奥飞娱乐净利润连续两年陷大额亏损！动漫IP全产业链开发还香吗？| 公司汇
尽管奥飞娱乐动漫影视类营收在2021年有所提升，但该业务增长动力不足，占公司总营收比重持续下滑
《投资时报》研究员 殷玉佳
“别看我只是一只羊”，这句熟悉的歌词曾经陪伴了一大批孩子的成长。
十二年前，奥飞娱乐股份有限公司（奥飞娱乐，002292.SZ）出品的《喜羊羊和灰太狼之虎虎生威》曾是我国第一部票房破亿的国漫。而除了“喜羊羊和灰太狼”系列，“超级飞侠”“萌鸡小队”“巴啦啦小魔仙”“铠甲勇士”等系列都是奥飞娱乐旗下的IP。在多个知名IP的基础上，该公司布局覆盖了动画、授权、媒体、玩具、婴童、空间娱乐等多种业态。
尽管拥有众多知名IP，但该公司近年业绩却不容乐观。奥飞娱乐2021年报显示，该公司2021年实现营收26.44亿元，同比增长11.66%，归母净利润亏损达4.17亿元，同比下滑212.21%。
从二级市场表现来看，该公司上一个股价高点是2022年1月5日一度触及的7.51元/股，截至5月17日，该公司报收于5.01元/股，此间股价跌幅高达33.29%。
作为我国动漫玩具龙头公司，奥飞娱乐这条围绕IP进行全产业开发的道路是否真正打通？面对疫情之下的新挑战，该公司又该如何应对？
奥飞娱乐归母净利润及增长情况（亿元）
数据来源：Wind
动画影视业务增长乏力
据年报数据披露，2021年奥飞娱乐实现营收26.4亿元，同比上涨11.66%；营业总成本高达30.43亿元，同比增长16.28%；该公司综合毛利率为26.26%，较上一年下滑5.08个百分点。
而2018年至2020年三年间，该公司营收分别为28.4亿元、27.3亿元及23.7亿元，同比增速分别为-22%、-3.97%、-13.15%，归母利润分别为-16.3亿元、1.2亿元及-4.5亿元。在此期间，该公司综合毛利率分别为38.53%、46.59%和31.34%。不难看出，在营收增长的同时，公司归母净利润却处于下滑通道，且多有亏损。
《投资时报》研究员注意到，奥飞娱乐名下的三大业务分别是影视类业务、玩具业务和婴童产品。其中影视类业务收入较低，但为公司打开了知名度。
2021年，该公司动漫影视类营收达3.35亿元，同比增长10.53%，是该业务板块自2018年来的首次正增长。同期，该业务板块营收占公司总营收比重为12.65%。
2018年—2020年，该公司动漫影视业务营收分别为5.30亿元、3.91亿元及3.03亿元，同比增幅分别为-9.98%、-26.23%及-22.51%，占公司总营收比重分别为18.63%、14.32%及12.78%。
不难看出，尽管该公司动漫影视类业务营收在2021年有所增长，但增长动力不足，占公司总营收比重持续下滑。
事实上，文化和旅游部在2021年发布的《“十四五”文化产业发展规划》指出，动漫产业的发展需要“提升动漫产业质量效益，以动漫讲好我国故事，生动传播社会主义核心价值观，增强人民特别是青少年精神力量。打造一批我国动漫品牌，促进动漫‘全产业链’和‘全年龄段’发展”。
在国家一系列推进文化产业发展的政策支持下，我国动漫产业整体发展也很迅猛。根据易观分析发布的《数字经济全景***》显示，2013年以来我国动漫产业总产值持续增长，2020年达到超过2000亿元的总产值规模，增速同比上年约为28%。
从用户年龄来看，国产动画受众人群以90后用户为主，30岁以上用户占比超过三成，40岁以上用户占比超过5%。国产动画吸引的用户人群已从低龄向拓展至更宽泛的年龄层，消费受众持续扩张，逐渐朝着全民性方向发展。
《投资时报》研究员发现，目前从奥飞娱乐已有的IP覆盖年龄层次看，K12仍然是主要目标客户群体。该公司围绕IP进行全产业开发的发展模式，优势在于可以累积众多知名IP形象，长线运营激活长尾效应。但目前公司已有的知名动漫IP，仍然偏重于低龄化，未来奥飞娱乐或需将目标受众范围拓宽以顺应行业发展方向。
毛利率大幅下滑
在动漫影视业务之外，玩具业务和婴童业务也是奥飞娱乐收入的重要组成部分。据年报披露，2021年，该公司玩具业务营收为10.44亿元，同比增长5.87%，占公司总营收比重为39.49%；婴童用品业务营收为10.34亿元，同比增长14.17%，占总营收比重为39.12%。
奥飞娱乐前身为广东奥迪玩具实业有限公司，玩具业务是公司的重要营收来源。但近年，该公司玩具业务已有下滑萎缩之势。
2018年—2020年三年间，该公司玩具业务营收分别为13.78亿元、12.62亿元及9.86亿元，同比增幅分别为-29.54%、-8.36%及-21.86%，占公司总营收的比重也一路下滑，分别为48.51%、46.29%及41.65%。
从毛利率来看，2021年，该公司玩具业务的毛利率为26.26%，也是近年来的最低点。2018年至2020年三年间，该业务的毛利率分别为38.53%、46.59%及31.34%。
公开资料显示，奥飞娱乐的玩具业务主要分为动漫IP玩具和品类玩具两大类别。近年来以盲盒为代表的潮玩手办市场规模增长迅速，奥飞娱乐也进军了这个领域。据我国社会科学院国情调查与大数据研究中心发布的《2021我国潮流玩具市场发展报告》显示，2015年我国潮流玩具产业规模约63亿元，截至2020年，我国潮玩市场规模已经达到295亿元人民币，6年间复合年增长率高达36%，预计2022年潮玩市场规模将达到478亿元。去年，该公司推出的盲盒业务整体销售收入超过一亿元。在潮玩领域，奥飞娱乐去年下半年才正式成立潮玩事业部**管理运作，后劲如何，还待时间和市场的考验。
相比之下，奥飞娱乐的婴童业务近几年来发展得更为顺利。2018年—2020年三年间，该公司婴童业务的营收分别为6.88亿元、8.38亿元及9.06亿元，同比增幅分别为-20.80%、21.75%及8.10%，占总营收的比重持续上升，分别为24.24%、30.74%及38.26%。
不过，该业务毛利率亦呈走低趋势。2018年至2021年，奥飞娱乐婴童业务的毛利率分别为42.19%、40.09%、37.73%及25.85。2021年，该公司婴童业务的毛利率甚至略低于玩具业务。
在年报中，奥飞娱乐称毛利率下滑的主要原因是原材料**和海运费用持续高位运行。随着全球通胀预期增强，大宗原材料**持续上涨、供需缺口拉大的压力短时间内不会消失。
一 公司基本情况速览总股本：1.879亿 总发行量 :4690万 发行**：10.69元 募资总额：5.01亿发行市盈率:20.42倍 行业市盈率:19.12倍所属行业：燃气生产和供应 所属区域：陕西
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