360系新旗舰是谁？它如何凭科技做大金融生意？

2023-02-09 南方周末

备受关注的14家平台企业金融业务专项整改行动终于有了官方定性的结果。

2023年1月7日，我国人民银行爱委**、我国银*****郭树清称，14家平台企业金融业务专项整改已经基本完成，少数遗留问题也正在抓紧解决。

在14家平台企业金融业务专项整改进度中，360系的360数科公司率先通过监管机构的整体审查，从自查整改阶段转为常态化监管阶段。

不仅如此，360系金融板块近期频频的动作惹人关注。

在蚂蚁集团和京东科技集团因整改而延迟上市之际，2022年11月29日，在美国纳斯达克上市近四年的360数科公司在港交所实现二次上市，成为首家完成两地上市的信贷科技平台。

次日，即2022年11月30日，三六零安全科技股份有限公司（下称“360集团”）关联企业北京奇飞翔艺商务咨询有限公司（下称“奇飞翔艺”）在北京金融资产交易所**，拟悉数转让所持晋商消费金融公司25%股权，标价2.4亿元人民币。2023年1月4日，山西银保监局公告显示，上海荣大投资将接替奇飞翔艺成为晋商消费金融的二股东。上海荣大投资是山西省属国资山西建设投资集团的子公司。

进退之间彰显了360系实控人周鸿祎的布局。尽管周鸿祎已拥有四家上市公司，但在360集团出现亏损而360数科利润丰厚的情势下，360系是否更倚重科技金融板块？360数科是否能承担起360系旗舰之任？360数科为何能在14家被要求整改的平台企业金融中率先基本完成自查和大部分整改措施？它在进入常态化监管后还有不合规的影子吗？

南方周末新金融研究中心研究员为此进行了历时一个多月的研究。通过各种交叉比对、体验式实测等研究手段发现，360数科已通过旗下协议控制的互联网小贷公司和融资担保公司与360集团作为第一大股东的金城银行基本形成闭环式业务，而之前对利润有较大贡献度的P2P业务则已被清理。360系保险经纪公司和基金销售公司则尚待振兴。

360数科：何以率先进入常态化监管？

在监管机构于2021年4月约谈的14家平台企业金融中，360数科率先通过监管机构的整体审查，从自查整改阶段转为常态化监管阶段。

360数科原名为“360金融”，目前是一家离岸公司，通过旗下协议控制的福州三六零网络****有限公司（下称“福州小贷”）开展互联网****业务，并通过同为协议控制的福州三六零融资担保有限公司（下称“福州融资担保”）、上海琦曜信技术有限公司（下称“上海融资担保”）开展与****业务相关的融资担保业务。

有关监管机构约谈涉及的自查及相关整改内容是360数科招股书信息披露的重点。360数科确认，金融管理部门已整体审查了该公司的整改措施，并已根据金融管理部门提供的指导从自查整改阶段转为常态化监管阶段。

在一年多的自查整改时间里，360数科重点做了哪些整改？南方周末新金融研究中心研究员根据360数科的招股书整理了其自查及整改措施，主要包括四个方面：首先，在公司架构方面，360数科的主要股东是一家在开曼群岛注册成立的离岸控股公司，作为其主营业务的在线消费信贷科技业务属于增值电信服务业，而目前国家对增值电信服务、****业务及融资担保业务的外资所有权有明确规定，故直接通过股本所有权持有相关业务实体并不可行。为满足监管要求，360数科通过协议控制的方式，对上海淇毓（360借条App的实际运营方）、福州小贷、福州融资担保、上海融资担保及其各自的附属公司实现有效控制，并对上述企业经营产生的100%经济利益实现并表。

其次，在助贷业务合规方面，《关于规范整顿“现金贷”业务的通知》（141号文）及相关法规明确规定了网络****公司、P2P平台及银行业金融机构等从事现金贷业务的监管要求。360数科称，未参与金融机构的**信贷审批和风险管理业务，其根据金融机构的指示或委托协助其进行贷后管理业务，金融机构仍承担主体责任。这符合《商业银行互联网**管理暂行办法》的规定。360数科同时称，为配合与其合作的商业银行满足互联网**业务方面的合规要求，已补充及完善相关合作协议的内容，严格执行相关机构安全评估及合规管理的相关要求。

