智慧停车龙头，捷顺科技：市占率超三成，云转型助再起航

2023-02-28 远瞻智库

（报告出品方/分析师：**证券刘玉萍董瑞斌）

一、智慧停车龙头企业

1、智慧停车行业龙头，由出入口控制设备商转型云平台***

深耕出入口控制与管理行业二十载，确立龙头地位：捷顺科技于1992年在深圳创立，1995年开发出国内第一套智慧停车**，标志着公司率先有能力生产技术含量较高智能出入口控制与管理设备。2009年公司被认定为国家高新技术企业，并于2011年成为行业首家主板上市公司。

首次转型聚焦智慧停车，业务覆盖BCG端：公司于2013年战略转型聚焦智慧社区与智慧停车领域，2014年与支付宝签订合作协议推出停车场线上支付功能，2015年通过收购高登科技获得预支付牌照，并于2017年成立顺易通（捷停车），专注智慧停车的运用。在此期间公司推出围绕智慧停车的软硬件业务、智慧停车运营以及城市级停车业务，分别实现ToB，ToC以及ToG三端客户的业务覆盖。2018年公司获得蚂蚁金服战略投资，进一步扩大其业务辐射能力。

18年开启云转型之路，业务版图进一步扩大：随着传统硬件设备增长放缓，以及近几年互联网基建的快速发展为公司提供了云服务的软硬件以及用户基础，公司于2018年推出天启智慧物联管理平台，标志着公司由传统的出入口控制与管理设备供应商向出入口云平台***转型。2019年公司推出“云托管”服务，成为其云转型阶段的重点发展业务。

2、业绩稳定，云服务为未来核心

四大主营业务，云服务为未来核心：公司业务可分为四大类，覆盖BCG三类客户群体。其中智能硬件、软件及云服务属于ToB业务，智慧停车运营为ToC业务，城市级停车业务专注于ToG。公司主营的智能停车场管理**、智能门禁通道管理**都属于智能硬件业务，为公司主要营收来源，但从2017年开始，传统硬件业务营收占比份额持续下降，至2021年其营收占公司总营收比例约为8成。

公司于2018年开始向云平台供应商转型，推出一系列如天启智能平台、停车场云托管、城市停车等新兴服务。

上述新业务在过去四年时间内保持高速增长，增速远高于传统硬件设备业务的增速，营收占比由2018年的2.11%快速上升至2021年的约18%。其中，智慧停车运营业务年复合增速超40%，而得益于云服务业务的快速发展，软件及云托管业务的年复合增速更是达到55%,2021年软件及云服务业务营收达到1.84亿元。

疫情影响下业务维持稳定增长：2019年由于持续推进行业解决方案业务，硬件销售收入回暖以及转型后新业务的逐渐放量，公司营收快速增长至11.64亿元，同比增长28.84%。

2020年起受疫情影响公司业绩增速放缓，其中2022年受年初多地长期封城影响，加之房地产行业进入下行通道，传统硬件设备销售出现明显下滑。但公司总体营收增速仍维持约13%的增速，2020与2021年分别实现营收13.71亿元，15.02亿元，同比增速分别为17.78%，9.58%。

销售与管理费率小幅下降，财务费用率略有提升。

公司2018-2021年销售费用率分别为21%，19%，17%，17%，管理费用率分别为11%，10%，10%，9%，两者均小幅下滑。与此同时由于利息收入的减少，公司财务数据出现一定幅度上升，由2018年的-5%上浮至2021年的0%。

自2018年开始云转型以来，公司持续加大研发投入，2018年研发投入5600万元，占营收比6.19%，2021年研发投入上升至11.49亿元，占营业收入比7.32%。

3、股权架构集中、深圳国资入股助力发展

唐建、刘翠英为实际控制人：公司创始人唐建先生于中欧国际**学院获得高级**管理硕士学位，任广东高科技产业商会副会长、深圳市第六届**代表，现持有27.3%的公司股份，刘翠英女士于1997年加入公司，任公司董事、财务总监，现持有11.34%的股份，两人为公司实际控制人。

