A股上市5年，LED电源企业茂硕电源赚钱了没？
近日，茂硕电源发布《2016年年度报告》，其营业收入12.93亿元，净利润亏损178.81万元，这是自2012年3月16日上市以来，茂硕电源发布的第五份年度财务报表，也是其上市以来净利润第四次出现同比下滑。那么，上市5年来，茂硕电源到底有没有赚钱？赚了多少钱？这期，我们一起去看看！
电源类A股上市领跑者？
2012年**深交所中小板！
据茂硕电源官网显示，茂硕电源科技股份有限公司成立于2006年，是“***高新技术企业”、国家“十二五规划”鼓励发展的节能减碳新能源企业，也是国内有相当影响力的专业电源制造企业。
茂硕电源产品涵盖开关电源、LED室内/户外照明产品驱动、FPC、光伏逆变器、智能充电桩、新能源光伏电站投资、新能源汽车充电运营、投资并购等多种领域。其中，消费电子类电源和LED驱动电源是茂硕电源的传统主业，其在该领域有10多年的发展经验。
历经6年，2012年3月16日，茂硕电源正式**深交所中小板上市交易，发行股数为2428万股，发行后总股本比例为25.01%；发行前总股本7280万股，发行后总股本为9708万股，发行**为18.50元每股，募集资金总额为44918万元。
其中，茂硕电源上市募资投建三个项目，分别为惠州茂硕能源科技有限公司电源驱动生产项目，总投资24079万元；惠州茂硕能源科技有限公司研发中心建设项目，总投资1658万元；惠州茂硕能源科技有限公司信息化**建设项目，总投资1580万元，合计投资27317万元。
值得一提的是，在以LED驱动电源为主营业务的企业当中，茂硕电源是最早**A股上市的企业之一，随之走上资本之路的是可立克和英飞特，伊戈尔的上市申请也已受理。事实上，在A股以外，包括新三板，茂硕电源都可视为电源类企业上市的领跑者。
据茂硕电源《2014年年度报告》，2014年，茂硕电源募投项目惠州工厂竣工投产，前期固定资产投入增加，资产折旧费用增加，部份产能**、产品升级换代，存货处置以及计提资产减值准备影响损益，而这也导致茂硕电源净利润在2014年出现较大下滑，亏损4785.94万元。
那么，2012年3月16日上市，到2017年4月18日《2016年年度报告》披露，茂硕电源上市已有5年时间。上市5年来，茂硕电源营收如何变化？到底有没赚钱？
2016年业绩表现如何？
营收增40.21%，净利降111.14%！
4月18日，深圳茂硕电源科技股份有限公司发布《2016年年度报告》显示，2016年，茂硕电源实现营业收入12.93亿元，同比增长40.21%；实现归属于上市公司股东的净利润为-178.81万元，同比下降111.14%；归属于上市公司股东的净资产为8.62亿元，同比下降1.25%。
其中，在分产品上，2016年，茂硕电源LED驱动电源实现营业收入2.59亿元，同比2015年增长62.86%，占营业收入比重为20.05%，LED驱动电源业务现由其全资子公司深圳茂硕电子科技有限公司负责生产、研发及销售；SPS开关电源实现营业收入5.80亿元，同比增长29.10%，占营业收入比重为44.87%。
茂硕电源在公告中指出，2016年虽然在销售业绩上有较大增长，但利润空间没有明显增长，期间费用较大，同时为了保障产品质量付出较大管理成本；后续茂硕电源在稳固的质量体系下持续为客户提供有品牌价值的服务，更好地留住老客户、导入新的大客户，使2017年及后期可预见持续增长。
同一天，茂硕电源发布《2017年第一季度报告》显示，2017年第一季度，茂硕电源实现营业收入3.27亿元，同比增长31.15%；实现归属于上市公司股东的净利润为-97.17万元，同比增长43.65%；报告期末总资产为22.76亿元，同比增长0.09%。
