信邦智能患“家族控股症”存货高企等问题凸显
近日，广州信邦智能装备股份有限公司（简称：信邦智能）首发符合发行条件、上市条件和信息披露要求。这是今年过会的第192家企业。公司拟募集资金6.86亿元，用于“信息化升级建设”“智能制造创新研发中心”及“高端智能制造装备生产基地建设项目”。
据悉，信邦智能主要专注于与工业机器人相关的智能化、自动化生产线及成套装备等的设计、研发、制造、装配和销售，业务范围聚焦于汽车、汽车零部件等行业。
净利润下滑明显 营收规模较小
2018-2020年，信邦智能营业收入分别为6.92亿元、6.21亿元和6.27亿元，归属于母公司股东的净利润分别为0.75亿元、0.87亿元和0.70亿元，2019年及2020年净利增速分别为16%、-20%，可以看到，营业收入停滞不前，净利润还出现明显下滑的态势。
报告期内，公司境外销售收入占主营业务收入的比例分别为60.29%、56.49%、48.11%，外销占比较高。如果国外新冠疫情持续高发，将直接打击下游汽车市场的需求，随着下游产业链需求减少或复苏缓慢，公司境外业务收入遭受冲击在所难免，日后经营业绩有恶化风险吗？同时，公司境外经营主体日本**的生产经营业务受到了较大影响，日本**在手订单金额同比有所下降,面对海外订单出现下滑，下一步该如何开拓海外业务增长点？
同时，信邦智能在汽车行业机器人**集成市场的竞争力不及机器人和埃斯顿等。根据招股书提供的2020年营收数据和市场占有率来看，信邦智能营收规模仅有62,655.17万元，市占率仅有1.81%；而同期行业龙头机器人营业收入为265,963.61万元，总收入是信邦智能的4倍，市占率为7.68%；埃斯顿营收为251,016.66万元，市占率为7.25%。由此可见，公司营收规模极小，市场占有率仍处于低位。观察公司营收区域划分，仅在国内华南地区销售占比略高，但在西北、西南、东北等地区收入占比多年未能提升，部分地区的市场还出现了收缩。试问下一步该如何开拓新市场来增加市场份额呢？
研发投入严重不足 科研人员薪酬仍偏低
报告期内，信邦智能研发投入分别为1232.71万元、1596.65万元及1,630.71万元，占营业收入比重分别为1.78%、2.57%及2.60%。同业可比公司平均研发费用率分别为4.41%、5.32%和7.20%，呈逐年上升趋势。作为一家拟在创业板上市的企业，研发投入指标是较为关键的，可从数据来看，公司研发投入的积极性不高，研发投入力度与同业公司相比明显不足。
而在专利布局方面，据信邦智能披露，截至2020年末，公司已拥有且已收到权利证明文件的专利共计99项。相比来看，同行瑞松科技拥有已授权专利共计294项，差距悬殊。
众所周知，技术创新能力一直是企业持续发展的重要驱动力，在未来，像国内市场这样通过“**战”的方式竞争，获取市场份额的时代将会一去不复返。而以知识产权为主，依靠创新发展为动力，将成来未来竞争的新常态。但研发投入不足的背景下，公司的产品技术布局明显不如同行竞争对手，这可能会导致其技术和产品的竞争力下降，甚至被竞品替代。
据招股书，截至2020年末，信邦智能共拥有研发及技术人员157人，根据研发费用明细来看，公司研发费用-职工薪酬仅650.50万元，粗略计算每名研发人员薪酬平均约4.14万元。相比之下，销售人员的薪酬水平显得更为可观。同期，公司销售费用-职工薪酬1,145.7万元，65名销售人员平均每人薪酬约17.63万元。试问，研发人员工资薪酬偏低，是否会造成核心技术人员流失呢？如此偏颇有失公平的薪酬体系是反映了公司管理内控体系出现了漏洞？
家族控股埋下治理隐患 大客户仍为传统汽车厂商或亟需转型
公司的股权结构高度集中，且核心岗位任职都系亲信。公开资料显示，信邦智能的实际控制人为李罡、姜宏、余希平三人，其中，姜宏、余希平是夫妻关系；李罡配偶姜英与姜宏为兄妹关系。截至招股说明书签署日，三人合计持有信邦智能 84.13%股份。但总的来说，家族企业的的大基调并没有改变，因为公司的全部资本都掌握在姜宏和其亲属手上。据查阅，公司原财务总监袁中兴、董事会秘书为姜宏之子姜钧。
