倍加洁出借巨额资金助关联方炒房 未来经营性风险加剧
作者：宋佳 编辑：号外财经 来源： 号外财经网
《号外财经》讯
倍加洁集团股份有限公司(以下简称“倍加洁”)拟**上交所发行不超过2000万股，计划募集资金5.1亿元。《号外财经》发现，倍加洁募集资金补充流动资金的同时，却出借巨额资金帮助关联方炒房，并在报告期内连续三年购买大额理财。同时为了获取大客户更高额度订单，放宽应收款政策，加剧公司经营性风险。
高度依赖代工 自有品牌增长乏力
根据招股书披露，倍加洁主要从事口腔清洁护理用品以及一次性卫生用品研发、生产和销售，其中口腔清洁护理用品主要包括牙刷、压线、齿间刷、牙线签、假牙清洁片等产品，一次性卫生用品主要为湿巾。
该公司业务以ODM 为主兼顾自主品牌、国内和国外市场并重的业务格局。但倍加洁ODM销售额与占主营业务收入比例逐年增长，2016年ODM销售额为5.43亿元，占主营业务收入比例高达87.01%，而自有品牌2014年-2016年销售额为7249.82万元、7313.22万元、8108.03万元，增长率远低于ODM销售额增长率，销售占比也呈逐年下降趋势。
由此可见ODM业务是倍加洁业绩增长主要动力，自有品牌增长较为乏力。
出借巨额资金助关联方炒房 购买大额理财不手软
《号外财经》注意到，倍加洁前身明星牙刷由张文生与上海光明皮鞋厂邗江联营厂(以下简称“邗江联营厂”)于1997年共同出资160 万元组建。其中张文生认缴注册资本83.20万元，占注册资本的52%;邗江联营厂认缴注册资本76.80万元，占注册资本的48%。
但当时，邗江联营厂的相关印章和营业执照均由邗江县光明皮塑制品厂(以下简称“皮塑厂”)财务负责人吴安祥保管(吴安祥当时兼任邗江联营厂副厂长及财务负责人)，出于经营上的考虑，新生村借用了邗江联营厂的名义，用皮塑厂的二栋厂房、相关土地及 2/3附属设施作价 67.3 万元，以及现金 9.5万元出资，合计76.8万元。张文生以生产经营的机器设备 43.8 万元以及现金 39.4 万元出资，合计83.2万元。因此，在明星牙刷的设立过程中，邗江联营厂系明星牙刷的名义股东，实际股东为皮塑厂。
1997年9月，皮塑厂将其实际拥有的明星牙刷48%股权转让给张文生，并将第三栋厂房**给明星牙刷。截至1998年底前，张文生在受让皮塑厂持有的全部48%股权，并足额支付股权转让款后，实际持有明星牙刷100%股权。但鉴于当时《公司法》尚未允许一人有限责任公司形式，2000 年12 月，新生村将上述48%明星牙刷股权分别转让给张文生和张德荣，股权受让方张德荣系张文生兄弟，实为代张文生持有。直至2016 年3月由张德荣将代持的股权无偿转让给张文生。由此不难看出，在长达18年的时间里，倍加洁实质上都为张文生一人控制企业，时至今日，张文生仍直接持有公司84%的股份，并通过扬州竟成及扬州和成间接持有公司4.58%和3.02%的股份，共计持有91.60%的股份。
张文生常年作为公司唯一股东，对关联方也关照有加。根据公告显示，倍加洁集团报告期内，资产负债率为68.82%、55.50%、52.93%和44.84%。公司7处土地使用权6处被抵押，此次又通过募集资金的方式补充流动资金3650.24万元。看似公司缺乏资金，但《号外财经》注意到倍加洁曾向多达十位关联方借出资金，其中2014年-2016年倍加洁向张文生的姨父管顺安分别借出资金1500万元、164万元、40万元，累计出借资金1704万元，而其出借资金理由均为购买房产。而国内短期商业**利率一直在5.0%-6.0%间浮动，随着国家对楼市调控政策的加强，住房**审批程序日益严格，获得巨额放贷需要极高的收入与资产水平作为支持，但管顺安仅以5%的年息就轻松的从倍加洁获得巨额资金用于购买房产。
另一方面，一般情况下个人刚需购房不会连续发生，而管顺安连续三年向倍加洁借款购房的行为，存在极大的炒房嫌疑。众所周知2014年至2016年是我国房价的快速增长时期，管顺安在此期间向楼市投入巨额资金，其投资获利情况可想而知，而这一切还要感谢倍加洁的鼎力支持。
此外，倍加洁还向张文生妻子徐秋萍提供三年117.92万元无息借款用于个人支出，甚至为高管改善生活提供无息借款。在理财方面倍加洁也颇有心得，根据招股书显示，倍加洁在2014年-2016年期间购买理财产品支付的现金为3.12亿元、2.39亿元、1.94亿元。倍加洁募资补充流动资金，但对关联方却毫不吝啬，购买大额理财产品也毫不手软。
人力成本削减或难延续 未来经营性风险加剧
根据旧版招股书显示，截止2016年6月30日倍加洁职工人数为1821人，但新版招股书中2016年职工人数却为1661人，这意味着短短半年时间公司离职人数达到160人，这或许也是造成2016年，在职工总数增长9.35%的情况下，应付职工薪酬增长48.75%的主要原因。
此外，《号外财经》还发现，2016年6月30日倍加洁生产人员相较于2017年6月30日减少167人，这意味着减少的职工主要来自于生产人员。而这与倍加洁大幅增加外协厂商协助密不可分，根据招股书显示2014年-2016年倍加洁外协加工金额为820.47万元、268.21万元、918.43万元，其增长趋势明显。通过增加委外加工量的方式，倍加洁在上市前夕减少了人员成本压力，但这种削减成本的方式或难以延续。
另外，合并报表中2014-2017年6月，倍加洁实现营业总收入4.47亿元、4.72亿元、6.26亿元和3.15亿元，净利润为4890.51万元、5332.76万元、6781.81万元和4334.09万元。而其母公司2014- 2017年6月实现净利润3272.72万元、5440.31万元、6942.61亿元、5314.11万元。净利润差额为1617.79万元、-107.55万元、-160.8万元、-980.02万元，由此不难看出，倍加洁子公司整体由2015年开始陷入亏损，并且亏损幅度日益增大。
2016年倍加洁应收账款增长率为57.16%,远超营业收入增长率的32.63%。同时，2016年倍加洁应收款前一名为广州薇美姿实业有限公司(以下简称“薇美姿实业”)，应收款为3855.96万元，倍加洁2015 年前向广州薇美姿个人护理用品有限公司(以下简称“薇美姿个人护理”)销售产品，自2016 年起向薇美姿个人护理关联企业薇美姿实业销售产品。2015年薇美姿个人护理应收款为879.66万元，因此，倍加洁2016年对薇美姿(包含“薇美姿个人护理及其关联企业“薇美姿实业”)销售增长比为102.38%，而其应收款增长率至少为338.35%，可见倍加洁为获取客户更多的订单放宽了应收账款政策，但是也大大增加了公司后期的经营风险。
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