2019年7月两人向深圳市特区建发智慧交通投资合伙企业转让13%的股份，该企业为深圳市属国有企业，主营业务包括基础设施投资运营、科技园区开发建设运营，截至2022年10月，特区建发智慧交通投资持有公司12.94%股份，为第二大股东。

多轮股权激励激发核心团队竞争力。

公司自成立以来于2012、2014、2016、2019年进行多轮次股权激励。2022年公司再度实行股权激励，共授予960万份行权价为9.47元的股票期权和640万份授予**为4.74元**性股票。本次授予对象共619人，占总员工人数约三成。

行权条件为以2020年净利润为基础，2022-2024年净利润分别增长不低于40%/75%/120%，按照股权激励考核目标计算，2022-2024年公司净利润最低为2.24亿元/2.80亿元/3.52亿元。

二、下游需求推动智慧停车行业持续增长，年复合增长率超58%

1、产业链完善，停车行业进入发展新阶段

需求基础落地，行业发展进入新阶段。我国停车行业的发展大致经历了人工抬杆，刷卡抬杆，扫码抬杆以及车牌识别几个阶段。

2015年大量互联网公司进军智慧停车领域，并延续了其流量运营的商业模式基因，但由于缺乏停车场管理经验以及免费赠送设备导致资金链紧张，最终纯互联网模式的智慧停车运营宣告失败。

虽然互联网模式最终以失败告终，但也为政府、从业者提供了行业新的发展方向，得益于近些年无现金支付的落地、云计算能力的加强加之劳动力成本的上升，智慧停车行业进入了以云托管、停车场运营等业务为核心的新的快速发展阶段。

2、下游供需矛盾严重

汽车保有量持续上升，下游需求矛盾严重：随着居民收入持续提高，我国汽车保有量持续快速上升。2021年我国汽车保有量达到2.94亿辆，近五年复合增长率约为7.06%。2021年北京、成都、重庆三地民用汽车保有量均超过500万辆，苏州、上海、郑州、西安超过400万辆。

与此同时，国内停车位数量的增长却远低于汽车保有量的增长速度，停车位供需极度不平衡。当前我国大部分城市的停车位比例多位于1:0.3-1:0.7的范围区间，根据《2021我国停车行业发展***》的数据测算，我国主要城市如北京，上海，深圳的停车位比例分别为1:0.14，1:0.20以及1:0.81，与发达国家1:1.3的车位配比仍有较大距离。

根据住建部于2015年发布的《城市停车设施规划导则》中所述：“规划人口规模大于 50 万人的城市，机动车停车位供给总量宜控制在机动车保有量的 1.1～1.3 倍之间；规划人口规模小于 50 万人的城市，机动车停车位供给总量宜控制在机动车保有量的 1.1～1.5 倍之间。”

若按照1：1.3的居中数据测算，2021年我国所需停车位总数约为3.82亿个；若按照1:1.1的保守数据测算，2021年我国所需停车位总数约为3.24亿个，而**部的显示我国2021年实际拥有停车位数据仅约1.3亿个，供需严重不平衡。

3、低车位利用率带来智慧停车需求，行业规模20-26年CAGR达19.17%

管理落后，车位利用率较低。在停车位总量本就严重不足的情况下，传统停车场参差不齐的管理能力导致停车位利用率较低，大量车位被闲置，进一步加剧了车位供应不足的现状。据统计，北上广深四大城市车位使用率分为49%，40%，48%以及55%。同时，车位利用率低这一现象在夜间公共建筑停车场使用率表现的尤为明显上。

以北京为例，全市公共建筑夜间车位利用率仅为39.1%，有约89.7万个空闲停车位可供使用。但同时，居住区内及周边道路夜间有近130万辆车随意停放在居住区内部空地、绿地、内部道路及周边道路。混乱低效的管理与资源的严重错配进一步加剧了城市停车难的情况。

智慧停车渗透率仍然处于低位，未来发展前景广阔。目前我国主要城市智慧停车平均覆盖率处于较低水平，北上广深四大城市平均覆盖率约为36%，武汉、成都、长沙等新一线城市覆盖率分别为 20%、14%、11%。落后低效的管理水平以及较低的智慧停车覆盖率为未来智慧停车行业提供了广阔的增长空间。

