公司研究｜百润股份净利跳水下调预期，疫情又成为“背锅侠”
研究员｜龙刚 编辑｜曹杰军
股价翻红了，但是百润股份的业绩能翻红吗？
百润股份（002568.SZ）已经在二级市场里躺下很久了。然而自9月19日开始，百润股份便突然“站”起来了，在19日与20两日，接连收获两个涨停。
根据同花顺iFinD数据显示，百润股份自今年年初至9月18日区间跌幅达到了50.21%。
接连的两个涨停无疑是为百润股份的管理层提振了信心，于是在9月23日晚间，百润股份将一份调整2021年**性股票激励计划的公告推出。
对于受激励的员工来说，降低解除条件，自然是利好。但对于市场来说，难免存在一个疑问，作为国产预调酒细分领域上的头部企业，百润股份的业绩到底怎么样了？
业绩跳水，2022或继续收缩
2022年上半年，百润股份实现营业收入10.37亿元，较上年同期降低了14.41%；实现归母净利润2.21亿元，较上年同期降低40.1%。今年上半年的业绩较之2021年明显大幅缩水。
事实上睿蓝财经发现，在百润股份尚佳的2021年业绩中，已然埋藏着衰退的种子。
2021年，百润股份实现营业收入25.94亿元，同比增长34.66%；实现归母净利润6.66亿元，同比增长24.38%。
其中，2021年第四季度的业绩尤为值得关注，因为2021年的第四季度，百润股份出现了利润降低，再对比收入可以发现，明显地出现了增收不增利的情况。
对照今年第一季度与第二季度的数据可以发现，除2022年Q1营业收入为5.39亿元略微领先于2021年Q1的5.17亿元外，其余各期营业收入与归母净利润均低于2021年同期；2022年Q2毛利率为61.15%、净利率为25.91%，也低于上年同期的66.65%与34.19%。
很明显，百润股份的业绩收缩从去年第四季度便已经开始了。对此，百润股份在2021年年报中称，“进入下半年，国内点状或区域性疫情持续频发，叠加供应冲击，宏观经济承压明显，消费品市场出现快速地收缩迹象。”
根据券商研报，百润股份今年的生产销售似乎受外部影响干扰极大。
德邦证券的研报中指出，“核心销售区域华东和华南在今年上半年受疫情扰动较大，同时华北和华西疫情散点多发。”、“疫情影响之下公司原物料供给、生产、物流、销售等各环节受限明显，公司主业预调***销量同比下滑15.77%。”
销售区域受影响的地方包括了华东、华南、华北、华西，而在原材料供给、生产、物流、销售等环节受限明显，这已然是影响到企业经营的方方面面了。
调整目标，业绩预期降低
中信证券在消费行业半年报总结中指出，今年下半年消费产业景气呈现边际修复趋势，整体修复力度偏弱。以此来看，今年上半年业绩不佳的百润股份在下半年仍面临着极大的挑战，业绩压力明显。
在这样的情况下，百润股份在2021年制定的**性股票激励计划的考核目标将有极大的概率无法实现。于是，百润股份选择了在涨停后降低市场期待，调低未来的业绩目标，最大程度地降低其在二级市场的负面情绪。
根据调整的前的方案，以2021年的营业收入作为基数，2022年的营业收入增长率不低于25%、2023年不低于53.75%、 2024年不低于84.5%。调整后，基数年由2021年更改为2022年，年份向后递推一年，其余目标不变。
图片来源：企业公告
以2021年为基数，考核目标基数为25.94，则要达到第一个解除限售期的要求则需要2022年营业收入达到32.425亿元，解除后续两个禁售期则需要39.88亿元与47.86亿元。
2022年上半年，百润股份营业收入为10.37亿元，上年同期则为19.27亿元，虽然目前并不能断言说百润股份一定达不到原本设定的考核目标，但就现实情况而言，百润股份极有可能延续一二季度业绩缩水的情况，业绩完全修复的可能性较低。
本次调整业绩预期，选择在股价持续低迷突然的连续涨停之后，对于投资者来说，百润股份正在提前释放利空，但由于前几日的连续涨停，实际上在百润股份的多个股票论坛中，都鲜有人讨论此事，大多数人仍沉浸在涨停的兴奋中。
调整了业绩预期后，百润股份拿到受限股份的员工将会更容易解禁；百润股份也因市场整体降低了业绩期待，而更有可能出现数据上的“高增长”与“**发”。
整体来看，在国内预调酒领域百润股份占据约80%的市场份额，也有业内人士分析认为，作为龙头企业，百润股份的市场占有率已接近90%，这也意味着百润股份的***主业离自身的天花板也将越来越近。如今下调业绩预期，或许能为其新兴的威士忌等烈酒产品提供一些缓冲的发展空间。
注释与参考
【1】《高调加码威士忌，百润股份烈酒业务胜算几成？》，作者：卞川泽，来源：华夏酒报
【2】《消费产业2022年中报总结：疲弱之下 仍显韧性》，分析师：姜娅/李鑫/薛缘/盛夏/徐晓芳/冯重光/杨清朴，来源：中信证券
【3】《百润股份（002568.SZ）中报点评：业绩短期承压，看好后续复苏反转》，分析师：花小伟，来源：德邦证券
【4】《百润股份两连板，长期逻辑是否值得期待？》，作者：风子，来源：研值组
【5】《连拉两涨停，一年暴跌70%的百润股份要活过来了？》，泰罗，来源：市值观察
【6】《百润股份：2022年半年度报告》
睿蓝财讯出品
文章仅供参考 市场有风险 投资需谨慎
来源：睿蓝财经（ID:ruilan808）
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