再次，在融资担保业务（增信业务）方面，360数科称，其在金融机构合作伙伴与借款人之间的信贷服务过程中扮演技术赋能者的角色，既不向金融机构合作伙伴收取担保费，也不以提供担保作为主要业务。但360数科在招股书中承认，旗下一家企业在没有取得融资担保业务经营许可证的情况下，曾向若干金融机构提供担保或其他增信服务，因此可能不符合141号文及补充融资担保规定。360数科为此完全停止了该类业务。

该公司已全面整改其增信业务模式。目前已完全由第三方融资担保公司或该公司协议控制下的持牌机构向金融机构提供担保或其他增信服务。其中，协议控制下的持牌机构向第三方担保公司提供反担保。360数科还表示，计划通过福州融资担保开展该公司所有融资担保业务，并逐步清退上海融资担保。

此外，在****款项支付环节，360数科表示，已对所有金融机构合作伙伴采取一致的支付模式，即向金融机构收取***而非向借款人收取利息。金融机构聘请360数科和第三方支付公司共同安排付款清算，借款人首先向第三方支付**还款，再由第三方支付公司将还款总额（包括本金、利息及***等）分拆为金融机构与360数科各自有权获得的部分。

对照监管取向，360的****定价有何新动作？360数科表示，已根据监管环境降低产品定价。截至2022年6月30日，其个人****的名义年利率和实际年利率分别为12.9%和23%，小微企业借款的名义年利率和实际年利率分别为13.9%和22.6%，均较2021年有所下降。360数科所有**的内部回报率均低于36%，而内部回报率超过24%的在贷余额为人民币264亿元，占其撮合的所有在贷余额的20%；与2021年12月31日相比，两项指标分别下降了57.5和23.7个百分点。

南方周末新金融研究中心研究员实测发现，360借条采用单利按日计息，年化利率为11.967%。该利率水平低于微众银行微粒贷、蚂蚁借呗、抖音金融放心借等信用贷产品，但同等条件下获批的**额度最少。

这意味着360数科在自查整改之后业务模式有了重大变化，其主要业务已从以担保为核心、承担信贷风险、占用风险资本的传统助贷服务，逐渐过渡到以不占用风险资本、不承担信贷风险、技术驱动下的**全生命周期服务为主的轻资本平台服务。招股书显示，2019年，信贷驱动的传统助贷服务达成的**撮合规模占比高达86%，但到2022年6月末，这一比例已降至45%；同期，轻资本平台服务贡献的**撮合规模占比则从14%升至55%。

360系金融闭环生意的各方是谁？

在360系中，360数科居于什么地位？它与360系各金融板块之间有何关联？360数科对此进行了较为翔实的信披。据招股书，360数科的关联方除了其境外股东外，至少包括14家在我国内地注册的企业。其中，360集团为360数科实控人周鸿祎控制下的A股上市公司，360集团持有天津金城银行股份有限公司30%股权，为单一最大股东（简称“金城银行”）、奇飞翔艺曾持有晋商消费金融有限公司20%股权。360数科同时确认，上述关联企业中除金城银行和晋商消费金融有限公司（已**所持股权）外，其余关联公司的最终控制人均为周鸿祎。

从利润贡献度而言，360数科显然已是360系新旗舰。财报显示，2022年前三季度，360数科和360集团的营业收入分别为127亿元和69.35亿元，净利润则分别为31亿元和-19.64亿元。即便加上周鸿祎拥有的另外两家上市公司，360数科依然是360系的龙头。