根据前瞻行业研究院数据，2020年我国智慧停车市场规模为156亿元，预计2023年达到238.32亿元，2026年达到447亿元的市场规模，CAGR达19.17%。

4、政策频出助力行业快速发展

政策频出，多方位缓解城市停车问题：为解决日益严重的城市停车难问题，近年来国家持续**相关政策，从智慧停车、互联网停车、云托管、城市停车等多方位、多角度的支持停车行业发展。

2015年8月，国家******土资源部、***等七部门联合发布《关于加强城市停车设施建设的指导意见》，首次提及大力推动智能停车诱导**、自动识别车牌**等高新技术的开发与应用，聚焦智慧停车行业，为后续停车行业发展指明方向。

此后，《关于开展城市停车试点示范工作的通知》、《关于完善促进消费体制机制进一步激发居民消费潜力的若干意见》、《关于加强和改进城市停车管理工作的指导意见》以及《关于做好县城城直化公共停车场和公路客运站补短板强弱项工作的通知》分别从互联网停车、停车、云托管以及城市停车等四个方位提出缓解城市停车难问题的方案。

三、多业务发力助力业绩持续增长

1、商业模式及先发优势助力传统业务持续增长

（1）全流程优化模式构建生态优势

互联网资本涌入赛道，商业模式层出不穷。为了提高已有车位利用率，智能停车**应运而生，从商业模式来看，目前市面上主要的智能停车**可以分为车位信息共享、车位共享（P2P）、车位预定（B2C）、智能解决方案提供（B2B）以及全流程优化五类。

其中，前三类商业模式由于所需资源量低，入行壁垒低等特点，以互联网创业公司为主，主要提供移动端的平台服务。且三种商业模式均面临由于当前国内停车场智能化程度较低导致的信息获取难度大、价值低等问题，同时P2P模式比较依赖弹性社交，对用户要求较高，比较难以保障用户体验。

全流程优化模式构建多重优势。全流程优化通过深度参与新建和改造停车场，并参与G端业务运营，更有效的保证车位信息的可靠性。同时，全流程优化模式对资金、技术和政府资源相对较高的要求使得拥有一定用户和车位资源的先发企业如捷顺科技、ETCP拥有更大优势，不端巩固其领先地位。

全流程优化的生态规模优势在于相比于B2B类型公司，由于其提供后期运营方面的服务，如云托管，智能平台服务，全流程的生态使得其拥有更强的竞争力。同时由于公司深入停车场运营且提供全流程产品，已有车场后续更换设备商的成本相对较大，具有一定壁垒。综合来看，我们认为全流程优化的商业模式将占据未来智能停车管理行业较**例的市场份额。

（2）渠道与销售优势为公司立足之本

深耕停车业务多年，市占率超30%。公司从1992年入行，至今已有30年，为行业龙头公司。作为国内第一家开发出智慧停车**的公司，公司在产品性能、品牌影响、渠道覆盖、服务体系、供应链能力、客户沉淀以及对行业和客户的理解方面，具有较大的先发优势。

公司传统硬件设备的市占率超过30%，在公司所在的珠三角地区市占率更是超过45%，属于行业龙头水平。较高的市占率、有益的产品性能以及良好的品牌影响力是公司在传统硬件设备领域的根基。

市场集中度低，直营模式提高大客户竞争力。

停车场行业拥有市场集中度低，地域间区别大的特性。据统计 2021年北京市停车管理公司有1982家，其中，前四大停车管理公司的停车场市占率之和仅约10%。

停车场行业的销售模式决定了智慧停车的行业销售以拜访式**为主，同时智慧停车行业分散、庞大的的下游客户对公司的销售渠道、能力提出了较高要求。

公司销售采取“直营+合资”的模式，在珠三角、惠州、上海、北京等发达城市均设有分公司，截至2022年年中公司共有直属分公司于销售类合资公司共50余家，形成对当地市场的本地化深度经营。

通过设立直营分公司，有利公司于大型地产公司等大客户进行集采和战略合作，同时与大型地产公司达成合作能实现该地产全国范围项目普遍使用公司产品，显著提高公司市占率与市场竞争力。同时针对三四线等相对欠发达地区，公司还拥有130多家经销机构覆盖100多个二三线城市。

