，从而适应市场的快速变化需求，已成为公司成长的重要动能。

继续加强核心技术的投入和软件能力建设，多个方向实现产业化落地

公司继续加强对人工智能、云计算与大数据、5G、核心器件等核心技术的投入和软件能力建设。上半年，公司研发投入为15.63亿元，占营业收入的比重为11.10%。公司在AI能力方面以产业落地为方向，注重与行业业务和应用场景的紧密结合，持续拓宽人工智能场景化的应用能力，实现公司智能产品和方案销量占比持续提升。在算法核心技术的研究上，公司的算法团队前瞻性地探索了产业发展路径，在弱监督学习、自主学习、半自动化模型搜索、联邦学习、可信AI等多个领域取得了突出的成果，并将其逐步实现产业落地。公司人工智能**平台JinnStudio在云睿公有云和企业私有云解决方案中落地，更好地助力客户实现业务转型升级。

盈利预测与投资建议

伴随着AI等技术的规模化落地，**能力已经深入到各行各业的业务应用中，行业的市场空间进一步扩大，公司有望充分受益。结合上半年的经营情况，下调公司2022-2024年的营业收入预测至376.66、438.41、502.99亿元，下调归母净利润预测至38.89、45.88、51.91亿元，EPS为1.27、1.49、1.69元/股，对应PE为11.38、9.64、8.52倍。公司过去三年的PE主要运行在13-21倍之间，考虑到市场估值水平的变化，下调公司2022年的目标PE至18倍，对应的目标价为22.86元。维持“买入”评级。

风险提示

****疫情反复风险；企业数字化改造需求释放不及预期；海外市场拓展不及预期；创新业务发展不及预期；市场竞争加剧风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，广发证券王亮研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为75.95%，其预测2022年度归属净利润为盈利58.53亿，根据现价换算的预测PE为7.35。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级5家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为30.32。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，大华股份（002236）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好**指标3.5星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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