在360数科与上述360系公司的关联交易中，这些关联公司及关联交易在360数科的商业模式中各自扮演何种角色？南方周末新金融研究中心研究员进行了专项摸查调研。

欠缺电商场景的360数科如何有效获客？360集团不仅曾是360数科的母体，且是目前相关商标的所有者，每年提供相关商标独家使用授权，但已不是360数科的主要获客渠道。招股书披露，目前通过360集团渠道获得的潜在借款人对360数科的业绩贡献显著减少，截至6月30日仅占0.1%。

那么，360数科目前如何获客呢？招股书披露，360数科主要有四种获客方式：除了定向在线广告、与360集团进行“嵌入式金融”合作之外，线下推广及与其他平台合作更加重要。截至2022年6月30日，360数科累计与34个具有消费场景的在线平台合作，这些平台合作伙伴包括国内知名的电商平台、网约车平台及智能手机公司。与其他平台的嵌入式金融合作已成为重要的获客渠道。

360数科还称，它的精准投放规模已位居行业第一。360数科CTO王继平曾透露，Glaucus上线以来，已帮助360数科在整个信息流的核心用户获取能力上提升了40%，优质客群也较年初提升20%，获客效率优化了30%。360数科还确认，其精准投放的方向主要是合作的媒体或游戏平台，平台会根据360数科要求的用户年龄、行业、职业等基础信息向其推送流量，360数科再利用其Glaucus超级大脑计算和评估是否要给出报价，以及出价多少最为适合。

然而，南方周末新金融研究中心研究员在京东、淘宝、滴滴等App上搜索“360数科”或“360借条”，均未发现相关的内容展示。在搜索今日头条、抖音时，弹出的信息更多是投诉遭遇360数科**催收、提前还贷收取全额利息等****。

招股书还披露，截至2022年6月30日，360数科组建并运营着一支超过2600人的地推团队，主要由遍布全国97个城市的第三方关系经理组成。这些地推团队可以触及更多有着复杂信贷需求且适合线下推广的目标用户。这些“第三方关系经理”主要通过线下营销活动，吸引包括小微企业在内的潜在借款人，如参与金融机构筹备的活动以获取高素质的借款人。

在有关运营成本及开支的分析部分，招股书称，2021年的运营成本及开支相较2020年增加主要是由于更积极的获客策略（尤其与具有高信贷额度需求的用户相关）导致销售及营销开支增加所致。南方周末新金融研究中心研究员查询招股书披露的财务报表发现，360数科2021年的运营成本及开支为98.49亿元，仅比2020年的97.74亿元微增0.76%，难以与“更积极的获客策略”相呼应。

在清理P2P业务之后，360数科合作的主要资金方是谁？

360系的布局可谓及时。2020年9月，360集团通过收购获得金城银行30%股份，成为后者单一最大股东。多名来自360集团和360数科的高管在金城银行任职高层。在360集团入主后，金城银行迅即启动互联网转型，主要业务方向从传统线下对公业务快速切换成金融科技赋能下的线上零售业务，主要客群也转为个人消费者和小微企业。上述转型与360数科的业务方向高度一致。

360数科在其招股书中确认，截至2022年6月30日，金城银行是其最大的金融机构合作伙伴和最大的融资合作伙伴。360数科通过金城银行获得了稳定而低廉的资金来源，金城银行贡献的在贷余额达320亿元，占当期360数科在贷总规模的逾1/5。360数科还为金城银行提供全面的助贷和贷后服务。截至2022年9月30日，360数科通过转介、**撮合、贷后服务等，从金城银行获得的收入8.23亿元，占其全部关联交易收入的81%，也占其当期轻资本业务收入的逾1/5。

360数科的产品究竟什么样？南方周末新金融研究中心研究员对360数科的小贷业务进行实测研究发现，作为一款完整的信贷产品，360数科通过“360借条”App等平台进行运营，但其实质是持牌商业银行（比如金城银行、江苏银行等）发放的个人***信用**业务。但是在信贷全过程全链条中，商业银行与借款人之间几无对接。从“360借条”App申请授信开始，直到**发放和还本付息，只有在签订的授信协议中才有实际出资的商业银行出现。作为助贷服务提供者的360数科，则几乎全程“帮银行服务”，从获客、客户筛选、授信、款项支付结算到贷后催收各环节，均由360数科及其合作伙伴在负责。

