海天瑞声再战科创板，境外收入占比大，核心技术遭质疑
AI无疑是近年来处在“风口”上的产业之一，无论是政策支持，还是融资规模和融资速度，都较其他行业突出。但热门之下，跻身者也众多，如何获得更多的资本支持继续前行，越来越多的AI产业链企业视IPO为一条出路。
2020年6月，专注 AI 训练数据的研发设计、生产及销售的北京海天瑞声科技股份有限公司 （以下简称“海天瑞声”）提交科创板IPO申请，并已获上交所两轮问询。
从招股书披露的数据来看，于报告期内，海天瑞声业绩快速上涨，但也存在海外营收占比过大、毛利率波动、科技实力存疑等问题。
业绩增速放缓，境外收入占比大
海天瑞声成立于2005年，所在细分行业为“人工智能基础数据服务业”，处于人工智能产业链上游位置。
2017-2019年，受益于行业整体环境乐观向上，公司业绩呈现出较高的成长性，分别实现营业收入为11907.09万元，19265.77万元和23755.81万元，复合增长率达 41.25%；对应净利润为3407.87万元、6713.07万元和8158.68万元。
具体到增速上，海天瑞声2018年营收较2017年增长61.8%，2019年较2018年增长23.3%；净利润2018年较2017年增长96.9%，2019年同比增长仅为21.5%，且低于营收增速。
从数据增长趋势来看，海天瑞声的业绩增速大幅回落，随着市场竞争加剧，不排除未来规模处于相对停滞的可能。
对此，海天瑞声在招股书种表示，“如果未来下游市场需求出现较**动，或公司不能及时提供满足下游客户需求的产品和服务，公司未来业绩将存在大幅波动的风险。”
按照区域划分，报告期内海天瑞声来自美国、韩国、日本等地区的境外收入为 3460.17 万元、5972.00 万元和 11782.07 万元，占营业收入的比例分别为 29.06%、31.00%和 49.60%，逐年扩大；境内收入占比则从2017年的70.94%降至2019年的50.4%。
（图源：海天瑞声招股书）
这在当前日益紧张的全球贸易形势下，风险暗藏，若出现关税壁垒增加、汇率波动等不利情形，可能导致对公司的经营业绩产生不利影响。
盈利能力上，2017至2019年，公司综合毛利率水平分别为72.26%、64.77%和70.25%，存在一定的波动性。
核心技术屡遭质疑，科创属性不足？
实际上，海天瑞声曾在2019年递交过招股书，后因瑞华会计所接连爆雷遭***立案调查事件，最终在历经“四轮问询”后无奈终止。
而在监管对其的问询函中，包括核心技术含量不足、主营业务不清晰，内控**、募投资金用途不清晰等问题，尤其是对其核心技术的质疑贯穿始终。
最近的问询函中，监管再次要求海天瑞声说明技术的先进性，海天瑞声也用大篇幅介绍了自身的特有技术、与通用技术的差异点、与行业对手比较的技术优劣势，大数据、算法对训练数据集训练效果检查方式等，但从公司技术路线图及专利数量来看，研发滞后性、积累不足等问题依然存在。
据招股书显示，海天瑞声专利申请较晚，2018年才有了针对语音相关的技术研发，到2019年开始围绕音素、语料、标注方向拥有技术积累。截至目前，公司取得了12 项发明专利及 1 项实用新型专利授权，115 项计算机软件著作权，另有 13 项专利已提交申请。这对一个已经发展了15年的公司来说，委实不算多。
人员配备上，公司现有研发人员 39 名，占公司员工总数的比例达 27.46%。核心技术人员6名。
以上种种，难免让市场质疑海天瑞声科创属性不足。
应收账款增速较快，上半年业绩形势不乐观
随着业务规模扩大，海天瑞声的应收账款也在快速攀升。
2017-2019年，公司应收账款分别为2515.58万元、2938.96万元和4364.55万元，虽然在营业收入中所占比例不大，但增速较快，2019年较2018年增长48.51%,远高于营收增速。
从财务勾稽的角度来讲，由于应收账款属于“赊销”性质的款项，会占用公司的资金，或影响现金流质量和正常的运营生产。进一步讲，若后续主要客户经营情况发生重大不利变化，财务情况严重恶化，则可能导致应收账款无法及时收回甚至完全不能收回的风险，由此计提的坏账损失会对公司净利润造成较大吞噬。
事实上，海天瑞声对应收账款计提的坏账准备已从2017年末的191，99万元增至2019年末的295.81万元。
另外，值得注意的是，受疫情等因素影响，海天瑞声上半年业绩恐难言乐观。公司预计 2020 年 1-6 月实现营业收入约 9200.00 万元至 11040.00 万元，同比变动约-8.93%至 9.28%；预计实现归属于母公司股东的净利润 3,500.00 万元至4200.00 万元，同比变动约-8.25%至 10.10%；预计实现扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润 3,100.00 万元至 3,720.00 万元，同比变动约-14.25%至 2.90%。
言下之意，上半年业绩可能出现负增长。这对再次闯关科创板的海天瑞声来说，可不是个好消息。
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