对于2017年1-6月的经营业绩，茂硕电源预计归属于上市公司股东的净利润变动幅度由-72.84%至-25.32%；业绩变动原因为茂硕电源电源类业务营收稳步增长，但相关费用支出等增幅较大，经初步测算，预计2017年1-6月净利润变动区间200-550万元。2016年上半年净利润为736.47万元。在2017年1-6月，茂硕电源预计，归属于上市公司股东的净利润为正值且不属于扭亏为盈的情形。
上市5年到底赚钱没？
净利润“尴尬下滑”惹人忧！
近日，茂硕电源披露2016年业绩，其营业收入12.93亿元，同比增长高达40.21%；然而，其净利润为-178.81万元，同比下降更是超过111.14%。此外，在2017年第一季度，茂硕电源的净利润虽然同比增长43.65%，但仍亏损近百万元。
不仅仅是2016年，自2012年上市以来，净利润除了2015年的“触底反弹”，茂硕电源基本处于“营收增长，利润下滑”的局面。根据茂硕电源历年的年度报告，2012年，茂硕电源实现营业收入55003.07万元，与2011年营收基本持平；实现归属于上市公司股东的净利润为4751.61万元，同比下降11.56%。
2013年，茂硕电源实现营业收入60675.65万元，同比增长10.31%；实现归属于上市公司股东的净利润为2492.24万元，同比下降47.55%。2014年，茂硕电源实现营业收入62822.46万元，同比增长3.54%；实现归属于上市公司股东的净利润-4785.94万元，同比下降292.03%。2015年，茂硕电源实现营业收入92218.56万元，同比增长46.79%；实现归属于上市公司股东的净利润1605.31万元，同比增长133.54%。
值得一提的是，在上市前，茂硕电源一直是“有营收、有利润”。据茂硕电源《首次公开发行股票招股书》，2011年，茂硕电源营业收入55457.17万元，归属于母公司所有者的净利润为5372.55万元；2010年，茂硕电源营业收入48715.26万元，归属于母公司所有者的净利润为4709.87万元；2009年，茂硕电源营业收入28454.44万元，归属于母公司所有者的净利润为2388.59万元。
由上可知，上市前，茂硕电源的营业收入及净利润均保持稳步上升。上市后，茂硕电源虽然营业收入保持快速增长，但其净利润持续面临下滑，上市5年来，茂硕电源净利润合计为3884.41万元，平均每年获利776.88万元，远远不及上市前的年均获利。那么，上市A股、走上资本之路后，茂硕电源缘何“不那么赚钱”了？
分析可知，茂硕电源的主营业务毛利率下降至较低水平，导致茂硕电源净利润难以上扬，盈利能力未符合预期。以LED驱动电源为例，上市前，茂硕电源的LED驱动电源毛利率在36%以上，最高达到44.79%；上市后，茂硕电源的LED驱动电源毛利率自2012年的32.79%下降至2016年24.12%，在2015年更是低至17.02%。在这种情况下，茂硕电源赚钱效益低也就不难解释了。
重心已转向国内市场？
2016年境内收入占比达72.39%！
目前，LED驱动电源的销售市场主要集中在我国、欧洲、美国和日本等区域。因此，对于国内LED驱动电源企业来说，外销是重要的收入来源，甚至海外市场占比高于国内市场的企业比比皆是。
4月21日，据深圳可立克《2016年年度报告》显示，2016年，可立克实现国内销售收入2.33亿元，占营业收入比重为28.09%；实现出口销售5.97亿元，占营业收入比重为71.91%。
4月26日，英飞特发布《2016年年度报告》，2016年，英飞特在我国区营业收入3.74亿元，占营业收入比重为57.23%；海外市场占比为42.77%；而在2015年，英飞特海外市场营业收入占总收入的比重为51.48%。
据“2015百强榜”数据显示，2015年，伊戈尔LED电源类产品营收37050万元，其中内销业绩18634万元，外销业绩18416万元，内销与外销的占比基本持平。据透露，2016年，伊戈尔内销与外销占比未出现明显改变，国内市场与海外市场同样重要。