令人担忧的是，家族控股埋下治理隐患，股权的相对集中一定程度上削弱了中小股东对公司决策的影响能力。虽然信邦智能已建立了较为完善的内部控制制度和治理结构，对实际控制人的行为进行了严格规范，但不排除实际控制人通过行使表决权或其他方式直接或间接对公司的经营、管理等方面施加不利影响，从而损害公司和中小股东的利益。一家上市公司的股权过于集中，是上市企业的重大风险因素，是否能保证公司的财务、人事、关联交易等方面信息披露的透明和公正，尚待观察。
值得注意的是，2019-2020年公司分红金额为2,000.00万元、2,700.00万元，因家族持股比例超过80%，他们是分红的最大收益者，这也意味着分红逾八成落入实控人自己家人腰包，不断分红是否为一己之利，公司可否给予正面回应？
此外，公司主要客户仍为传统汽车厂商。报告期内的信邦智能前五大客户分别为：**浦（英国）、那电久寿、东风汽车有限公司、丰田通商、广汽**，五大客户的收入合计占营业收入的比例分别为52.89%、58.14%和45.17%，占比相对较高。简单来说，客户集中于日系品牌及相关供应链，存在一定的客户集中风险，在一定程度上削弱了议价能力。如果大客户经营状况恶化，或者主要客户更换供应商，都将可能会对信邦智能的生产经营造成严重影响，会导致企业抗风险能力差。公司如何优化客户结构并扩大市场份额，进一步降低客户集中的风险，也许是迫在眉睫的问题。
此外，业务重心亟需转型是摆在公司面前的一道难题。在气候变暖及能源危机的背景下,发展新能源汽车产业已成为世界各国的共识,各国政策**政策给予支持和鼓励,全球新能源汽车市场进入快速发展阶段，公司销售收入如此依赖传统汽车厂商，是否需顺应新能源发展趋势，加快实现产品线的更新换代，向汽车新能源化升级改造的方向进行创新发展。下一步该如何加大开拓新能源汽车客户从而打开业绩增长空间呢？
存货高企占用大量运营资金 存货周转率远逊同行
报告期各期末，信邦智能存货账面价值分别为 27,609.66 万元、31,682.18 万元和 23,638.11 万元，占公司流动资产的比重分别为 43.70%、45.17%和 34.22%。存货规模居高不下，在一定程度上占用了运营资金，造成现金流状况进一步吃紧。
同时，公司在2018-2020年存货跌价准备余额分别为58.41万元、357.88万元和1,629.49万元，提计比例分别为0.21%、1.12%和6.45%。其中在2019年末和2020年末，分别对在产品东风雷诺相关项目计提301.80万元跌价准备和对汉腾汽车相关项目计提1,444.73万元跌价准备，并且存在延长付款账期、材料成本因素的影响，未来仍有可能进一步发生存货跌价的风险。若公司不能保持对存货的有效管理，较大的存货规模将会对其流动资金产生一定压力，且可能导致存货跌价准备上升，一定程度上会影响公司经营业绩及运营效率。这可能使得企业的资金利用效率有所降低，影响到企业的资产质量，从而加大经营风险。试问，信邦智能如何做好存货管理中的风险控制，提高营运能力？
与同行比较中，公司存货周转率也不具备优势。报告期内，信邦智能的存货周转率分别为1.66、1.42和1.57，不及行业平均值。在同行业可比公司中，其存货周转率均远低于瑞松科技、华昌达和克来机电。
随着品牌混战持续升级以及未来市场的不稳定性，较高的存货以及较低的周转速度，对于信邦智能无疑是一种潜在经营风险。
一 公司基本情况速览总股本：1.879亿 总发行量 :4690万 发行**：10.69元 募资总额：5.01亿发行市盈率:20.42倍 行业市盈率:19.12倍所属行业：燃气生产和供应 所属区域：陕西
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