一方面是巨额现金理财，另一方面是股价走低却小幅回购，这也让市场对工业富联未来的判断出现分歧

《投资时报》研究员 王子西

继476亿元理财计划被曝光后，“A股最壕企业”再次引发关注。

公告显示，近日**康工业互联网股份有限公司（下称工业富联，601138.SH）与北京智路资产管理有限公司（下称智路资本）签订协议，公司作为LP（有限合伙人）认缴兴微（广州）产业投资合伙企业（有限合伙）（下称兴微基金）基金份额98亿元，出资比例99.99%。智路资本为该基金GP（普通合伙人）、基金管理人，基金存续期8年。

这不是工业富联首次做最大LP。2021年底，在参与设立的晟丰（广州）产业投资合伙企业（有限合伙）（下称晟丰基金）中，该公司斥资22.2亿元、出资比例66.65%，为最大LP。智路资本仍是该基金GP。

《投资时报》研究员注意到，曾有“半导体并购之王”之称的智路资本，在紫光集团重整中受到关注。根据中基协备案信息，目前智路资本在管基金有38只。主要投资领域包括移动技术、汽车电子、智能制造、智能物联网等。

根据相关公告，上述两只基金投资方向均为高端精密制造产业项目，但由于设立时间短，投资情况尚不明朗，未来能带来多少投资收益亦未知。

事实上，在投资兴微基金前，工业富联拟现金分红99亿元、豪掷476亿元理财，已让业内哗然。而该笔理财计划额度，或刷新A股非金融公司的理财纪录。有分析认为，一方面是大额理财，另一方面在股价长期走弱的情况下公司回购股份规模却偏小，是缺乏信心的表现。但也有分析人士表示，工业富**额理财真正用途或为开辟“第二增长曲线”。

梳理年报及资料《投资时报》研究员注意到，2021年，工业富联共涉及晟丰基金、恒驱电机（原838997.NQ）、北京思灵机器人科技有限责任公司（下称思灵机器人）等4笔投资，投资方向包括新能源车、智能机器人等领域。其中，恒驱电机存在多种经营风险，思灵机器人处于收入高增阶段。

针对公司投资布局、与被投企业如何进行业务联动、未来是否考虑大额回购股份等问题，《投资时报》研究员向公司寻求沟通，截至发稿尚未收到回复。

工业富联参与设立兴微基金公告节选

资料来源：公司公告

大额理财、小额回购

数据显示，2021年，工业富联实现营收4395.57亿元，同比微增1.80%；实现归母净利润200.10亿元，同比增长14.80%。截至2021年末，该公司货币资金为828.77亿元，并表可分配利润为687.83亿元，母公司可分配利润134.53亿元。

根据利润分配方案，工业富联拟向全体股东每10股派发现金红利5元（含税），按照198.35亿股为基数计算，合计拟派发现金红利99.18亿元（含税），现金分红率49.56%，高出上年21个百分点；相比2021年末收盘价11.92元/股（不复权），股息率为4.19%。

分配方案披露当天，该公司还公告称，为了充分利用自有资金、提高资金使用效率、增加收益，董事会同意公司及子公司使用最高额度不超476亿元的闲置自有资金，购买理财产品和结构性存款。额度范围内，资金可滚动使用。

从现金管理额度来看，工业富联理财额度远超2021年4月、5月洋河股份（002304.SZ）披露的269亿元、航发动力（600893.SH）披露的200亿元。

事实上，据Wind统计数据，2021年4月2日至2022年4月2日，上市公司中持有理财产品个数前三的是江苏国泰（002091.SZ）、顺博合金（002996.SZ）和爱婴室（603214.SH），分别为261个、212个、161个；按认购金额，排在前三的上市公司是航发动力、江苏国泰（002091.SZ）、欧普照明（603515.SH），认购金额合计为308亿元、285.84亿元、202.73亿元。即便工业富联仅实施一半的现金管理额度，或也冲击“前三”榜单。

一方面是巨额现金“理财”，另一方面是小幅回购，这也让市场对公司未来的判断出现分歧。从二级市场来看，工业富联股价已较上市时高位下挫超六成。据3月24日回购公告，该公司未来三个月内预计回购金额不低于5亿元，累计回购总金额不低于8亿元。与理财额度相比，着实差距不小。

对此，市场存在几种声音：一是认为管理层对公司股价没有太大信心，担心回购款打水漂；二是相比二级市场股价弱势，超4%的股息率意义不大；三是认为这笔理财资金真正用途或为开辟“第二增长曲线”。

上市公司近一年购买理财产品情况

数据来源：wind

整体投资尚不明朗

公开资料显示，作为全球领先的智能制造及工业互联网解决方案服务商，工业富联的主要业务有云计算、通信及移动网络设备以及工业互联网。2021年，通信及移动网络设备、云计算营收2589.66亿元、1776.94亿元，同比增幅仅为1.95%、1.36%，两业务营收规模增速几近停滞。工业互联网实现营收16.85亿元，同比增速16.92%。

根据年报，工业富联计划从上游半导体、到中游核心部件、再到下游应用，构建一体化的产业链和短中长期利润增长点，开创第二增长曲线。具体而言，即加快半导体布局，通过投资向核心技术延伸，重点布局先进封装、测试、芯片设计等；推动新能源汽车轻量、省电及智能化发展以及元宇宙基建与工业应用协同发展。

事实上，2021年工业富联共涉及4笔投资，分别是东南数字化转型投资基金、恒驱电机（原838997.NQ）63%股权、思灵机器人C轮融资以及晟丰基金。其中，投资东南数字化转型基金，认缴出资0.5亿元，投资金额最少。4笔投资金额合计约27亿元左右。

由于晟丰基金设立时间短，投资情况尚不明朗。而对恒驱电机部分股权的收购，是公司进军新能源汽车领域的重要部署。资料显示，恒驱电机成立于2012年4月，于2016年8月**新三板，2021年12月21日终止**。主营业务是无刷直流电机、永磁同步电机及其驱动***的定制开发。终端产品可应用于新能源汽车、机器人工业设备、医疗器材、家电等领域。

2021年上半年，恒驱电机录得营收5287.58万元，同比增长17.43%；归属于**公司股东的净利润为833.68万元，同比仅增1.77%。显然，营收规模相对偏小，且由于无刷直流电机成本高于传统电机、公司客户相对集中、人工成本较高等原因，恒驱电机存在多种经营风险。

且截至2020年末、2021年6月末，恒驱电机净资产为6354.07万元、7217.07万元。而对恒驱电机63%股权交易金额约3.78亿元。高溢价收购，能否让工业富联在新能源汽车领域如愿以偿还不可知。

思灵机器人则是一家智能机器人**研发及应用服务商，成立于2018年，在德国慕尼黑、我国北京设立双总部。核心产品包括7**度轻量化机械臂、通用机器人***、机器人视觉**等。2019年、2020年，思灵机器人营收约381.34万元、2288.04万元。2020年营收同比增速5倍。

2021年9月，思灵机器人完成C轮融资。其中，工业富联以产业投资人身份投资450万美元（按彼时汇率计算，约合人民币2900万元）。C轮融资后，思灵机器人估值突破10亿美元，跻身独角兽行列。若按彼时联合创始人陈兆芃预计，2021年营收达到1.53亿元至1.90亿元，那么，这或是工业富联该年较优投资。

001299美能能源估值分析及打新申购建议

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