北纬科技—北纬通信：大市场中的小公司 建议安全边际的25元以下介入
申银万国发布投资研究报告，。
【内容摘要】：
北纬通信随同上市公告书公布了2007年半年报。尽管上半年收入和净利润均下滑约16%，但二季度起转为增长，2Q07收入QOQ增长15%，利润增长率更高些。符合我们对于行业于2Q07见底回升的判断。
北纬通信处于一个朝阳行业中。2006年我国移动增值SP市场规模达到117亿元，增长14.7%，受政策影响增长平缓，但在3G商用和2008年奥运促进下，预计未来几年又会迎来一个新的发展**。增长率在20%以上。移动增值服务是通信行业中的明星业务，行业长期持续成长值得期待。
北纬通信约占市场份额1%，属于中型企业。公司拥有2G到2.5G全面业务线，竞争优势集中体现在较强的技术创新能力和本土化运作能力，但还不是特别突出。公司以自我积累为主的战略较为稳健，IPO后可能考虑并购成长。
移动增值SP行业是一个进入壁垒低、监管风险高的行业，移动增值SP处于网络***与内容提供商夹缝中生存，利润空间预期还将压缩。行业未来两三年将进入深度整合期。北纬通信的业务模式还属于传统SP模式，未来能否向**SP或者ASP转变值得关注。
行业成功之道在于构建**而强大的面向终端用户的平台、持续创新的能力，以及掌控和整合上游内容资源的能力。北纬通信除了较强的技术创新能力和前瞻性的技术积累后，尚未建立起其他方面的核心能力。
尽管上半年业绩有所下滑，全年看仍有增长可能。预计2007-2009年公司净利润分别增长10%、28%和15%，每股收益分别为0.69、0.88和1.01元。
相对估值得到的区间为17.3～20.7元，DCF估值得到的区间为12.6~19.9元。考虑本土投资者较海外投资者更熟悉本土公司，结合目前的牛市环境，公司上市后可能得到投资者追捧，其估值可能远高于长期价值中枢（约20-25元左右）。建议激进的投资者可以在具有安全边际的25元以下价位介入。
一 公司基本情况速览总股本：1.879亿 总发行量 :4690万 发行**：10.69元 募资总额：5.01亿发行市盈率:20.42倍 行业市盈率:19.12倍所属行业：燃气生产和供应 所属区域：陕西
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