中航电测—业绩符合预期,关注航空军工成长

2023-02-05 Dword

华泰证券发布投资研究报告,评级: 买入。

中航电测(300114)

一季报符合预期,全年关注航空军工成长,维持“买入”评级

公司发布 2020 年一季报,虽受疫情冲击但延续了良好的增长态势,业绩表现符合预期。我们认为航空和军工业务是公司未来业绩增长的主要动力,看好公司未来发展前景,尤其是航空军工业务的成长。我们预计公司2020-2022 年 EPS 分别为 0.42/0.48/0.54 元,目标价范围 13.44-13.86 元,维持“买入”评级。

一季报表现符合预期,整体经营稳健

公司 2020 年一季度实现营业收入 3.23 亿元,同比增长 0.64%,营业成本2.03 亿元,同比减少 3.68%,业务综合毛利率 3.14%,同比提升 2.82 个百分点;实现归母净利润 3370 万元,同比增长 10.25%。受****疫情影响,公司及下游客户复工时间延迟,短期内对公司生产经营造成了一定影响。但公司在做好疫情防控的同时,有序组织复工复产,采取补班等工作形式,全力组织科研生产,弥补生产交付差距,努力应对疫情带来的不利影响,2020 年一季度归母净利润实现平稳增长。

持续加大研发投入,航空和军工业务成长前景看好

2020 年一季度,公司研发费用 2016 万元,同比增加 76.72%,主要系子公司汉中一零一 2020 年一季度加强研发项目管理,费用化的研发支出同比增加所致。公司航空和军工业务主要提供配电、测控和导航类电子信息产品。根据 2018 年报,公司全机自动配电技术排名新一代直升机十大创新技术第七位,航空军工领域技术实力突出。我们认为,随着新型航空装备的列装和新装备电子信息化比例的提升,公司的配电、测控等航空军工产品有着广阔的成长前景。

股权回购稳步实施,彰显长期发展信心

2019 年 5 月,公司审议通过股份回购方案,拟使用自有资金以集中竞价交易方式回购公司股份 0.5 亿-1 亿元,将用于员工持股计划或股权激励。截至 2020 年 3 月 4 日,公司已累计回购公司股份 5050 万元。股份回购方案的实施,充分彰显了公司的长期发展信心。

军民业务并进,航空**成长空间广阔,维持“买入”评级

公司**业务板块具有较大的成长空间,民品业务处于细分行业前列地位,公司目前处于**放量期和业务转型阶段,回购股份彰显公司发展信心。我们预计公司 2020~2022 年营业收入分别为 16.94 亿元、18.60 亿元、20.46亿元,归母净利润分别为 2.48 亿元、2.83 亿元、3.20 亿元,对应 EPS 分别为 0.42 元、0.48 元、0.54 元。我们根据 2020 年 32.4 倍 PE 的平均估值水平,给予公司 2020 年业绩 32-33 倍 PE 目标估值,对应目标价范围13.44-13.86 元,维持“买入”评级。

风险提示:**产品列装进度或不达预期、民品业务竞争或加剧。

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