从齐心集团的半年报看，营收已经开始下滑，但净利润还略有增长
昨天我们讨论了晨光股份的财报，今天接着就来把齐心集团的报表也看一下，齐心集团以前的股票简称是“齐心文具”，这是一家总部位于深圳，2009年就在深交所上市的以办公文具为主的公司。
齐心集团的学生文具类产品应该不是太多的，至少他们在财报中没有这样来公布其产品结构，他们的简介中称自己是我国B2B办公物资服务和SaaS云**的龙头企业，服务全球120多个国家和地区。我刚进入了他们的网站，他们自己建了一个还不错购物网站，而且上面连菜仔油这些生活用品也在卖。
2022年上半年，齐心集团的营收同比下降了5%，从2019年57.9%的增长，转变为5%的下降，只用了三年。市场变化如此之大，原因究竟是疫情还是经济下行的影响，或许已经不重要了，因为遇到这种情况的公司很多，不仅仅是齐心集团。
主要原因就是其主力产品“办公物资”同比下降了5.2%，“互联网SaaS软件及服务”增长了1%，哪怕菜仔油和月饼这些都在卖，但是购物网站这东东要想做起来还是比较难，原因是好多人还不知道他们，至少我就是写本文时查询才知道这件事的，另外其产品丰富程度也没法和京东等三大巨头比。齐心集团这一类收入达到1.2亿的规模以后，也有增长不动的感觉了。
在国内的收入下降了8%，欧美增长了6.3%，不含我国的亚洲地区增长了1.1倍，但是齐心集团在国内的收入占比还是超过了九成，要想靠海外业务来取得新的增长，就跟晨光股份一样，需要做的工作还很多。
2022年齐心集团的净利润同比增长了18.7%，好像表现还不错，但却是2021年上半年下降了61%以后，基数较低的原因，实际上仍然只有2020年上半年净利润的一半，也就是说，齐心集团的净利润下降从2021年上半年就已经开始了。
不仅净利润下降，就连毛利额在2020年上半年就达到了峰值，2022年上半年同比略有增长但仍然没有超过2020年的水平。
原因当然是毛利率持续下降，在2018年上半年，毛利率达到20.3%的峰值后，开始了三年的大幅下降，三年后的2021年上半年，毛利率跌去了一半以上，仅为9.6%，跌幅不可谓不大。2022年上半年毛利率有0.8个百分点的小幅回升，显然要回到从前的幸福日子是比较难了。
净资产收益率在2020年以前的五个半年都在5%左右，近两年上半年已经跌至3%以内，这个水平已经算是较差的表现了，可能和现在房贷利率差不多吧。
2022年上半年，齐心集团的经营还算不错的，除了毛利率提升带来的营业成本占营收比下降，期间费用占营收比也有下降。在两项利好因素的带动下，总成本占营收比同比下降了1.3个百分点，显然，就算提升后，其3.2%的利润空间仍然还是太窄了。
除了“营业成本”的下降比营收下降快以外，所有的期间费用都没有营收下降快，“税金及附加”和“研发费用”这两项还有较大幅度增长，其期间费用占营收比的下降主要靠财务费用猛降。
利息收入和汇总损益收入均有近4000万元，就是靠财务费用带来的期间费用占营收比的下降。汇兑损益带来的收益稳定吗？这都稳的话，八级**下立着的**也稳。
现金流量表现方面，近四个上半年，齐心集团经营活动产生的现金流量净额均为正，除了2021年以外，其他年份均未超过1亿元，其创造现金流量的能力很一般。齐心集团几乎没有像样的形成生产经营所需长期资产的投资活动，其筹资活动主要也是借款时需要存保证金之类的金融*作，实际减少的有息负债也就只有3个多亿。
因为其固定资产净值还在下降，原因是折旧；在建工程仅为370万元，使用权资产和无形资产等也没有明显的增减变化，齐心集团和晨光股份差不多，也没有兴趣进行扩充产能这类活动了。
63%的资产负债率，加上其长期资产较少，资产结构偏轻，齐心集团的长期偿债能力没有问题。1.34的流动比率和1.29的速动比率，其短期偿债能力也较强。
齐心集团的流动资产主要是应收**及应收账款和货币资金，两者占比就达到了88.2%，其他流动资产较少，存货只排在第四位，金额为3亿元。流动资产的质量还不错。
主要流动负债是应付**及应付账款，金额为42.8亿元，占比为84%；另外还有5亿元的短期借款，其他流动负债较少，刚性的债务压力其实是不大的。
齐心集团在营收下降的情况下，其存货比年初和去年上半年末还略有下降，其存货管理水平还可以，或者说他们已经感觉到现在的经营形势，并采取了相应的应对措施。
齐心集团应收类和应付类业务款项相当高，应付类略高于应收类，但两者差异并不太大，也就是说，如果业务按现有模式持续进行的话，基本就能达到滚动收付的效果。
办公文具类上市公司，在国内市场面临天花板的情况下，头部企业们的表现也就这样了。后续要想继续发展，要么是扩大的产品范围，比如适当进行多元化；要么就是扩大市场范围，比如向境外市场销售。两条路都不轻松，就看他们自己怎么选择了，或许躺平观察也是可行的方案。
声明：以上为个人分析，不构成对任何人的投资建议！
#齐心集团#
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