国盛证券：给予顺鑫农业买入评级
2022-04-29国盛证券有限责任公司符蓉对顺鑫农业进行研究并发布了研究报告《白酒收入略降，静待公司复苏》，本报告对顺鑫农业给出买入评级，当前股价为20.57元。
顺鑫农业(000860)
事件： 公司发布 2021 年报。公司 2021 年实现营业总收入 148.69 亿元，同降 4.1%，实现归母净利润 1.0 亿元，同降 75.6%；单季度来看， 2021Q4公司实现营业总收入 32.6 亿元，同增 5.4%，归母净利润-2.7 亿元，去年同期-0.14 亿元；2022Q1 实现收入 39.1 亿元，同降 28.8%，归母净利润 1.0 亿元，同降 72.1%，基本符合公司业绩预告。
白酒收入持平略减，毛利率略微下滑。量价来看，公司白酒营收 102.3亿元，同降 0.4%，在公司营收中占比提升 3.1pcts 至 68.8%，销量 65.5万千升，同降 5.0%。分业务来看，2021 年白酒高中低档酒分别实现收入 10.6/13.0/78.7 亿元，同比+4.2%/-15.3%/+3.1%。白酒业务毛利率37.7%，同比下降 1.5pcts，主要系产品结构下滑及货折增加拖累。结合经销商数据来看，2021 年公司经销商数量下降 33 家。
猪肉业务严重拖累，公司盈利能力下滑。猪肉业务方面，公司猪肉产业板块整体实现销售收入 36.0 亿元，同降 22.3%。其中屠宰业务销售收入33.1 亿元，种畜养殖业销售收入 2.9 亿元，整体下滑严重，考虑到猪价波动，我们预计猪肉业务利润同比下降；地产业务方面， 2021 年房地产业务收入 8.6 亿元，同增 64.0%。整体来看，公司 2021/2022Q1 毛利率分别为 27.9/32.9%，同比-0.5/+3.9pcts； 2021 全年销售费用率/管理费用率均为，分别同比-0.5/0.7pcts，2022Q1 销售费用与管理费用均明显提升，导致公司盈利能力下滑。
旗下产品提价，静待公司复苏。产品端，公司聚焦打造珍品陈酿，持续引导产品结构升级，同时对旗下产品提价，以缓解成本端带来的压力。未来，公司将继续聚焦酒业、肉食两大主业，其中白酒业务将围绕精细化管理和数字化运营、产品结构、品牌文化、营销模式、价值链体系和科技研发六大方面实现升级，继续聚焦京津冀、长三角、珠三角三大战略发展市场，打造“1+4+N”样板市场群，提升产品结构。中长期来看，牛栏山作为光瓶酒行业龙头，有望未来以高品质和高性价比提升市占率，引领民酒不断向前发展。
盈利预测及投资建议：我们调整 2022-2024 年公司归母净利润预测至3.23/3.48/3.71 亿元（原预测值为 4.06/4.36/4.82 亿元），分别对应 eps为 0.43/0.47/0.50 元，对应目前股价的市盈率为 46/43/40x；调整白酒业务净利润预测至 10.9/11.8/12.6 亿元，若仅考虑白酒业务盈利，对应目前股价的市盈率为 14/13/12x，维持“买入”评级。
风险提示：高端产品推广不及预期；地产和屠宰业务不及预期。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，兴业证券**研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为49.11%，其预测2022年度归属净利润为盈利8.79亿，根据现价换算的预测PE为17.43。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级3家。证券之星估值分析工具显示，顺鑫农业（000860）好公司评级为3星，好**评级为2.5星，估值综合评级为2.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)
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一 公司基本情况速览总股本：1.879亿 总发行量 :4690万 发行**：10.69元 募资总额：5.01亿发行市盈率:20.42倍 行业市盈率:19.12倍所属行业：燃气生产和供应 所属区域：陕西
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11月7日美能能源（001299）**榜数据：机构净卖出1216.39万元
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