浪潮信息“补血还债”背后 服务器龙头受上下游夹击
浪潮信息（000977）作为市场知名的科技白马股，是计算机行业里业务为数不多十分纯粹的标的。但就是这家市场颇为关注的企业，本周发布的一则配股融资公告，造成周四股价放量跌停。浪潮信息方面解释称，是为了改善资产负债结构，结合公司发展现状，浪潮信息选择配股作为再融资工具。实际上，从浪潮信息所处行业链关系，其服务器生产制造需要面对上游供应商垄断，下游大客户集中度高的尴尬局面。
资产负债率高于同行 浪潮信息“补血还债”
近日，浪潮信息发布配股预案称，将配股募资不超过人民币20亿元，扣除发行费用后，全部用于偿还银行**和补充流动资金。
这是继2016年10月后浪潮信息第二次配股以融资还贷，但梳理数据能看到，近年浪潮信息负债率仍呈上升趋势，2016至2018年公司资产负债率分别为56.5％、59.3％和63.6％。值得关注的是，2019年一季度，浪潮信息短期借款增至38.9亿，相较于2018年末的20.9亿增加86％。
此次浪潮信息配股融资引起了投资者对公司财务状况的质疑，针对这一事件，公司董秘在7月18日晚间会议上表示，随着浪潮信息这几年云中心的扩展，公司资产负债率逐年上升。从企业经营角度讲，负债率超过65％后业务合作会受限。且公司判断今年下半年业务体量会扩大，因此需要提前部署降低资产负债率。为了改善资产负债结构，结合公司发展现状，浪潮信息选择配股作为再融资工具。
来看下浪潮信息的资产负债情况，截至2019年3月31日，总体负债在154.17亿，其中短期借款38.88亿，整体的资产负债率在63.63％，较2017年上升4.35％，较2016年上升7.17％。
其中，浪潮信息的负债主要由流动负债构成，上述报告期各期末，流动负债占负债总额的比例分别为93.70％、95.93％、96.54％和 96.06％。此外，截至2019年3月31日，浪潮信息应付**及应付账款为89.71亿元。
债务总额近几年呈现较大的增长，几乎是与自身的资产规模同步增长，根据年报披露其主要原因是随着业务规模扩大，企业自身短期借款、其他流动负债和应付账款等经营性负债增加所致。而这样的资产负债率，对比于同行业上市企业，远高于平均水平。
游供应商大多是垄断企业 下游客户集中度高
渤海证券认为，由于浪潮信息的下游主要为大型互联网客户，互联网客户对供货商自身经营的稳健性、供货的连续性和稳定性都有较高的要求，资产负债率持续提升后将影响公司未来在海外的业务拓展，因此降低资产负债率势在必行。
此外，由于资产负债率提升也将使公司在银行端授信及**时会面临资金成本升高的困扰，进而影响公司的业绩表现，因此浪潮信息同样需要降低资产负债率来降低财务成本。
然而，从浪潮信息所处行业链关系，其服务器生产制造需要面对上游供应商垄断，下游大客户集中度高的尴尬局面。
从上游看，给浪潮信息供应关键三大设备（CPU，内存和磁盘）的全是垄断企业。其中：CPU主要由英特尔（NASDAQ:INTC）垄断；内存基本由三星垄断；磁盘也是掌握在希捷（NASDAQ:STX），西部数据（NASDAQ:WDC）等少数几个厂家手里。
2018年，浪潮信息向英特尔公司购买145.76亿元的商品，占到年度采购总额比例的30.51％。按照英特尔公司2018年29.72％销售净利率来计算，浪潮一年就给英特尔贡献了40亿元以上的净利润。
从下游看，浪潮的客户非常集中。 2018年浪潮信息前五大客户销售额累计191.90亿元，占到整体销售量的40.88％。而这些客户当中，大多都是强势的互联网企业。
AI服务器采购能否带来业绩拐点？
软件信息技术的更新，或许是服务器制造商业绩拐点的前兆。考虑到浪潮信息业务发展需要，公司对于资金的需求类型主要为支撑公司运营的流动资金，在云计算和边缘计算兴起的背景之下，2018年，云计算大厂资本开支大幅提升，使服务器采购量大幅提升。渤海证券认为，今年云计算厂商整体采购量增速略有放缓。但明年有望明显提速，原因在于AI服务器采购增加、5G和边缘计算推动和云计算厂商持续扩张。
根据IDC数据，2018年阿里云全球排名第三，市场份额为7.7％，较AWS和Azure有较大的差距。渤海证券预计未来阿里将持续加大云计算领域的投入，浪潮信息作为阿里云的服务商或可受益。
更值得关注的是，浪潮信息还存在巨额应付账款。据财报，截止2018年底，公司应付账款高达104.4亿，与上年底相比，涨幅达92.05％。而在2015年时，其应付账款仅为15.32亿。应付账款的爆发式增长，无疑预示着公司存在财务紧张的压力。
目前浪潮信息发行的债券中，尚有3只债券在存续期内，它们分别是18浪潮电子MTN001、18浪潮电子MTN002及19浪潮电子SCP001。债券余额超20亿。
在财务状况不断恶化的背景下，浪潮信息的评级机构—中诚信，给予公司的评级却很高。2019年6月28日，中诚信发布了浪潮信息的**评级报告，该报告称，其关注到了通用服务器市场竞争加剧，毛利率处于较低水平，较大的资产减值损失对浪潮信息盈利能力的削弱等因素。但中诚信仍维持浪潮信息主体信用等级为AA+，评级展望为稳定；维持“18浪潮电子MTN001”和“18浪潮电子MTN002”的信用等级为AA+级。
本文源自财富动力网
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