（3）改造+新建助力传统业务持续增长

车场智能化改造推动存量市场需求。从近年城市级停车项目来看，传统车场的智能化升级改造占据了项目总数近一半。

2020年705个重点城市级停车项目中有209个为公共停车场智能升级项目，占比29.65%，城市级停车平台及诱导项目共112个，占比为15.89%。受房地产行业下行影响，做深存量市场，提升存量市场需求成为公司传统业务的**方向。

若按照我国现有的约1.3亿个停车位、100万个停车场以及约30%的智慧停车覆盖率的数量进行估算，排除约30%不符合或无需智慧化需求的车场及车位，在不考虑每年新增以及设备换新的情况下，我国智慧停车行业硬件设备未来五年市场规模约为191.6亿元，传统设备仍有较大存量空间。

新建需求滞后但未消失，传统设备未来增长空间稳定。

2022年受上半年疫情影响，正常销售活动难以开展，业绩出现显著下滑。同时作为传统设备的主要下游客户的房地产企业受政策影响面临严重资金问题，导致现有项目延期、新增项目减少。

但解决停车问题为各地政府刚需，市场对于智慧停车的需求不会因此消失，公司发力开展政府项目，多以公司持股49%，城**司持股51%的形式开展项目，考虑新冠疫情的逐渐结束，预计明后年城市级项目将出现明显增长。

（4）房地产降幅收缓，硬件业务有望持稳

新房成交量降幅收缓，土拍市场迎来转折。2022年10月我国商品住宅销售面积为1579.5万平米，同比下降20.9%，环比下降20.8%。其中，一线城市成交量同比下降17.5%，核心二线和普通二线城市住宅成交整体仍处于下行趋势。从核心二线城市来看，住宅成交量达到636.7万平米，同比下滑11.8%，降幅有所收窄。

全国范围来看，全国商品房销售面积及销售额下滑趋势均出现一定程度放缓。

传统物业转型或来带业绩新增长。

在房地产商由扩张模式向持续运营模式的转型下，利润率成为企业重要驱动力。而对引入先进技术实现对地产物业的智能化、精细化管理成为地产企业降本增效的一大利器。当前阶段物业管理行业的科技渗透较低，仍存在劳动密集型的特点。

在单一收入来源于以及人员成本上升的双重影响下，行业利润率持续降低。对物业管理行业进行智能化升级，在营收端可以突破其依赖物业管理费的单一收入来源；在供给端可以有效解决设备部署难、故障处理难以及人员素质参差不齐等痛点。

物业行业的智能化升级将涉及对住宅、商业地产停车场的设备智能化升级，包括智能闸道、高位**机、地磁***等智慧停车软硬件设备。同时，云托管业务对管理方显著的降本增效将在物业管理商对利润率提升的追求下有望获得快速增长。

新冠疫情以及持续的疫情防控更是扩大了物业管理行业对人行管理设备智能化的需求，诸如人脸识别**、体温监测等功能，智能人行管理设备有望迎来大量需求。

2、创新模式助力智慧停车运营业务快速发展

（1）用户和覆盖范围构建智慧停车业务核心竞争优势

用户数及覆盖范围处于优势地位并持续增长。智慧停车运营业务从商业模式上来说可被归属于五种商业模式中的B2C模式。

在同为B2C业务的公司中，捷停车借助于公司在停车行业的多年深耕，在用户数和车位覆盖数上拥有较大竞争优势，截至2022年年中，捷停车累计签约智慧停车场超2.5万个，线上触达用户数超8,100 万，线上日均交易订单约 230 万笔，2022年上半年累计线上交易流水人民币38亿，CAGR别分达47.8/192.40%/63.86%/51.40%。同时蚂蚁金融入资提供门户效应，进一步提升其用户吸引能力。

横向对比，规模优势明显：与科拓、ETCP、停开心、亿车等B2C模式下的竞争对手相比，公司在停车场覆盖数、用户数、交易流水等多方面拥有明显优势。在同类型公司中，捷停车拥有最多的用户数量，截至2022年12月，捷停车累计覆盖用户数达9200万人，仅有ETCP在用户体量上以8200万覆盖用户的数量接近捷停车的体量。