2020年7月，银***发布《商业银行互联网**管理暂行办法》，明确禁止银行业金融机构将其信用评估和风险控制环节外包。”商业银行此间在多大程度上还坚守在信用评估和风险控制环节？

南方周末新金融研究中心研究员还发现，虽然360数科对与金城银行之间的关联关系与关联交易情况进行了披露，但在整个360系层面，相关的信息披露仍然存在不足。

南方周末新金融研究中心研究员翻阅了2020年以来金城银行官网披露的历年年度报告、财务报告和关联交易报告，其中均未提及360集团、360数科或其他360系公司与该行的关联关系与关联交易情况。对比来看，蚂蚁集团持股30%股份的网商银行自2015年以来，每年都在年度报告中就与阿里巴巴及蚂蚁集团关联交易相关情况作专章披露。

360数科协议控制下的两家担保公司则补上了小贷业务在融资担保方面的最后一块拼图。招股书显示，福州融资担保为与360数科开展业务的第三方融资担保机构提供反担保服务。反担保，又称求偿担保，是指债务人或第三人为确保担保人承担担保责任后实现对主债务人的求偿权而设定的担保。通过这一制度设计，360数科不仅成功规避了监管部门对融资担保机构不得对有关联关系的机构直接提供任何担保或其他增信服务的要求，还成功实现了其小贷业务融资担保环节的合规化。360数科还表示，计划通过福州融资担保开展该公司所有融资担保业务，并逐步清退上海融资担保。

南方周末新金融研究中心研究员实测还发现，360数科的小贷业务提供贷后催收服务的是北海博锐信用服务有限公司。该公司也是360数科的关联公司，并因属于西部大开发鼓励类产业目录而获得15%的企业所得税优惠政策。

如此，360数科为主角的360系在科技金融版块基本可以实现闭合式运营。而其它合作金融机构则成为给360数科提供技术赋能和客户引流的外延合作方。

精准获客意味着收集非必要信息？

360数科宣称的“精准投放规模位居行业第一”究竟意味着什么？

南方周末新金融研究中心研究员对360小贷业务平台“360借条”体验式实测发现，与微众银行的微粒贷、蚂蚁集团的借呗和抖音金融的放心借等借款平台相比，360借条在客户筛选和客户信息获取方面走得更远。

2022年11月29日，南方周末新金融研究中心研究员在苹果应用商店下载安装了“360借条”App，并按该App的要求进行了实名制注册认证和信贷额度申请。在使用过程中发现，除了要求借款人开通手机设备权限、定位权限、相机权限，提供身份信息、联系信息、手机设备信息、生物识别信息、单位信息、金融账户信息等近30项基本信息之外，360借条还强制要求借款人允许开通手机通讯录和日历的权限。其中，手机通讯录权限开通后，如借款人无法及时还款或拒绝还款，360借条的合同中允许其合作的催收机构通过调取和联系用户通讯录中亲朋好友的联系方式，催促借款人还款。而日历权限则与借款人的日常工作学习等紧密相关。一旦借款人发生逾期，360借条可以借由日历相关权限第一时间掌握借款人的实时动向，以及未来的实时动向，并通过标题提醒、签到提醒等功能向借款人发送还款信息。

南方周末新金融研究中心研究员通过实测还发现，360数科的Argus智能风控引擎，本质上是要求借款人提供更多的个人信息授权，否则难以获得相对较高的授信。比如对新用户，在仅提供个人实名认证和手机信息的情况下，其首次授信额度只有几千元。如果借款人按其要求提供了车辆认证、****、企业认证、个税认证等信息后，其授信额度可以提升至接近3万元。如果借款人再进一步提供名下房产信息、借呗信息等授权，则授信额度又可以提高一截，但是最高不超过20万元。

