丰富的客户资源让海天瑞声成功在3年内完成科创板上市指标，但就在最近一个会计年度里，因采购成本未得到良好控制，已影响了毛利率表现

《投资时报》研究员 时雨

“小爱同学，请来一首《Are you OK》。”

尽管被吐槽不断，但基于智能语音技术的产品确实不断改变着人们的生活方式。声控的台灯、声控的电视、声控的车载**，一系列黑科技的落地，让普通上班族几乎可以确信——未来在夜晚下班后自己会拥有一名贴心服务的“贾维斯”。

而杰夫·贝索斯更在近期发布的“致股东信”中宣布，仅2018年，亚马逊（AMZN.O）Alexa（语音助手）的技能即增长1倍至8万余个，理解请求及回答问题能力的则上升20%。当然不是每家公司都能如亚马逊般能成功**一亿套以上搭载上述技能的智能设备，也不可能人人都具备9600亿美元市值的强大实力。但即然有了成功先例，何妨尝试一下？

4月9日，作为“同道中人”的北京海天瑞声科技股份有限公司(下称“海天瑞声”)，其申请科创板的材料正式获上交所受理。

海天瑞声成立于2005年，注册地为北京，注册资本3000万元人民币。本次发行由华泰联合证券保荐，发行股数为1000万股，拟融资金额7.25亿元。

海天瑞声于招股书中指出，根据瑞华会计师事务所出具的《**报告》，该公司最近两年净利润均为正且累计净利润不低于人民币5000万元。同时，考虑A股行业分类与发行人相同的企业在境内市场的估值情况，预计发行人发行后市值不低于人民币10亿元。因此，海天瑞声选择的具体上市标准为“预计市值不低于人民币10亿元，最近两年净利润均为正且累计净利润不低于人民币5000万元”。

值得一提的是，目前该公司客户累计数量近400家，基本覆盖主要的大型科技公司、人工智能企业及科研机构，客户中还包括阿里巴巴（BABA.N）、**控股（0700.HK）、百度(BIDU.O)、微软（MSFT.O）、三星、科大讯飞（002230.SZ）等一些头部企业。

数据显示，2016至2018年（下总称为报告期）该公司研发费用分别为2174.92 万元、2527.99 万元和2734.53 万元，平均年研发投入占收入比重为18.78%，与同行可比公司水平较为接近，对于一家准备在科创板上市的企业来说，研发准备已经过关。但《投资时报》研究员也发现，海天瑞声在2018年的毛利率突然下滑，并可能对公司未来盈利产生不利影响。

针对市场目前普遍关切的问题，《投资时报》研究员已向海天瑞声以邮件形式发送沟通提纲，但截至发稿日并未收到回复。

多家上市公司入局

股权结构方面，海天瑞声共有10名股东，其中2名为自然人股东，2名为员工持股平台，6名为机构股东。经穿透合并计算，公司股东数量未超过200人。

招股书资料显示，该公司的创始人贺琳直接持有海天瑞声866.97万股股份，占发行前总股本的28.90%；此外，她通过控制中瑞安间接控制海天瑞声495.41万股股份，占发行前总股本的16.51%，合计控制公司45.41%的股份，为公司实际控制人。

此外，海天瑞声的股东还包括中瑞安、清德投资、唐涤飞、上海丰琬、上海兴富、中瑞立、天津金星、杭州银杏数以及杭州士兰。

而《投资时报》研究员通过查看该公司股东结构可以发现，它也是一个具有科创板“影子股”特征的企业。

仅观察海天瑞声股东之一上海兴富的股东结构，就可发现其背后包括多家上市公司，如兴业证券（601377.SH）、晨光文具（603899.SH）、宁波韵升（600366.SH）、凤竹纺织（600493.SH）、龙马环卫（603686.SH）、汉得信息（300170.SZ）等企业。

值得一提的是，在海天瑞声的影子股里，还出现了小米的身影。

据招股书显示，天津金星持有该公司93.578万股股份，占本次发行前总股本的2.65%。而据公开资料显示，天津金星是小米科技的全资子公司。这也意味着，如果此次海天瑞声成功上市，雷军的资本触手也将触及科创板。

此外资料显示，海天瑞声旗下共拥有两家全资子公司，分别是北京中瑞智科技有限公司和海天瑞聲（香港）科技有限公司。不过，上述两家公司经营情况较为逊色，2018年度净利润分别为-78.77万元、-110.89万元。

主营毛利下滑

招股书财务数据显示，报告期内，海天瑞声的营业收入分别达8422.86万元、1.19亿元、1.92亿元，年复合增长率达到51.19%；净利润分别达1028.93万元、3414.96万元、6714.16万元，年复合增长率达到155.44%，两项核心指标都呈现快速增长的趋势。

海天瑞声的产品线已包含全球130余个主要语种及方言，是我国智能语音产业中市场份额前十名的企业，也是唯一入围的数据资源服务企业，在行业内享有不错的知名度。

2018年度，海天瑞声来自BAT的收入占总收入的比例为39.66%。招股书显示，报告期内，海天瑞声前五名客户较为稳定，主要为人工智能产业链上的各类知名机构，如阿里巴巴、**、百度、微软、三星等，报告期内，海天瑞声向前五名客户合计销售额占当期营业收入比重分别为47.40%、51.22%及59.06%。

据悉，海天瑞声的主营业务包括数据资源定**务、数据库产品及数据资源相关的应用服务三大板块，2018年度，这三大板块收入占主营收入比例分别为64.2%、34.27%、1.53%，而《投资时报》研究员发现，其中占比最高的数据资源定**务业务的毛利率出现下滑趋势。

数据显示，报告期内，公司综合毛利率水平分别为68.06%、72.26%和64.77%，公司数据资源定**务的毛利率水平分别为40.44%、47.87%和45.64%，即均在2018年出现下滑。虽然公司认为这属于正常波动，但这种迹象的发生仍可能意味着未来该项业务毛利率的进一步下滑。

毛利率的下滑，很可能是因为成本的提升。

据悉，海天瑞声进行非核心技术环节的数据服务采购所支付的数据***占发行人各年采购总额的比重较高，报告期内分别达到3396.15万元、4057.31万元、7352.66万元，分别占当期采购总额的69.69%、66.51%及 61.93%，仅该项采购费用的年复合增长率就达到47.15%，增长非常迅速。

海天瑞声也在招股书中表示，“随着城乡生活成本的持续提升，该项采购**存在持续上升的趋势，未来可能会对公司经营产生不利影响。”

某业内分析人士表示，企业若想要在科创板成功上市，营收规模大，净利润高增长性强且研发比例较高等条件是必不可少的，就海天瑞声的案例而言，营收成长性虽好，但规模较一般，同时该公司毛利出现下滑，这是一个不好的趋势，或许会成为其上市路上的绊脚石。

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