公司研究|百润股份净利跳水下调预期,疫情又成为“背锅侠”

2023-02-11 蓝筹企业评论

研究员|龙刚 编辑|曹杰军

股价翻红了,但是百润股份的业绩能翻红吗?

百润股份(002568.SZ)已经在二级市场里躺下很久了。然而自9月19日开始,百润股份便突然“站”起来了,在19日与20两日,接连收获两个涨停。

根据同花顺iFinD数据显示,百润股份自今年年初至9月18日区间跌幅达到了50.21%。

接连的两个涨停无疑是为百润股份的管理层提振了信心,于是在9月23日晚间,百润股份将一份调整2021年**性股票激励计划的公告推出。

对于受激励的员工来说,降低解除条件,自然是利好。但对于市场来说,难免存在一个疑问,作为国产预调酒细分领域上的头部企业,百润股份的业绩到底怎么样了?

业绩跳水,2022或继续收缩

2022年上半年,百润股份实现营业收入10.37亿元,较上年同期降低了14.41%;实现归母净利润2.21亿元,较上年同期降低40.1%。今年上半年的业绩较之2021年明显大幅缩水。

事实上睿蓝财经发现,在百润股份尚佳的2021年业绩中,已然埋藏着衰退的种子。

2021年,百润股份实现营业收入25.94亿元,同比增长34.66%;实现归母净利润6.66亿元,同比增长24.38%。

其中,2021年第四季度的业绩尤为值得关注,因为2021年的第四季度,百润股份出现了利润降低,再对比收入可以发现,明显地出现了增收不增利的情况。

对照今年第一季度与第二季度的数据可以发现,除2022年Q1营业收入为5.39亿元略微领先于2021年Q1的5.17亿元外,其余各期营业收入与归母净利润均低于2021年同期;2022年Q2毛利率为61.15%、净利率为25.91%,也低于上年同期的66.65%与34.19%。

很明显,百润股份的业绩收缩从去年第四季度便已经开始了。对此,百润股份在2021年年报中称,“进入下半年,国内点状或区域性疫情持续频发,叠加供应冲击,宏观经济承压明显,消费品市场出现快速地收缩迹象。”

根据券商研报,百润股份今年的生产销售似乎受外部影响干扰极大。

德邦证券的研报中指出,“核心销售区域华东和华南在今年上半年受疫情扰动较大,同时华北和华西疫情散点多发。”、“疫情影响之下公司原物料供给、生产、物流、销售等各环节受限明显,公司主业预调***销量同比下滑15.77%。”

销售区域受影响的地方包括了华东、华南、华北、华西,而在原材料供给、生产、物流、销售等环节受限明显,这已然是影响到企业经营的方方面面了。

调整目标,业绩预期降低

中信证券在消费行业半年报总结中指出,今年下半年消费产业景气呈现边际修复趋势,整体修复力度偏弱。以此来看,今年上半年业绩不佳的百润股份在下半年仍面临着极大的挑战,业绩压力明显。

在这样的情况下,百润股份在2021年制定的**性股票激励计划的考核目标将有极大的概率无法实现。于是,百润股份选择了在涨停后降低市场期待,调低未来的业绩目标,最大程度地降低其在二级市场的负面情绪。

根据调整的前的方案,以2021年的营业收入作为基数,2022年的营业收入增长率不低于25%、2023年不低于53.75%、 2024年不低于84.5%。调整后,基数年由2021年更改为2022年,年份向后递推一年,其余目标不变。

图片来源:企业公告

以2021年为基数,考核目标基数为25.94,则要达到第一个解除限售期的要求则需要2022年营业收入达到32.425亿元,解除后续两个禁售期则需要39.88亿元与47.86亿元。

2022年上半年,百润股份营业收入为10.37亿元,上年同期则为19.27亿元,虽然目前并不能断言说百润股份一定达不到原本设定的考核目标,但就现实情况而言,百润股份极有可能延续一二季度业绩缩水的情况,业绩完全修复的可能性较低。

本次调整业绩预期,选择在股价持续低迷突然的连续涨停之后,对于投资者来说,百润股份正在提前释放利空,但由于前几日的连续涨停,实际上在百润股份的多个股票论坛中,都鲜有人讨论此事,大多数人仍沉浸在涨停的兴奋中。

调整了业绩预期后,百润股份拿到受限股份的员工将会更容易解禁;百润股份也因市场整体降低了业绩期待,而更有可能出现数据上的“高增长”与“**发”。

整体来看,在国内预调酒领域百润股份占据约80%的市场份额,也有业内人士分析认为,作为龙头企业,百润股份的市场占有率已接近90%,这也意味着百润股份的***主业离自身的天花板也将越来越近。如今下调业绩预期,或许能为其新兴的威士忌等烈酒产品提供一些缓冲的发展空间。

注释与参考

【1】《高调加码威士忌,百润股份烈酒业务胜算几成?》,作者:卞川泽,来源:华夏酒报

【2】《消费产业2022年中报总结:疲弱之下 仍显韧性》,分析师:姜娅/李鑫/薛缘/盛夏/徐晓芳/冯重光/杨清朴,来源:中信证券

【3】《百润股份(002568.SZ)中报点评:业绩短期承压,看好后续复苏反转》,分析师:花小伟,来源:德邦证券

【4】《百润股份两连板,长期逻辑是否值得期待?》,作者:风子,来源:研值组

【5】《连拉两涨停,一年暴跌70%的百润股份要活过来了?》,泰罗,来源:市值观察

【6】《百润股份:2022年半年度报告》

睿蓝财讯出品

文章仅供参考 市场有风险 投资需谨慎

来源:睿蓝财经(ID:ruilan808)


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