在覆盖车场方面，捷停车已与2.9万个停车场达成合作，覆盖1500万个车位，在覆盖范围上处于绝对领先地位。

（2）多种收入模式稳定停车运营收益

四大收入模式，通道业务与交易佣金提供主要收入：捷停车作为B2C模式下的产品，通过其多种收入模式获得了持续且稳定的收益。

捷停车主要拥有四大收入模式，分别为通道服务、广告运营、交易佣金以及车位运营。其中，通道服务又可细分出基于停车场景金融化、精准化、生活化以及功能化的四个细分服务方式。

四大收入模式中，通道服务与交易佣金为捷停车的主要收入来源。通道服务为以捷停车智慧平台为基础，为银、保、信、车、生态伙伴等各企业构建深度垂直的用户服务场景和用户价值的分层管理，通过对用户停车行为的数据分析，与线下消费行为进行转换变现。

2020年通道服务实现收入2700余万元，占当年智慧停车运营收入的47.6%。交易佣金模式为向使用线上交易服务的停车场商以及车主收取约千分之六的交易***，2020年实现收入近2000万元，占当年停车运营收入约35.3%。

交易流水快速增长，佣金业务放量：随着覆盖范围的持续扩大以及用户的快速增长，捷停车业务的线上交易流水在近三年均保持高于40%的增速，预计2022年交易流水超过80亿元，按照千分之六的平均***计算，预计2022年营收超过4800万元。

在多种收入模式的共同发力下，智慧停车运营服务在近些年保持着较高增速，2020年实现营收5671.77万元，同比增长34.14%，预计2022年全年实现1.12亿元营收，同比增长40%。

（3）创新“置换，采买”模式助力业务发展

“置换，采买”模式改变公司角色定位，拓宽智慧运营市场空间：公司于2022年推出“置换，采买”新业务模式，该模式改变了捷停车的角色定位，使其不仅仅只是作为平台方，更是成为停车费交易的主体。

在此模式下公司向停车场管理方以一定折扣价规模化采购其经营停车场未来的停车时长，随后利用自身平台将采购的时长销售给捷停车用户，进行分时租赁。

停车场方可以将未来停车市场置换，从而零资金的升级车场软硬件设备，同时公司也可出资直接“采买”停车场未来停车时长，从而实现车场资源的一次性提前变现。

该业务在为停车场管理方提前实现停车费销售收入获得发展所需资金的同时，还能通过捷停车的线上引流提高车场的车位周转率。

根据**部统计，2021年全**有79个城市汽车保有量超过100万辆，我们根据城市汽车保有量情况将城市分为三个级别，根据我国停车网市场研究中心对不同类型城市年均停车费的研究数据对我国停车费规模进行预测，2021年我国停车费规模约为2692.5亿元。

根据我国停车网市场研究中心数据显示车主停车费支出于小区、单位、外出三大类别的比例分别为50%，20%以及30%，我们保守估计“置换，采买”模式的市场规模可达20%，加之约15%的净利润，测算2021年此模式市场规模可达80亿元。

三方受益有效提升业务竞争力：“置换，采买”的创新业务模式实现了停车场商、公司与车主三方受益的局面。

1）对于停车场商而言，“置换”模式下零资金成本完成车场智慧化升级，快速变现回笼资金，保障企业现金流。同时可通过“采买”模式提前完成资源变现，转嫁疫情下的经营风险。

2）对于公司来说，此合作模式显著降低停车场方的合作门槛，利于智慧停车软硬件的覆盖。在加强对停车场方和车主的服务能力的同时提高用户粘性。

3）车主能通过捷停车的停车券业务享受停车优惠，同时获取更及时、精准的停车场相关信息（如剩余车位、充电桩、错峰优惠等）。三方受益的局面显著的加强了公司在智慧停车运营方面的竞争力。

用户数据与精准计算为模式成功核心：对于通过“置换，采买”方式获得的停车时长，公司需要有能向原本由于某些因素（如停车场距离过远、**过高）而不愿租用车位的用户推送优惠券，从而吸引其租用车位并实现额外收益的能力。