实际业务中，借款人使用授信获得的**本金由商业银行发放到客户指定的本人***中。还本付息的资金，则按照银行与360事先的约定比例，在支付环节自动进行结算。

南方周末新金融研究中心研究员还发现，360数科对用户隐私保护虽然做了很多努力，但依然不足。

2020年11月起正式施行的《我国人民银行金融消费者权益保护实施办法》第29条明确规定：银行、支付机构不得收集与业务无关的消费者金融信息，不得采取不正当方式收集消费者金融信息，不得变相强制收集消费者金融信息。银行、支付机构不得以金融消费者不同意处理其金融信息为由拒绝提供金融产品或者服务，但处理其金融信息属于提供金融产品或者服务所必需的除外。

实测“360借条”App发现，360数科通过颁布用户隐私政策，明确披露个人信息数据使用基本情况及隐私保护协议。其中，对收集和使用的个人信息明确分为必需信息和非必需信息。值得注意的是，用户如果仅同意提供必需信息而拒绝提供非必需信息，只能浏览“360借条”App的基础性内容，而无法获得授信、**利率、申请**等实质服务内容的资格。

换言之，必需信息、非必需信息之分只是为了满足监管部门的合规要求而在协议中人为设置的一种形式。要想成功获得**，借款人必须向360数科提供所有360数科想得到的个人信息。

我国银***近日公布并将于2023年3月1日起正式实施的《银行保险机构消费者权益保护管理办法》（下称《办法》第六章第46条明确规定：银行保险机构应当督促和规范与其合作的互联网平台企业有效保护消费者个人信息，未经消费者同意，不得在不同平台间传递消费者个人信息。然而南方周末新金融研究中心研究员实测发现，在360借条App完成注册和实名制认证后，本人成功申请了一笔信用**并于当天全额还款后，接下来本人手机每天都会接到来自不同互联网小贷平台的营销**，包括省呗、拍拍贷、好分期、放心借、携程金融信用贷、哈啰臻有钱等，但本人从未联系过平台。

尽管距离《办法》正式实施尚有一段时间，如何规避风险当成为360数科当务之急。

360数科招股书中也明确披露，转介服务是其5大平台服务之一，360数科会将其平台上一些不符合其风险偏好的用户转介予若干在线借贷公司，从中赚取转介费。财报显示，截至2022年9月30日，360转介***收入达4.68亿元，同比增长近6%，占其当期净收入总额的3.7%。

基金销售和保险经纪尚待提振

360数科的信息披露并不是360系金融版图的全貌。聚光灯下的互联网****、银行等核心金融业务之外，基金销售、保险经纪等暂居360系非核心金融业务。

南方周末新金融研究中心研究员通过全国企业信用信息公示**、企业预警通App和“金融监管大数据”等平台对相关***息广泛搜集整理确认，通过复杂的股权关系，周鸿祎还实际控制和耕传承基金销售有限公司（下称“和耕传承基金”）、广东众康永道保险经纪有限公司（下称“众康永道保险”）等金融公司。

和耕传承基金和众康永道保险分别持有基金销售牌照和保险经纪牌照。360系通过奇步天下及其子公司分别于2017年和2019年收购获得两家金融机构100%股权。进入360系金融大家庭后，两家持牌金融机构的发展态势并未有明显改变。

和耕传承基金是河南省首家**基金销售持牌企业，其官网清楚写着“是360数科集团（360品牌授权）旗下子公司”。截至2022年9月末，在108家**基金代销机构中，代销产品数量排第24位，居行业中游水平。南方周末新金融研究中心研究员查阅其**登记信息发现，和耕传承基金虽然注册地在河南郑州，但其联系电话和邮箱均与位于北京的360集团、360数科旗下四十多家公司完全一致。其日常经营的**性存疑。

2019年，众康永道保险被纳入360金融版图。这家注册于广州从化的保险经纪机构于行业内并无较大名声，相关经营业绩也从未对外披露。然而，360保险在其官网“企业介绍”中则写明，其是360数科旗下保险经纪平台，运营主体为众康永道保险，具备网销资质。其**注册登记所留的电子邮箱也属于360数科。在360数科的招股书中，没有出现众康永道的身影。