对于茂硕电源来说，海外销售是其重要的组成部分，但近年来，其重心已逐渐偏向国内市场。2016年，茂硕电源实现境内营收9.36亿元，同比增长48.76%，占营业收入比重为72.39%；实现境外收入3.57亿元，同比增长21.83%，占营业收入比重为27.61%。
2015年，茂硕电源境内收入6.29亿元，占营业收入比重为68.23%，境外收入2.93亿元，占营业收入比重为31.77%；事实上，在很长一段时间里，茂硕电源海外市场与国内市场差距并非特别明显。
2014年，茂硕电源境内收入3.24亿元，占营业收入比重为51.60%，境外收入3.03亿元，占营业收入比重为48.40%；2013年，茂硕电源境内收入占比约为54.38%，境外收入占比约为45.62%；2012年，茂硕电源境内收入占比约59.64%，境外收入占比约为41.36%。
由此可见，与可立克、英飞特、伊戈尔等国内实力LED驱动电源企业不同，在上市以后，茂硕电源的营收重心逐渐聚焦于国内市场，且国内市场的业绩远远超过海外市场。
LED驱动电源技术来自英飞特？
6年需支付2650万元使用费！
在《2016年年度报告》中，茂硕电源谈到，公司自创立以来，十分重视产品的研发及创新，经过多年的技术攻关和生产实践，在研发方面取得较大的进步：2016年，茂硕电源LED技术骨干开发完成LED驱动电源LDP/LTP/LHP/LCP/LSV等系列，逐步完善了单个功能电源到智能**的多元化产品。
值得一提的是，茂硕电源切入LED驱动电源领域，离不开与英飞特的技术合作。茂硕电源曾在《招股说明书》中指出，茂硕电源与英飞特在2008年初即开始合作，借助英飞特的技术力量，茂硕电源得以快速切入LED行业，并在与英飞特技术合作过程中，茂硕电源逐步熟悉LED电源领域的有关技术，构建自身研发团队，为后续的自主研发奠定基础。
资料显示，2008年，茂硕电源刚引进英飞特技术时，在其技术基础上生产恒压源、高电压单路恒流源、低电压多路恒流源LED驱动电源等三类产品是茂硕电源LED电源产品收入的主要来源。此外，引入英飞特的LED驱动电源技术，极大地提升了茂硕电源主营业务的毛利率，致使其整体盈利能力进一步增强。
茂硕电源在招股书中还表示，2008年5月，茂硕电源开始引进英飞特技术，初步涉足LED电源。茂硕电源虽然多次强调，自己已具备较高的研发能力，并自主研发出了新的LED驱动电源产品，可替代基于英飞特技术产品，但英飞特曾经对其产品影响深远。在2008年，基于英飞特技术产品销售收入占茂硕电源LED驱动电源产品销售收入的比例为100%，到2011年仍高达47.55%。
在谈到“LED电源技术来源”时，茂硕电源表示，一是基于英飞特LLC谐振半桥拓朴技术和BOOST升压型变换器基础上的合作开发产品，该类别产品主要包括恒压源、高电压单路恒流源、低电压多路恒流源三大类；二是通过自主研发并完全拥有自主知识产权的LED电源创新技术产品， 该部分产品在技术拓扑结构、 使用的IC芯片厂商和型号等方面完全区别于英飞特技术的产品。
作为技术输出方，2016年**深交所创业板时，英飞特在其招股书中指出，根据英飞特与茂硕电源签订的《合作协议》，茂硕电源按以下方式向英飞特支付技术使用费：2014年度支付700万元，2015年度支付600万元，2016年度支付500万元，2017年度支付400万元，2018年度支付300万元，2019年度支付150万元。
茂硕电源在上述付款期限内停止生产LED驱动电源的，即自停止生产之日起停止向英飞特支付技术使用费。也就是说，除了已支付的款项，在2017-2019年三年间，茂硕电源还需向英飞特合计支付850万元LED驱动电源技术使用费。
一 公司基本情况速览总股本：1.879亿 总发行量 :4690万 发行**：10.69元 募资总额：5.01亿发行市盈率:20.42倍 行业市盈率:19.12倍所属行业：燃气生产和供应 所属区域：陕西
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