于此同时，需要保证原油租用车位的用户不会收到优惠券。想要实现此功能，大量用户数据、精确用户画像以及准确推送能力是关键，捷停车依靠自身大量用户群体以及较高的云计算能力，有望走通该商业模式，实现三方共赢。

3、云服务改变商业模式拓宽市场空间

（1）停车场云托管为当前主要业务模式，有望显著拓宽市场

四大业务模式，Saas模式为基础：公司云服务平台均以Saas模式为基础，涵盖四大业务模式。四种模式分别为

1）天启智能物联平台(终端部署+SaaS模式)：基于智慧物联，把企业的物与物、物与人、人与事进行有机在线链接，从而形成统一业务管理大脑。天启智能物联平台涵盖车行、人行、考勤、消费、访客、巡更、会议、防疫、移动岗亭等诸多业务模块

2）停车场云托管(SaaS模式)：云托管业务通过互联网集中管理车场岗亭的云服务**，采用捷顺自主的“硬件+平台+服务”一站式服务以打造无人值守智慧车场，云托管业务采用 SaaS 服务模式，按月收取托管***，一般托管合同服务期限3年-5年。

3）云停车/云门禁(SaaS模式)：“云端+终端”的管理软件云化解决方案，本质是通过管理软件SaaS化部署的模式，来替代之前管理软件终端部署的模式。具体产品为云停车和云门禁。

4）城市智慧停车云平台(终端部署+SaaS模式)：主要是面向城市管理方，平台向下接入城市道路路侧停车位，通过前端Lora地磁/NB地磁/高位**车牌自动化检测识别等多种方案实现对路边停车的管理，平台同时还接入城市路外运营停车场，形成路内路外车位资源拉通一体化。

停车场云托管为当前云服务主要业务模式且发展快速：公司自2018年开始逐渐向云服务业务转型，2019年推出“云托管业务并定为未来重点发展方向。云托管业务总体处于快速发展阶段，从2021年初3000条车道快速发展至2022年中的7023条。

在上半年受疫情严重影响的情况下新增车道数仍保持每月约400条的新增数量，乐观预计2022年底能达到10000条车道的覆盖数量。我们预计2021年云托管业务收入达9000万元，预计2022年营收可达1.5亿，同比增长67%。

云托管模式转变收费模式，市场空间大幅增长。

云托管业务的出现转变了公司的商业模式，与传统硬件设备相比，其收费模式从一次性的设备销售转变成为每年收费的持续收入。

传统模式下设备约5年才会进行一次购买（换新），而云托管业务平均每年每条车道收取1.8万元的***。虽然大部分车场商对于云托管业务持积极态度，但出于服务质量、责任感等因素的考虑，部分停车场尤其是高端小区的停车场对于云托管的接受程度相对较低，根据公司估计云托管业务约能有50%-80%的实际覆盖率。

我们按照50%的保守预期，结合清华大学交通研究所对全国停车场数量的测算，我们得出不考虑增量市场下2021年我国云托管业务的市场份额可达270亿元，约为上文估算的传统硬件设备市场的1.4倍。

（2）云服务助力降本增效

云托管实现无人值守助力企业降本增效。云托管服务通过搭建业务全程一体化平台，打造无人值守智慧车场，实现车场运营服务闭环，助力车场管理方实现降本、提质、增收、无忧。

云托管业务主要采用SaaS模式，根据公司披露，平均每条车道托管**约为1.8万元/年，合同期多为3-5年。

从停车场商角度考虑，如果采用单人值守，全天三班实现24小时的全天值守模式，则全年仅人员支出就需10万余元，而云托管服务平均一条车道仅需1.8万元。通过云托管业务停车场运营方可显著降低运营成本，提高营收。同时云服务的使用可以有效避免值守人员素质不一的情况，提升用户体验。

（3）云托管竞争格局未明

市场分散，覆盖范围及客服数量为重要优势。云托管业务目前竞争格局仍不明朗，参与公司众多但渗透率较低。大部分公司规模较小，捷顺科技在管理车道规模方面有一定优势。根据我国停车网数据显示，2021年云托管业务主要竞争公司有捷顺科技、北京蓝卡科技、上海畅停以及杭州立万数据等公司，大部分公司均在2018年左右开始其云托管业务。