南方周末新金融研究中心研究员对360保险网站推出的保险产品进一步研究发现，目前该机构官网仅挂出4种保险产品，分属医疗险和意外险，相关保险的合作保险机构包括泰康在线、华泰财险和阳光保险集团，其中360全民住院保、360超好医保、360全民保百万综合意外险等3种产品已被暂停销售，仅剩一款360城惠保（补充医疗保险）尚可销售。

众康永道曾连续两次被广东银保监局公开处罚，或因被查出未开立**的佣金收取账户、使用不规范用语进行宣传，或因存在不实宣传行为。

这两家公司业务尚需提振。

晋商消费金融：360决意转手的弃子

继因监管要求清理P2P业务之后，晋商消费金融公司成为360系决意转手的弃子。

晋商消费金融公司是山西省唯一的消费金融机构。在外界看来，逻辑上讲，北京奇飞翔艺商务咨询有限公司为晋商消费金融第二大股东，360数科的互联网小额信贷业务应如虎添翼。但事实并非如此。360数科招股书显示，2022年前三季度，360数科从晋商消费金融获得的**撮合***、贷后***收入约1.53亿元，不及金城银行同期贡献的两成；而晋商消费金融拖欠360数科的应收账款金额累积已达到1.58亿元。

从晋商消费金融披露的财务信息看，其经营业绩远不及行业平均水平。按照2022年上半年已披露业绩的14家消费金融公司排名，晋商消费金融实现的收入和归母净利润均为倒数第一。

南方周末新金融研究中心研究员认为，360获得更具含金量的金城银行牌照资源是其决意放弃晋商消费金融的重要原因，但并非主要原因。360集团是网络安全领域的互联网巨头，但在其规模庞杂的业务线中，缺乏对消费金融最为重要的应用场景——电商。同时，360系第二大股东的地位也不足以对晋商消费金融的经营决策起决定性作用。2022年以来，晋商消费金融把主要业务方向放在线下和服务山西省，推动业务下沉市县，打通“新市民金融服务的最后一公里”。这与360系的互联网基因和360数科互联网科技金融发展方向并不契合。

山西银保监局最新公告显示，山西省属国资山西建设投资集团旗下企业已接盘360系公司持有的晋商消费金融股权，2.4亿元的股权对价较360购股时溢价约92%。南方周末新金融研究中心研究员认为，在权衡各方面的利弊之后，360系选择及时获利退出不失为明智之举。

超级大脑的精准，切勿触碰“过度”高压线

360数科实现二次上市被视为新开始：整改已基本过关，科技与金融结合趋向合规化。

南方周末新金融研究中心研究员认为，对360数科而言，第一要务是持之以恒解决合规问题。当前与互联网****相关的政策体系仍不断完善中，平台金融的监管将有更为明确的治理体系。正如360数科在其招股书中所承认的，目前该公司业务模式中不少地方仍然存在被监管机构否定的风险，比如担保实践、付款模式、产品定价、对商业银行的信用评估协助等。所幸监管机构设定了过渡期，允许其逐步进行整改以达到合规要求。但过渡期不等于无限期，商业模式如何跟上监管的步伐，是360数科的当务之急。

在善用优势科技手段以实现向金融机构精准赋能的同时，应更好地保护金融消费者隐私、收集个人信息应坚持“必需”而“足够”但不“过度”的原则。360借条在网上为人诟病的问题之一，即是对个人隐私信息的采集和应用，似乎比其它金融科技平台“踩过界”一步。是否能以一种更有包容性的方式代替，真正实现精准而不过量采集信息，将是一项富有挑战性的任务。

如何善用已有的金融牌照资源是360系需要考虑的另一大问题。360系金融的核心是360数科，业务类型仍较单一。如何将基金销售和保险经纪两块金融牌照与互联网精准获客的优势有机结合，**阿里、**在多元金融领域的成功，是摆在周鸿祎和360数科面前的一项重要命题。

南方周末新金融研究中心研究员李鹤鸣

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