锐明技术,迈向车联网的死胡同

2023-02-18 诗与星空


华为发布了AITO问界M5,有人说华为终于还是下场造车了,也有人说M5是赛力斯的产品,不能算华为做的。

从华为的路线图来说,它的目标应该是想成为燃油车时代博世那样的角色,如果亲自造车的话,反而是把自己的格局做小了,客户群体迅速缩水。

基于这个角度,星空君认为,华为之所以深度参与这款M5,主要还是为了尽快证明自己,当成一块敲门砖。

不管怎么说,智能车联网的时代已经跑步赶来了。

在此需要提醒的是,一定要警惕那些伪概念。

比如,搞商用车信息化的。

在汽车领域,大的分类有两类,一类是乘用车,一类是商用车。为了便于理解,乘用车可以简单的约等于私家车,商用车可以约等于货车(客车)。

商用车的信息化和乘用车的智能化,完全不是一回事。

为了规范商用车(尤其是危化品运输车)的管理,***、**部等部门对这类汽车强制安装基于北斗定位的设备,数据实时同步到***的商用车平台,虽然商用车的数据是联网的,但这和乘用车上的车联网不是一个概念。

《数据安全法》颁布后,基于符合数据安全的角度,商用车平台的数据可以在一定程度上和一些***共享(比如大型主机厂、保险公司、危化品管理平台等),锐明技术从事的,正是这个特殊领域的“车联网”。

这种车联网,星空君认为应该和乘用车的车联网技术区分开来,叫做商用车信息化平台更合适。

说一个比较“惊悚”的事实,商用车的定位、启动、熄火、车门、油门、刹车、发动机、油量等数据都实时上传,这种数据采集方式不太可能应用于乘用车。

一、锐明技术的业绩情况

从核心业务构成来说,公司其实是To G的。

星空君常说,伟大的企业都是To C的,也有一部分企业To B也能做的不错,To G是什么?

是指面向政府(**********)。

A股不少To G的企业,做环保的,做PPP的,做智慧城市的。

和大部分人理解的不同,To G的业务,往往风险比较大,一是因为G端业务会受换届的影响;二是G端业务规模不大,拓展比较困难,成长性不高;三是因为审批手续较长,G端业务回款较慢,占用资金严重。

具体点,公司的业务是提供商用车管理平台,监控商用车的运行轨迹和其他事项。

数据来源:同花顺iFind,制图:诗与星空

2021 年前三季度,公司实现营业收入 12.96 亿元,同比增长 24.89%; 实现归母净利润 0.53 亿元,同比下降 60.33%, 扣非归母净利润 0.37 亿元,同比下降 65.46%。

公司营收增幅较好,但净利润下滑严重,对此,公司的解释有三点:

一是9 月下旬限电政策影响部分原材料供应商物料交付,进而导致公司生产效率降低;二是公司海外业务较多, 因此在人民币持续升值的大背景下,账面收入减少;三是疫情影响仍未完全消退,导致部分项目延迟交付,影响了收入实现。

深入思考的话,会发现这三个理由都很牵强。

公司的产品和消费电子差不多,不是重度电力依赖行业,并且限电影响营收,对利润影响不大,疫情导致延迟交付也不会导致净利润断崖式下跌。

那么,公司的根本问题是什么?

主要是毛利率下降,公司的产品竞争力下滑。公司半年报披露,原材料采购成本及工厂**人工成本上升,导致公司毛利率下降。

据招股书,公司的原材料包括电子元件、无线通信模块、PCB板、定制**头、线缆等,采购成本上升无法通过提价的方式传递到下游客户,也说明了公司的产品议价能力相对较差。

二、商用车市场空间有限

根据2020 Omdia 报告,公司在全球车载监控**占有率排名全球第一;根据 2020 Berg Insight 报告,公司在商用车行业车联网****产品全球安装量,排名全球第一。

这个数据说明公司的实力比较强,市占率非常高;而背后其实还有一个解读方式:整个市场就不大。

作为全球市占率第一的企业,营收规模也就10亿级,可见是个多么小的市场。

公司在财报中认为未来公司的业务成长性比较好,对此星空君持怀疑态度。

我国每年商用车的销量在4、500万辆左右,保有量也比较低,无法和乘用车规模相比。按照新增量测算,整个商用车行业信息化硬件的市场规模在百亿左右,软件平台几十亿左右。

而市场上从事这个行业的企业越来越多,公司毛利率的下滑也是因为竞争激烈的结果。

三、不同寻常的借钱

从招股书看,公司一直营造“不差钱”的表象。除了有一点短期借款,公司账面很干净。

但是,到了2021年三季报,出现了大额的长短期借款。对于一家刚刚融资上市才两年的公司来说,这个现象不同寻常。

钱花到哪儿去了呢?

对比公司上市前后的财报,星空君发现,主要有两项资产项目大幅增加,一个是固定资产,另一个是存货。

固定资产增加的原因是公司东莞厂房建设,2021年已经投用并且**,而存货的激增是风险比较大的,这意味着公司可能会出现大额的存货跌价准备,当前的利润有水分。

2021年三季报的存货周转天数是135天,而上市前(2019年年报)的存货周转天数只有74天,几乎翻倍。

数据来源:同花顺iFind,制图:诗与星空

星空君曾经详细分析过存货进行修饰从而增加利润的*作,这种*作可以从存货周转天数中暴露出来。在公司经营模式没有发生大的改变的情况下,存货周转天数应该是相对稳定的,如此巨大的变化,很可能是因为存货里有些*作的痕迹。

为了保护上市公司的商业机密,存货是不需要详细披露的报表项目,但也正因为如此,很多企业在存货里大做文章。

投资者能够看穿存货的“法宝”,就是存货周转天数(或存货周转率)。

季报不需事务所**,而年报披露则需要事务所**,到时候,公司是否会足额计提存货跌价准备?



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