五方光电：光学产业链大牛股？
来源：股市动态分析
作者：林然
新冠疫情牵动着全国人民的心。一方有难，八方支援。而处于疫情重灾区的湖北荆州市的湖北五方光电股份有限公司（以下简称“五方光电”），更是义不容辞。消息显示，近日五方光电捐款50万驰援疫情防控战。
五方光电是深交所中小板上市公司，主营业务为精密光电薄膜元器件的研发、生产和销售。2018上半年及之前，公司的主要产品为红外截止滤光片，2018年下半年起，五方光电生物识别滤光片开始小批量生产、销售。精密光电薄膜元器件的应用范围非常广，在智能手机、电脑设备、监控**头、AR/VR、智能穿戴设备和车载**头等。随着下游产品矩阵的不断扩大，消费者对电子产品光学部件整体性能要求的提高，在叠加3D人脸识别、虹膜识别等技术渗透率的提升，五方光电将成为产业链中深度受益的标的。
光学光电子：又长又厚的雪道
精密光电薄膜元器件所处的光学光电子行业具有较强的下游联动性，行业发展与下游消费类电子产品的市场发展趋势及市场需求变化密切相关。随着城乡居民收入水平的提高和生活质量的改善，智能手机、平板电脑、笔记本电脑等消费类电子产品已遍及日常生活的方方面面。消费类电子产品巨大的市场规模与发展潜力，支撑了包括精密光电薄膜元器件行业在内的诸多上游光学光电子行业的快速发展。
首先，智能手机等消费类电子产品不断的更新换代，使得精密光电薄膜元器件等上**业的产品结构不断升级。近年来，光学领域成为智能手机创新的重要方向，终端用户对手机拍照质量的要求不断提高，目前，主流品牌的旗舰机型三摄已经成为标配，如华为P30 Pro和Mate 30等旗舰产品，其三摄产品已经非常成熟。而作为行业标杆的苹果，期iPhone11 MAX通用使用的三摄。这使得即使智能手机出货量保持平稳，但单机**头数量的提升，也会导致红外截止滤光片市场需求成倍增长。
值得注意的是，在智能手机全面屏的浪潮下，3D人脸识别技术已成为高端智能手机实现全面屏的主流解决方案，包括苹果iPhone，三星、华为、OPPO、vivo和小米的主流厂商的期间手机基本都配置该功能，随着全面屏手机渗透率的提高，生物识别滤光片的市场需求亦将大幅上升。早在2018年下半年，五方光电的生物识别滤光片就已经开始小批量生产销售。而2019年12月10日，五方光电在全景网互动平台上回答投资者提问时介绍，公司产品生物识别滤光片应用于TOF**头,已实现批量供货。以TOF方案为代表的3D**头已在高端智能手机机型中应用，随着主流机型的持续加装，五方光电业绩有望深度受益。
此外，随着车载**头和安防**头市场急速扩容，身处光学光电子行业又长又厚雪道上的五方光电，成长前景可期。
业绩持续高增长
光电薄膜元器件领先企业
五方光电成立于 2012年，成立以来一直专注于精密光电薄膜元器件的研发、生产及销售，主营产品包括红外截止滤光片（IRCF）和生物识别滤光片。公司致力于成为全球知名的精密光电薄膜元器件供应商。经过多年经营，五方光电已经进入全球多个智能手机品牌的供应链，产品已用于华为、小米、OPPO、VIVO等多个知名智能手机品牌。此外，公司与国内主要**头模组厂商保持了紧密的合作关系，如欧菲光、舜宇光学科技、丘钛科技、信利光电等。
五方光电核心竞争优势是技术研发和快速响应优势，一方面，公司重视研发与创新，形成了精密光学镀膜技术、清洗技术、丝印技术、激光切割技术和组立技术等一系列核心技术。根据招股说明书披露的截止2019年半年度数据，公司拥有69项发明和实用新型专利。
又长又厚的雪道、领先的技术优势叠加稳定的客户群体，五方光电近年来业绩呈现持续攀升的态势。2015年至2018年公司营业收入分别为2.43亿元、4.55亿元、6.24亿元和5.77亿元。虽然中途有些波折，但复合增长率依旧高达37.45%。同期公司净利率分别为0.48亿元、1.27亿元、1.68亿元和1.38亿元，复合增长率为更是夸张的42.19%。
根据公司2020年1月20日发布的业绩预告信息，2019年公司实现营业总收入7.27亿元，营业利润1.72亿元，利润总额1.82亿元，归属于上市公司股东的净利润1.59亿元，分别较上年同期增长26.01%、10.46%、15.19%、15.57%。其中，营业收入创出历史新高。公司表示，业绩快速增长主要原因为：一方面，公司蓝玻璃红外截止滤光片销量进一步增加，另一方面，新产品树脂红外截止滤光片和生物识别滤光片销量快速提升，公司盈利能力进一步增强。
募投扩产紧跟行业步伐
如前文所述，随着智能手机、电脑、车载**头、**/VR和移动终端等对光学部件数量和质量要求的持续攀升，五方光电主营产品外截止滤光片（IRCF）和生物识别滤光片一直处于供不应求的状态。
以红外截止滤光片产能为例，2015年至2019H1，公司的产能从2亿片攀升到3.2亿片（全年为6.4亿片），但是产能利用率分别为99.6%、102.31%、99.89%、111.98%和116.74%。销量也一直保持在90%以上，持续满产满销。（见图一）
图一：2015年-2019H1五方光电产能利用率
数据来源：五方光电招股书
需要指出的是，公司招股书的数据仅仅截止到2019H1，彼时智能手机市场的主流**头颗数为两颗。2018年及2019年上半年，三摄开始崛起。到2019年下半年，主流品牌手机，包括旗舰机在内的大量机型，三摄已经成为标配，这对于明显产能面临瓶颈的五方光电来说无疑是一项挑战。
可喜的是，2019年五方光电上市时，募集的8.63亿元中，有高达5.58亿元将用于蓝玻璃红外截止滤光片及生物识别滤光片的扩产。完工后，将年新增蓝玻璃红外截止滤光片3.00亿片，年新增生物识别滤光片1.20亿片。两大项目达到满产后，将为公司带来5.46亿元的新增营收和1.06亿元的净利润。也将使五方光电在全球精密光电薄膜元器件行业领军企业的道路上，再上一个台阶。
一 公司基本情况速览总股本：1.879亿 总发行量 :4690万 发行**：10.69元 募资总额：5.01亿发行市盈率:20.42倍 行业市盈率:19.12倍所属行业：燃气生产和供应 所属区域：陕西
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