从云托管业务车道数量来说，仅有捷顺科技一家公司托管车道数超过5000条，一共仅有三家公司覆盖超过4000条车道。

从客户中心规模来看，公司以5个云托管中心，64人的客服团队远远领先其竞争对手。其余公司客服团队均在30余人及一下水平。

领先的车道托管数量以及客服团队使得公司在规模、服务能力上均处于领先地位，拥有更强竞争力。

竞争格局未明，全流程优化模式构建核心优势。

由于云托管业务对前端硬件设备的智能化程度、边缘计算能力、音**传输等方面有比较高的要求，当前云托管业务多仅支持本公司所生产软硬件设备。

当停车场商接受公司服务后，其与服务提供公司绑定程度较高，后续切换服务供应商成本较高，竞争壁垒得以体现。

同时，由于业务覆盖智能硬件、算法、云平台、线上支付、运营维护等多方面业务，对厂商的全链条能力要求较高，使得全流程优化模式的公司拥有更大生态优势。

四、盈利预测与估值

1、盈利预测

智能硬件业务(智能停车场管理**+智能门禁通道管理**)：公司智能硬件业务主要包括智能停车场管理**与智能门禁通道管理**，该业务为公司传统主营业务，贡献了公司主要营收。传统硬件业务技术壁垒较低，市场竞争充分，整体毛利维持在40%左右。2022年上半年受多地封城加之主要下游客户房地产企业普遍陷入困境导致公司硬件业务销售陷入低迷，预计2022年智能停车场管理**与智能门禁通道管理**营收均下降约23，2023年随着疫情防控政策的逐渐松绑，该业务业绩有望出现转折。

软件及云服务：软件及云服务业务为公司云转型的重点发展方向，主要业务为云托管业务。软件及云服务业务总体毛利率保持在50%以上，并以进入放量阶段，预计2022-2025营收分别为2.48/3.58/5.15/7.24亿元，同比增速分别为35%/44.15%/43.85%/40.65%。其中，云托管业务收入1.5/2.4/3.67/5.4亿元，yoy分别为66.67%/60%/53.13%/46.94%。

智慧停车运营：智慧停车运营主要由子公司顺易通为主体。预计2022-2025年营收分别为1.1/1.56/2.14/2.80亿元，同比增长40%/39.27%/37.15%/30.84%;其中停车费交易佣金业务收入约为0.48/0.67/0.94/1.22亿元，yoy分别为13.56%/40%/40%/30%。

停车时长以及停车收费业务：预计2022-2025年营收分别为1.1/1.56/2.14/2.80亿元，同比增长40%/39.27%/37.15%/30.84%。

2、估值

我们认为在当前环境下公司传统业务将维持现有水平，有望保持缓慢增长。公司新推出的智慧停车、云托管业务拥有更高毛利率且商业模式已经得到验证并进入放量状态，未来几年将进入高速发展期，有望带领公司进入新一轮高速发展。预计公司2022-2024年归母净利润为0.27/2.22/2.83亿元，EPS分别为0.04/0.34/0.44，当前市值对应PE约为218.3/26.9/21倍。

五、风险提示

房地产行业低迷导致硬件设备销售不如预期。

房地产近期受政策影响持续维持低迷态势，作为传统硬件设备的主要下游客户，若房地产行业加速下行，对公司硬件设备的销售将会产生较大影响，包括项目交付以及新订单拓展的不利影响。

员工大规模感染新冠对设备生产、销售的不利影响。

随着新冠防疫政策的逐渐放宽，逐渐出现大量人员感染的情况，若出现公司员工短时间内集中感染新冠的情况，可能导致设备生产、销售的暂停、中断，导致业务发展不及预期。

云托管等新业务发展不及预期。

软件及云服务为公司当前转型的重点方向，公司作为该方向业务的先驱，当前在用户数、覆盖范围等方面拥有一定优势。但行业整体仍处于早期发展阶段，竞争格局未明，若公司未能紧跟市场变化、发挥自身优势，可能存在发展不及预期，市场份额下滑的风险。

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