华发股份一年之间“三道红线”全绿,其中隐藏着多少猫腻?
近日,又一家地产国企——华发股份披露了业绩快报。
数据显示,2021年华发股份实现营业收入514.08亿元,同比增长0.79%;净利润46.55亿元,同比增长2.08%;归母净利润31.95亿元,同比增长10.1%。
在行业普遍进入低增长这一大背景下,别家房企都是“增收不增利”,但华发股份却出现“不增收增利”的新局面。
不管怎样,增利终究是一件好消息,尤其是对于华发股份这样的地方国企而言。然而,华发股份的好事还不只这一个。
据华发股份公告称,截至2021年年底,公司剔除预收账款后的资产负债率已低于70%的红线,净负债率低于100%,现金短债比大于1,已经全面实现“三道红线”达标转绿。
要知道,就在2020年年底,华发股份“三道红线”全踩,在一众国企中相当“扎眼”。
仅一年时间,华发股份就完成“三道红线”全部转绿,这其中是否有些猫腻?
【负债指标的表内“转移”】
2020年年底,华发股份剔除预收账款后的资产负债率76.5%,净负债率181.6%,现金短债比为0.9,意味着“三道红线”全踩。
作为地方国企,华发股份有义务配合国家“三道红线”政策的落实。
因此,2021年全年,华发股份都在忙着优化负债结构。
据华发股份公告称,去年一年,公司有息债务规模同比下降10%;短期债务大幅下降40%。
如此成绩,不可不谓之优秀。
而截至去年年底,华发股份剔除预收账款后的资产负债率已低于70%的红线,净负债率低于100%,现金短债比大于1,“三道红线”全部达标转绿。
但是,从各项负债指标来看,华发股份的“三道红线”全绿,有“*作”之嫌。
2021年三季报显示,截至去年9月底,华发股份的上短期借款约13.22亿元,比2020年底的92.66亿元大幅减少近80亿元。
同期,华发股份的应付**比2020年底多6亿元,达到9亿元;而应付款余额增长356.25亿元,比2020年底多了近80亿元。
此外,截至去年9月底,华发股份的长期借款达到约859.36亿元,比2020年底增加65亿元;作为长期类的应付债券余额208亿元,比2020年底多22亿元。
也就是说,去年前三季度,华发股份通过长债替代短债、增加应付款这一不计入有息负债科目等,来优化负债结构。
然而,截至去年三季度,华发股份仍踩中“三道红线”中的两道红线。也就是说,华发股份的降负债工作,在去年第四季度进入**。
【大规模ABS或隐藏真实负债】
进入去年四季度,房企再融资有所松动。而作为地方国企的代表,华发股份更是积极发债,显示出对资金的渴望。
相关数据显示,自2021年10月21日开始,华发股份先后四次发行超短融券,总计金额达28.9亿元。
超短融券计入短期债务,这对于华发股份的“三道红线”指标是不利的。而为了消除这一影响,**的办法,还是要发长债或者是资产支持证券化产品,也就是ABS。
就在去年11月25日,华发股份发行了5亿元中期**,期限3年。
不过,更多的融资,还是要来源于ABS。
资料显示,去年12月6日,华发股份50亿元“租赁住房二号资产支持专项计划”ABS产品获准注册,另一笔35亿元的华发“商都大湾区资产支持专项计划”ABS产品暂为已反馈。
如果两笔ABS产品都获准注册,那么华发股份将获得85亿元的融资,对比之下,上述28.9亿元的超短融券,瞬间就成了“小钱”。
所谓ABS,就是以项目所拥有的资产为基础,以项目资产可以带来的预期收益为保证,通过在资本市场发行债券来募集资金的一种项目融资方式。
ABS产品虽然基本不涉及出表问题,但是在*作上较为灵活。
由于房企通常将ABS记在应付账款、长期应付款、应收贸易款项等经营性负债科目,或其他非流动负债等科目,而此类科目披露有限,且部分科目不计入有息负债之列,因此极易隐藏真实负债。
也就是说,华发股份之所以能够在短短一年时间内快速转为绿档,ABS产品“功不可没”。
【永续债和少数股东权益中的“明股实债”】
另外,华发股份的“明股实债”问题,也值得关注。
首先,相关数据数据显示,2018年-2021年前三季度,华发股份的永续债分别为30.98亿、63.74亿、61.79亿及60.79亿。
我们知道,永续债虽然是“债”,但是却不计入房企负债指标,而是要被计入所有者权益的,这就有助于华发股份降低资产负债率、净负债率等监管指标,缓解国企的考核压力。
但是,永续债有一个弊端,就是利息率较高,而且随着时间的推移,利率还会继续上升,这将严重侵蚀房企的利润水平。
从数据来看,虽然华发股份的永续债几乎停止了增长,但是60亿的规模也不算小,将给其带来很大的融资成本压力。
此外,华发股份的少数股东权益与少数股东损益占比差距较大,有“明股实债”的嫌疑。
近年来,房企为了追求规模扩张热衷于拉入合作方,从而造成少数股东权益的激增,而此举也做大了所有者权益,有利于优化负债指标。
而相关数据显示,2018年至2021年第三季度,华发股份少数股东权益在所有者权益的占比,分别为53.79%、54.37%、66.92%和70.58%,呈现明显的上升趋势。
而同一时期,其少数股东损益在净利润的占比为4.87%、16.04%、36.36%和27.26%。
由此可见,这两项数据的差距非常明显。
有分析认为,房企表内股权化处理主要体现为永续债和隐藏在少数股东权益中的“明股实债”。而正是借助于此,使得华发股份的各项负债指标快速优化。
由此可见,华发股份的“三道红线”全部转绿,猫腻不少。 【投稿、区域合作请私信或发3469887933#qq.com24小时内回复。】
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