聊聊“华侨城A”
今天市场大跌，很多人把原因归于“股指期货松绑”。地产股跌的更狠，说是因为“房住不炒”这四个字。反正讨论下跌原因的人很多，貌似都能为下跌找点理由。
前些天写的文章《股市行情变好了，机会也逐渐变少了，这个春天有点热！》说新到了一点资金，另外还减了一点点的仓位。今天地产股跌的这么狠，我也得表示表示，加了一点点华侨城的仓位。没别的意思，就是鄙视一下市场先生因为短期消息就剧烈波动。
华侨城A这只股票持有大概一年多的时间了，是2017年底和2018年初开始逐步买入的，平均持仓成本在7块多，今天在8元的**又加了一点仓。
有人会有这种观点，就是假如你在一年多以前以7元的**买入这只股票，那么今年8元的**买入就会觉得抬高了持仓成本，或者没有意愿以超过持仓成本的**来加仓。不过我可不这么认为，因为我根本不注重持仓成本。比如：我2013年以每股10元的**大笔加仓了兴业银行，而去年每股14元的时候又加了仓，我觉得这并不矛盾。
虽然我很少去交易股票，一般股票持有的时间都会比较长，但是在遇到市场短期大幅波动的时候，还是或多或少的会有一些小的调整。感觉便宜的，就会加点，感觉贵的，或许会减点，视市场波动幅度而定，但是频率并不高，我不喜欢频繁交易。即使是交易，也是大多数时候和市场反着干，我不喜欢追涨，更不会杀跌。相反，我喜欢买跌的多的或者涨的少的，而涨的太多太贵的时候我也会**。我的理念是：“无论什么**买入或者卖出，你决策的核心依据都应该是：对比价值与**的差距，而不是对比过去的买入成本！只要大幅低估，就可以买。只要大幅高估，就可以卖。”华侨城很早就想加仓了，但是为何去年更低**的时候不加？为何今年年初的时候不加？那是因为之前一直满仓没钱加，华侨城的2018年年报公布之后，加仓的意愿就更加强烈了。前些天虽然有了一些新增资金，但是年报之后华侨城一直涨，最高涨到9.14元。实际上9元多依然是低估的，只不过我不喜欢追涨。最近几天跌下来一些，所以就又买了一些。就这么简单。
$华侨城A(SZ000069)$ 2018 年年报显示：
营业收入481亿元，同比增长13.7%；
净利润105.88亿元，同比增22.52%；
扣非后净利润增长30.4%；
经营现金流不太理想，地产行业的常态。
净资产513亿，同比增长13.5%。
毛利率60.3%，净利率23.4%，净资产收益率18.9%，总资产收益率4.4%。
其中:
旅游综合业务营业收入196亿，增长6%；营业利润为91亿元，同比增长16%；毛利率46%。
房地产业务营业收入280亿，增长20%，营业利润为192.92亿元，增长近5成，毛利率68%。
我觉得这业绩是一如既往的好！
华侨城过去十年的业绩也是非常靓丽：
过去十年营业收入平均增速38%，净利润平均增速30%。
过去十年平均毛利率52%，平均净利率19%。
过去十年净资产收益率将近20%。
无论怎么看，这都是一家比较优秀的企业。
实际上华侨城即是地产股，又是旅游股，华侨城做的是“旅游+地产”，旅游与地产不是分开的业务，而是相辅相成的。
华侨城的超高毛利率实际上是其主题乐园等旅游综合项目通过地产利润的体现，如果简单认为它的利润实际都来自地产，或者认为只做住宅地产项目是绝不可能达到那么高的毛利率的，那就是误读了。简单点来说，正是因为华侨城做的是旅游地产，所以它拿地的**才会很低，并且卖的房子**才会很高，正因如此，它的毛利率才会如此的高。借用雪球@挪威的森林 的话：“它的地产高毛利率是基于定向协议拿地的议价能力，片区综合设计开发能力，以及文化旅游因子给商住地块带来的销售溢价，这些都决定了它的地产不仅仅是普通住宅地产和商业地产的开发模式。”
它的毛利率与净利率，确实太惊人了，秒杀所有同行。但是你了解了它的高毛利经营模式之后，会发现它拥有高于同行业的毛利率太正常了！这不是偶尔一年两年的如此，而是过去N年一直如此。过去十年的毛利率一直很高，过去十年的平均净资产收益率也将近20%，我觉得这是一家很不错的公司。
好了，再说就有“吹票荐股”的嫌疑了，我可不喜欢被人扣上这个标签。并且，即使是优秀的公司，即使是便宜的估值，也不代表马上就会涨，甚至几年不涨也很正常。我只买自己了解的，从不听信别人，**思考判断是价值投资者最基本的素质，我们都应该如此。
华侨城目前的估值仅仅市盈率6.1倍，市净率1.1倍，股息率将近4%。我觉得这是一家很优秀的企业，并且估值也很便宜。我喜欢一眼看过去就很明显的投资机会！如果需要复杂的分析才能被证明是机会，那大概率不是什么机会，或者低估的并不明显。前段时间说，今年大部分股票都涨了不少，明显的低估机会也就只剩下“银行、地产、家电、汽车”了，现在家电汽车也起来了，那种特别明显的机会也只能在银行与地产中看看了。
声明：以上仅仅是个人的观点，不构成任何投资建议。本人目前持有华侨城A的股票，并且短期没有卖出的打算。股市有风险，投资需谨慎！我只谈自己的观点，只对自己的投资负责，谢谢！
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