长江商报消息 ●长江商报记者 魏度

虽然有着“小恒瑞”之称，但奥赛康（002755.SZ）与A股公司恒瑞医药有着天壤之别。

2018年，奥赛康作价76.50亿元借壳东方新星**A股市场。当时，公司实际控制人**财承诺，标的公司三年盈利（扣除非经常性损益）累计不低于20.61亿元。最终，精准达标。

然而，三年承诺期满，奥赛康的经营业绩就大幅变脸。2021年，公司实现的归属于上市公司股东的净利润急降近50%，2022年前三季度转向亏损。

奥赛康称其为一家创新与研发驱动的制药公司，但公司每年投入的市场推广费用惊人。2018年至2022年前三季度，公司市场推广费合计超103亿元，是同期研发投入的5倍多。

将超过60%的营业收入投向营销推广，但奥赛康录得的营业收入已三连降，2022年前三季度的营业收入同比降逾30%。

2022年，奥赛康8个产品中选带量采购，经营业绩大幅下滑。2023年，公司有4个产品入选国家医保目录，声称对经营有积极影响的奥赛康能借此翻身吗？

承诺期满营收净利一降到底

奥赛康经营业绩持续下滑，让市场质疑其曾经年度盈利7亿元的真实性。

奥赛康的前身是东方新星，2015年5月15日在中小板**上市。“带病”上市的东方新星经营业绩不佳。上市之前，2013年、2014年，其实现的归属于上市公司股东的净利润（下称净利润）分别为0.56亿元、0.38亿元，同比下降7.39%、32.45%。上市后的2015年至2017年，其净利润分别为0.19亿元、0.05亿元、0.11亿元，可谓是节节败退。

2018年7月10日，**财推动江苏奥赛康药业股份有限公司（简称奥赛康药业）实施借壳上市，交易作价76.50亿元，公司因此更名为奥赛康。

当时，**财等承诺，2018年至2020年，奥赛康药业实现的扣除非经常性损益后的净利润分别不低于6.31亿元、6.88亿元、7.42亿元，三年合计为20.61亿元。结果呢，2018年至2020年的实现数分别为6.40亿元、7.73亿元、6.93亿元，合计为21.06亿元，较承诺数高出0.46亿元，完成率为102.22%，精准达标。

其实，2020年，即承诺期第三年，奥赛康的颓势已现，经营业绩没有达到预期。当年，公司实现的营业收入、净利润分别为37.83亿元、7.22亿元，同比下降16.29%、7.60%，扣非净利润为6.72亿元，同比下降11.69%。借壳主体的扣非净利润为6.93亿元，同比下降10.35%。

这只是经营业绩转向的开始。2021年，公司实现的营业收入、净利润分别为31.07亿元、3.80亿元，同比下降17.87%、47.35%；扣非净利润为3.26亿元，同比下降幅度达51.50%。

2022年，奥赛康的经营业绩更为糟糕。前三季度，公司实现的营业收入为15.06亿元，同比减少9.38亿元，降幅为38.38%；净利润、扣非净利润分别亏损6824.35万元、8883.14万元，同比减少4.60亿元、4.68亿元，下降幅度为117.41%、123.42%。扣非净利润9个月亏损近亿元，营业收入较2019年同期的35.36亿元减少20.30亿元，连续三年同期下降。

前三季度亏损，这是奥赛康2018年借壳上市以来的首次。

奥赛康曾在2022年半年度业绩预告中解释称，公司共有8个产品中选国家第四批、第五批药品集中带量采购，中选**降幅平均达90%以上。同时，公司有部分产品中选地方药品集中采购（含各种类型联盟集中采购），**和销量均有一定程度下降。疫情影响、研发投入增加等，也影响了当期利润。

上述数据显示，2020年以来，奥赛康的营业收入、净利润、扣非净利润加速下降，堪称是一降到底。

为了扭转颓势，奥赛康曾筹划收购唯德康医疗60%股权。这单收购案筹划于2021年4月，被***否决。唯德康医疗是一家专业从事消化内镜领域医疗器械研发、生产、销售的高新技术企业。奥赛康称，本次交易完成后，公司将进入内镜介入诊疗器械领域，拓宽在消化道诊疗领域的业务布局。不过，筹划了一年多却遭***否决，此时，公司仍然不死心，想继续推进收购事项，但交易对手方单方面终止交易。

超六成营收投向市场推广

经营业绩加速下滑，固然与疫情有一定关系，但更与奥赛康综合竞争力不突出相关。

据披露，奥赛康聚焦于消化、抗肿瘤、抗感染、慢**等四大主要领域的产品研发、生产、销售，自称在我国医药细分市场具有较高的品牌影响力。公司自主研发了我国第一支国产化质子泵***（PPI）注射剂，市场份额连续多年排名领先。公司已拥有PPI优势产品群和抗肿瘤药优势产品组群，形成多品种多层次的产品管线。

奥赛康称，公司开发世界领先的细胞因子前药技术平台，自研能力突出获行业认可，创新药取得多项里程碑进展，多个新品上市，满足临床用药需求等。

在研发投入方面，奥赛康的投入也在逐年增加。2018年至2021年，其研发投入分别为2.90亿元、3.93亿元、4.08亿元、4.14亿元。研发投入占营业收入的比重由6%左右上升至10%左右，在A股市场300多家医药制造企业中排名前70名左右。2022年前三季度研发投入为3.90亿元，同比增长59.18%。

看上去，奥赛康的研发投入及占比并不算低，符合公司自称的创新与研发驱动的发展战略。不过，如果与市场推广营销投入相比，可以说“小巫见大巫”。

根据此前披露的经**的财报，2018年至2021年，公司的销售费用分别为24.29亿元、27.91亿元、22.81亿元、19.98亿元，其中，市场推广费分别为24.09亿元、27.64亿元、22.63亿元、19.71亿元。市场推广费占销售费用的比重分别为99.18%、99.03%、99.21%、98.65%。数据显示，公司的销售费用基本上就是市场推广费，其他的项目诸如职工薪酬等占比极低。

这四年，市场推广费占公司营业收入的比重分别为61.27%、61.16%、59.82%、63.44%。

2022年前三季度，公司销售费用为9.66亿元，预计市场推广费在9.50亿元左右，占当期营业收入的比重为63.08%。

上述数据显示，2018年以来，公司每年都将60%左右的营业收入投向市场推广。但从近几年营业收入连续下降来看，巨额资金推广的效果并不理想。

长江商报记者发现，2018年至2022年前三季度，奥赛康投入的市场推广资金合计达103.37亿元，是同期研发投入18.95亿元的5.45倍。

从这方面看，奥赛康并不是靠创新与研发驱动，而是靠营销驱动。

奥赛康**A股市场并不顺利。2012年6月，奥赛康筹划IPO，但遭遇IPO暂停。2014年重启IPO，因高市盈率和老股转让实控**额**等原因被市场质疑，公司新股发行被紧急叫停。2018年3月，公司试图借壳大通燃气，筹划三个月未果。当年7月，公司筹划借壳东方新星才得以如愿。

2018年6月，奥赛康被曝涉及医药行贿案。

近几年，奥赛康的巨额市场推广费是否也涉医药行贿，暂时不得而知。而公司大举投入市场推广使得盈利能力大幅下降。

2018年至2021年，奥赛康的销售毛利率超过90%，而净利率从42.58%一路下降至12.25%。

奥赛康如何才能翻身？

视觉我国图

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